受業(yè)務(wù)快速發(fā)展、資本市場波動等因素影響，保險業(yè)迎來新一波融資潮。不僅是中小險企，保險巨頭也難逃償付能力日益“吃緊”的資本壓力。2012年，保險行業(yè)資本補充壓力亟待釋放。

　　繼今年平安人壽、中國人壽、新華人壽分別發(fā)行90億、380億、100億元次級債后，太保人壽的發(fā)債計劃也隨著昨晚一紙公告浮出水面：募集10年期次級債計劃已獲保監(jiān)會批準，募集規(guī)模不超過75億元。這是中國太保自上市以來，旗下公司第二次發(fā)行次級債。

　　在近五個月時間內(nèi)，國內(nèi)壽險四巨頭相繼排隊發(fā)債，合計共發(fā)行次級債645億元。

　　此外，中國平安、中國人壽、新華人壽今年還分別有：不超過260億元A股可轉(zhuǎn)債、不超過80億元人民幣或等值外幣的次級屬性債務(wù)融資工具（在境外發(fā)行）、不超過50億元的債務(wù)融資工具。

　　算上尚未收官的融資計劃，2012年，僅這四家保險上市公司的融資規(guī)模就達到了1035億元。

　　償付能力充足率逼近監(jiān)管紅線（充足II類標準為150%），是保險巨頭相繼發(fā)債的直接動因。截至2011年底，中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險的償付能力充足率分別為：170.1%、166.7%、284%和155.95%。不難發(fā)現(xiàn)，除中國太保之外，其余三巨頭的償付能力充足率已逼近保監(jiān)會150%的警戒線。

　　屋漏偏逢連夜雨。由于今年以來股票市場的持續(xù)萎靡，加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)凸顯畸形，這雙重因素加速了保險公司的資本消耗，導(dǎo)致償付能力充足率再度被拉低。融資以緩解償付壓力，迫在眉睫。

　　除保險巨頭之外，中小險資的融資壓力也不容樂觀。今年5月，保監(jiān)會亦批準了陽光財險募集不超過10億元的15年期次級債。

　　然而，保險公司亦深知，發(fā)債只能解決資本之缺的近憂，并不能一勞永逸地解決未來三至五年償付能力的問題。這是因為發(fā)行次級債的規(guī)模受政策限制較大，而且從現(xiàn)有市場環(huán)境看，發(fā)債成本雖較之前已有下降，但還是不小。故而次級債只是治標不治本的“止痛藥”。

　　事實上，國內(nèi)保險公司的融資方式有多種，包括股東注資、IPO、公開或定向增發(fā)、發(fā)行次級債，及近日新獲準的發(fā)行可轉(zhuǎn)債等。今年坊間幾度傳出保險巨頭計劃公開增發(fā)的傳言，但最終時間讓謠言不攻自破。在目前資本市場不景氣、談再融資色變的大環(huán)境下，伸手向公開市場要錢，顯然非明智之舉。價錢發(fā)不高不說，市場能否認賬又是一件令人頭疼的事情。

      也就是說，發(fā)債融資是保險公司在股市萎靡情況下的無奈之舉。而隨著發(fā)行次級債頻率的加快，保險公司的次級債發(fā)行額度越來越少，未來通過發(fā)債的空間將自然越來越小。

　　根據(jù)主流投行對保險業(yè)資本的壓力測試，假設(shè)在資本市場不出現(xiàn)劇烈波動，業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的情況下，保險業(yè)今年募集到的資金可支撐一至兩年的業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計2013年下半年至2014年上半年，保險業(yè)將迎來下一輪融資高峰。

　　而在發(fā)債空間越來越小的形勢下，待資本市場轉(zhuǎn)暖后，來自上市保險公司的巨額再融資壓力或許會再度釋放。

　　國內(nèi)壽險四巨頭償付能力充足率情況

　　注：1，數(shù)據(jù)截至2011年年底；2，償付能力充足率監(jiān)管紅線（充足II類標準）為150%。