【埃斯頓:工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期,業(yè)績(jī)開(kāi)始高增長(zhǎng)】國(guó)家人口紅利消失,產(chǎn)能升級(jí)為制造業(yè)持續(xù)發(fā)展必由之路,公司智能裝備發(fā)展良好,工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),占比不斷提高。公司2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3億元,yoy+123.7%,歸母凈利潤(rùn)0.18億元,yoy+35%,扣非后凈利潤(rùn)0.15億元,yoy+148%,同時(shí)給出上半年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)18年H1能實(shí)現(xiàn)0.92-1.1億元,yoy+30%-80%。

展望未來(lái),公司18年投入新智能工廠,擴(kuò)張工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)能,同時(shí)透過(guò)外延式收購(gòu)增強(qiáng)公司在智能設(shè)備及工業(yè)機(jī)器人的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,未來(lái)發(fā)展前景良好,給予買(mǎi)入的投資建議。

從數(shù)控系統(tǒng)發(fā)展至機(jī)器人:公司起于金屬機(jī)床數(shù)控,通過(guò)發(fā)展工業(yè)自動(dòng)化核心部件產(chǎn)品切入工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域,形成智能裝備及工業(yè)機(jī)器人兩大業(yè)務(wù)支撐業(yè)績(jī)。近期因工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)形成規(guī)模后業(yè)績(jī)開(kāi)始高速增長(zhǎng),17年公司營(yíng)收增長(zhǎng)58%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%。公司每年研發(fā)投入高于同行水平,靠著雄厚的研發(fā)能力發(fā)展“雙核雙輪”戰(zhàn)略,在智能裝備方面產(chǎn)品下游覆蓋廣大,同時(shí)為國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握工業(yè)機(jī)器人核心部件技術(shù)的企業(yè)。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下,公司有望從行業(yè)內(nèi)脫穎而出,成為國(guó)內(nèi)自動(dòng)化標(biāo)桿性企業(yè)。

機(jī)器人行業(yè)發(fā)展迅速,公司核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著:受人口紅利消失及產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求,國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn),IFR預(yù)計(jì)17年銷量為11.5萬(wàn)臺(tái),yoy+32%,占世界市場(chǎng)33%。但國(guó)內(nèi)企業(yè)由于缺乏核心技術(shù)積累,工業(yè)機(jī)器人的核心部件嚴(yán)重依賴進(jìn)口,產(chǎn)品處在行業(yè)的中低端地位。未來(lái),掌握核心技術(shù)的國(guó)內(nèi)企業(yè)能成為替代國(guó)外產(chǎn)品的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司在2012年進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人行業(yè)之后,目前核心部件技術(shù)引領(lǐng)行業(yè),能達(dá)到80%自供,機(jī)器人業(yè)務(wù)高速發(fā)展,17年工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收4.9億元,yoy+131%。

機(jī)床數(shù)控設(shè)備發(fā)展穩(wěn)定,交流伺服+高端運(yùn)控為業(yè)績(jī)新亮點(diǎn):國(guó)內(nèi)金屬成形機(jī)床行業(yè)屬存量穩(wěn)增長(zhǎng),結(jié)構(gòu)升級(jí)情況,有一定的自動(dòng)化升級(jí)需求。公司智能裝備中的機(jī)床數(shù)控及伺服產(chǎn)品讓公司在行業(yè)中占到80%與40%的市場(chǎng)份額,為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。另一方面,公司交流伺服器與新收購(gòu)英國(guó)品牌TRIO的運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品結(jié)合讓公司轉(zhuǎn)型成完整自動(dòng)化綜合結(jié)局方案供應(yīng)商,17年交流+高端運(yùn)動(dòng)控制營(yíng)收增長(zhǎng)57%,成為智能裝備增長(zhǎng)的新動(dòng)力源。

外延收購(gòu)增強(qiáng)業(yè)務(wù),驅(qū)動(dòng)未來(lái)發(fā)展:公司近年持續(xù)尋找與兩大核心業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)進(jìn)行投資收購(gòu),17年通過(guò)收購(gòu)Barret,M.A.i.Euclid等企業(yè)來(lái)鞏固自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì),延伸業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈,跨入新行業(yè)。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2018,2019年能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元(YoY+70.4%,EPS為0.19元)和2.5億元(YoY+58.2%,EPS為0.3元),目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為68倍和43倍。