【中國傳動網(wǎng) 展會新聞】 作為中國包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，合興在2017-2018年的表現(xiàn)可謂冠絕同行。特別是2018年上半年，合興營收與股市雙雙開掛，引發(fā)行業(yè)一片驚呼。不過，盡管合興爆發(fā)力驚人，但高增長也會帶來應(yīng)收帳款大增，現(xiàn)金流減少等壓力，并可能影響該企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營方向與收購決策。

合興的現(xiàn)狀究竟如何？不妨看一下這些大數(shù)據(jù)分析：

一、2017-2018營收暴漲

2017年，營收暴漲78.51%，由35.42億元增至63.23億元，2018年上半年，合興顯然延續(xù)了2017年的“開掛模式”。2018年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.20億元，較上年同期增長89.53%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.1億元，較上年同期增長476.37%。

以印刷圈的整體態(tài)勢為參照，合興這等表現(xiàn)堪稱“驚艷”?？蔀閷Ρ鹊氖牵?007-2016年，全國的印刷總產(chǎn)值由4600多億元增長至1.15萬億元，大致增長了1.5倍。合興的營收卻增長了約6.6倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)平均增速。

二、股市開掛，半年漲113%

今年2月7日合興股價大跌到3.46元/股，創(chuàng)下近年新低之后，受到公司營收及贏利暴漲的利好，股價開始強(qiáng)勢反彈！至10月9日，合興股價甚至摸高到7.39，半年時間飆升113%。由于下值中國大力推廣企業(yè)債務(wù)支杠桿和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，三大指數(shù)大幅調(diào)整，個股也紛紛破位，合興的這一表現(xiàn)令人刮目。不過，近日合興股票突然跳水，過去累積的增長幾乎消失殆盡，合興不幸被貼上了妖股的標(biāo)簽。

三、應(yīng)收帳款成隱患，負(fù)債吞沒利潤

而通過其資產(chǎn)負(fù)債表來看，其應(yīng)收賬款高達(dá)27億，超過營業(yè)收入48億的一半。短期借款13億，相比去年同期增加5億，長期借款3.5億（去年同期沒有）。從利息支出這一項來看，已經(jīng)增加到3300萬，接近50%，而本報告期扣非實際利潤才9500萬，利息支出已經(jīng)超過利潤的三分之一。

四、現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳

從2014年至2017年，合興包裝實現(xiàn)凈利潤分別為1.23億元、1.25億元、2.01億元和0.61億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.60億元、3.91億元、-2.75億元和-1.93億元?，F(xiàn)金流連續(xù)兩年處于凈流出，合計流出現(xiàn)金高達(dá)5億，這顯然不是一家實實在在創(chuàng)造現(xiàn)金流的企業(yè)。

五、三次募資均靠成功

根據(jù)wind的統(tǒng)計，合興包裝自上市以來累計增發(fā)3次，其中成功3次，失敗0次，進(jìn)行中0次，累計實際募資凈額為12.91億元，就在2017年11月，公司非公開增發(fā)1.27億，發(fā)行價4.37元，募集資金5.5億。

六、收購合眾亞業(yè)績耀眼

合興包裝在2016年初設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金“架橋合興”，以6.25億元人民幣收購國際紙業(yè)公司在中國及東南亞地區(qū)的18家瓦楞紙箱工廠，同時償還所欠國際紙業(yè)的3億元人民幣借款。根據(jù)公告，公司擬收購的合眾創(chuàng)亞包裝服務(wù)（亞洲）有限公司的財務(wù)報表非常耀眼，最近兩年及一期，標(biāo)的公司營業(yè)收入分別為166,346.43萬元、217,182.13萬元和117,031.89萬元。營業(yè)利潤分別為2,174.01萬元、8,228.07萬元和4,392.88萬元。凈利潤分別為1,535.67萬元、6,473.11萬元和3,390.95萬元。在合興包裝的參股的架橋合興的高超運(yùn)作下，利潤一年就翻三倍多，因而公司估值大幅提升4億。

合興2018年營收突破百億，離首家百億營收撞線的包裝印刷企業(yè)近在咫尺。但受到全球資本市場動蕩不安，與中國經(jīng)濟(jì)下行調(diào)整的影響，合興在未來的發(fā)展進(jìn)程中仍然面臨一系列挑戰(zhàn)。