近日，數(shù)家光伏龍頭公司對2018第四季度和2019年的市場進(jìn)行了展望：

晶科能源（JKS.N）在三季報電話會議里稱：“18年四季度需求旺盛，可能供不應(yīng)求，公司19年訂單情況非常好”。

中環(huán)股份（002129.SZ）董事長沈浩平在接受證券時報專訪時透露：“12月份會將2019年90%的產(chǎn)能簽掉”。

隆基股份（601012.SH）董事長李振國在接受PV-tech媒體采訪時稱：“我們對市場有信心，對自身競爭能力也有信心，我們幾乎沒有無效資產(chǎn)和無效產(chǎn)能，現(xiàn)在11月產(chǎn)能利用率很高，隨著政策調(diào)整及市場回暖，2019年訂單充裕，不擴(kuò)產(chǎn)將無法滿足市場需求”。

此外，近期光伏概念股在資本市場上也表現(xiàn)強(qiáng)勢，龍頭股11月單月漲幅超過30%的比比皆是。

國泰君安電新團(tuán)隊明確提出，光伏最困難的時候已經(jīng)過去，并自11月初起連續(xù)推出多篇報告，記錄了“光伏行業(yè)重見光明的150天”。

01光伏的至暗時刻

光伏企業(yè)并不是天生的樂觀者。

五個月前，光伏產(chǎn)業(yè)沒能度過一個快樂的兒童節(jié)：發(fā)改委、財政部、能源局等三部委出臺《2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》，從規(guī)模和電價雙管齊下，直接扼住了行業(yè)的咽喉。

規(guī)模方面的政策有限制類——暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模、分布式今年安排10GW的規(guī)模；支持類——支持光伏扶貧，及時下達(dá)“十三五”第二批光伏扶貧計劃、有序推動領(lǐng)跑者基地建設(shè)、鼓勵不需要補(bǔ)貼的光伏。

電價方面的政策則包括兩下調(diào)一不變——標(biāo)桿電價和分布式統(tǒng)一調(diào)降5分錢，村級扶貧電站電價不變。

同時《通知》還規(guī)定，所有普通光伏項目競爭性招標(biāo)確定業(yè)主，推動分布式光伏資源配置市場化。

對于成本尚高于現(xiàn)有能源，需要依賴政策來實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的光伏產(chǎn)業(yè)來說，瞬間烏云籠罩。從過去的數(shù)個產(chǎn)業(yè)周期來看，政策的變動對行業(yè)的整體盈利水平都有很大影響。

根據(jù)國泰君安電新團(tuán)隊當(dāng)時第一時間的研究分析，此次《通知》從規(guī)模和電價兩方面都將對行業(yè)的整體銷量和盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。

①從規(guī)模來看，考慮分布式整體僅安排10GW的規(guī)模，假設(shè)2018年不再下發(fā)普通光伏電站建設(shè)規(guī)模，國內(nèi)裝機(jī)量預(yù)計需要下修至30GW左右，同比2017年銳減42%。

②從盈利來看，電價下調(diào)則會降低新建項目的收益率水平，倒逼行業(yè)裝機(jī)成本繼續(xù)下移，整體裝機(jī)成本需要下降0.4元/W來對沖5分錢/kWh的標(biāo)桿電價下調(diào)。

③綜合裝機(jī)需求和產(chǎn)能，由于2018年海外需求增長較為顯著，假設(shè)海外需求同比增長20%達(dá)到60GW，疊加國內(nèi)30GW，全球總裝機(jī)量在90GW，同比下滑12%，這也是歷史上首次光伏裝機(jī)量負(fù)增長。

考慮行業(yè)整體產(chǎn)能大幅增長超過20%以上，將會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩局面，行業(yè)價格壓力較大，考慮甩庫存的情況會出現(xiàn)，不排除價格在一定時間內(nèi)可能低于“產(chǎn)能-成本模型”中需求曲線對應(yīng)的產(chǎn)能的現(xiàn)金成本，同時開工率不足會導(dǎo)致相關(guān)非硅成本上升，因此綜合來看價格下跌成本上升，單位盈利水平會下移。

這場沖擊非常突然。新政出臺后，光伏股在資本市場被堅決拋棄，以龍頭股隆基股份為例，6月單月股價跌幅超過30%。

光伏行業(yè)，迎來至暗時刻。

02政策糾偏啟動

10月31日，政治局會議提出經(jīng)濟(jì)下行壓力大，要施行積極財政政策。

11月1日，在那場著名的民營企業(yè)座談會上，通威集團(tuán)劉漢元對光伏行業(yè)面臨的不利政策進(jìn)行了系統(tǒng)性闡述。

隨后，最高層發(fā)話了：“有些政策制定過程中前期調(diào)研不夠，沒有充分聽取企業(yè)意見，對政策實際影響考慮不周，沒有給企業(yè)留出必要的適應(yīng)調(diào)整期......導(dǎo)致一些初衷是好的政策產(chǎn)生了相反的作用”。

11月2日能源局旋即召開關(guān)于太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃中期評估成果的座談會，商討“十三五”光伏發(fā)展規(guī)模調(diào)整。

具體細(xì)節(jié)有5點：

①明確2022年前光伏都有補(bǔ)貼，有補(bǔ)貼項目和平價上網(wǎng)項目并行；

②每年規(guī)模要保證，補(bǔ)貼要下降，大幅提高十三五光伏建設(shè)目標(biāo)，認(rèn)為210GW不夠，可以更加積極一些；

③加快速度出臺明年政策，給市場穩(wěn)定預(yù)期；

④認(rèn)可戶用單獨(dú)管理；

⑤未來一個多月，能源局將重點加速出臺2019年的光伏行業(yè)相關(guān)政策，對市場的穩(wěn)定發(fā)展提供保障。

03為什么2018年三季度是底部？

2018年的531新政導(dǎo)致行業(yè)裝機(jī)下行，產(chǎn)品價格因供需失衡而大幅下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤基本擠出。

但同時我們也應(yīng)該看到，下降的價格帶來更大的需求，這從Q4各企業(yè)排產(chǎn)和明年訂單情況就能夠得到驗證。

為什么2018Q3是底部呢？因為531的沖擊非常突然，531后價格大幅下降，訂單大量取消，這就導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)庫存高企，同時面臨高額的存貨減值。

而這個高額存貨減值在2019年Q1就不會再出現(xiàn)了，因為相關(guān)企業(yè)目前銷售情況良好，庫存控制合理，同時產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下行的可能性極其微小了。

042019年光伏行業(yè)會怎樣？

簡而言之，量價齊增。

目前看，2019年實現(xiàn)120GW的全球裝機(jī)是一個較為合理的預(yù)期，同比今年增長20%，量增必然導(dǎo)致行業(yè)價格中樞上行。

其中組件端會率先受益，并逐漸向上傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈價格中樞也將上移，受益排序為硅片＞組件＞硅料＞電池片。

排序的原因為硅片和組件2019年擴(kuò)產(chǎn)溫和，而硅片行業(yè)集中度高于組件，所以硅片好于組件；考慮PERC產(chǎn)能密集擴(kuò)張、硅料產(chǎn)能密集投放，而硅料環(huán)節(jié)集中度高于電池片，所以硅料好于電池片。

隨著光伏在全球進(jìn)入平價，需求將保持持續(xù)穩(wěn)定的快速增長，行業(yè)底部已經(jīng)過去了，后續(xù)量利齊升可期。

但是，補(bǔ)貼頑疾尚未得到有效解決，因此萬不能極度樂觀，光伏有其自身的發(fā)展規(guī)律，期待財政更加積極，各級政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)、電網(wǎng)能夠推動平價上網(wǎng)市場環(huán)境的形成。