擴內(nèi)需來對沖經(jīng)濟下行壓力是2019年重要的政策取向。

1月21日，國家統(tǒng)計局公布2018年全年宏觀數(shù)據(jù)，其中全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）63.6萬億元，同比增長5.9%，比上年同期回落1.3個百分點。

2018年投資數(shù)據(jù)在四季度企穩(wěn)，較前三季度有所回升。5.9%的增速背后，主要靠制造業(yè)、房地產(chǎn)投資支撐。分季度來看，四季度穩(wěn)基建政策發(fā)力，帶動基建投資企穩(wěn)。

投資拉動的發(fā)展路徑難以持續(xù)，近年來我國投資增速整體呈下行之勢。2018年投資增長5.9%，比同期GDP6.6%的實際增速要低。我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)隨之調(diào)整，更趨回歸常態(tài)，2018年最終消費、資本形成對經(jīng)濟增長的貢獻率分別為76.2%、32.4%，消費成為拉動經(jīng)濟的主要力量。

在此背景下，國家統(tǒng)計局局長寧吉喆在國新辦發(fā)布會上表示，投資結(jié)構(gòu)要調(diào)整，為了消費而投資。另外，2019年政府主導的投資已明確會加碼，預算內(nèi)投資規(guī)模會增加，重點支持補短板。

寧吉喆指出，隨著2019年政策繼續(xù)發(fā)力和落實，投資數(shù)據(jù)有望比去年強勁一些。不過，市場上也有不同的判斷，隨著內(nèi)外需走弱，2019年市場力量推動的制造業(yè)、房地產(chǎn)投資增速可能會有所下行，整體投資可能會略有下行。

制造業(yè)投資強勁回升

在整體投資增速下行背景下，2018年民間投資、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資增速均有所回升。

其中，制造業(yè)投資增速年內(nèi)曾出現(xiàn)連續(xù)8個月的持續(xù)回升，2018年全年增速與前11個月持平，同比增長9.5%，相比上年加快4.7個百分點。

從利用外資的數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)投資動力也比較強勁。在全球跨境投資大幅下滑的背景下，2018年我國利用外資1350億美元，同比增長3%，其中制造業(yè)利用外資增長了20%，占比達到了30%。

制造業(yè)投資增速幾近翻番，背后原因是什么？

“2018年制造業(yè)投資增速確實比年初判斷要好。背后原因包括：國內(nèi)針對制造業(yè)企業(yè)的減稅降費政策發(fā)揮了一定作用；2018年一般制造業(yè)市場準入的放寬，拓展了市場投資空間；制造業(yè)投資內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)類的制造業(yè)投資增速較快；去產(chǎn)能工作持續(xù)推進，部分制造業(yè)產(chǎn)能出清等。這些共同推進了制造業(yè)投資的加快?！苯煌ㄣy行金融研究中心高級研究員劉學智對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

恒大經(jīng)濟研究院高級研究員羅志恒對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，去產(chǎn)能工作的推進，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能利用率得以提高；2017-2018年P(guān)PI較高，企業(yè)盈利較好；整體需求較好——多方因素使得制造業(yè)企業(yè)增加投資，2018年制造業(yè)投資持續(xù)上行。

“從制造業(yè)內(nèi)部來看，一是高新技術(shù)投資增速較快，二是前期去產(chǎn)能較徹底的行業(yè)，如黑色金屬冶煉行業(yè)利潤增速高。同時，2018年較高的房地產(chǎn)投資帶動其增加生產(chǎn)和投資?！绷_志恒指出。

從制造業(yè)投資具體數(shù)據(jù)來看，2018年金屬制品制造業(yè)投資增長了15.4%，專用設(shè)備制造業(yè)增長了15.4%，電氣機械和器材制造業(yè)增長了13.4%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長了16.6%，這些細分行業(yè)投資增速居前。

2018年年內(nèi)GDP增速呈現(xiàn)逐季下行態(tài)勢，制造業(yè)投資增速回升態(tài)勢是否可持續(xù)，始終是市場爭論的焦點。

“2018年制造業(yè)投資出現(xiàn)明顯的反彈，2019年增速可能會有所下降。2019年經(jīng)濟增速可能還會略有下行，國內(nèi)需求和經(jīng)濟增速都難以支撐當前制造業(yè)投資9%以上的增速。”劉學智指出。

不過也有分析認為，制造業(yè)投資中設(shè)備更新改造和升級需求，可以持續(xù)兩三年。新興產(chǎn)業(yè)投資增速也可以持續(xù)，這些都有助于制造業(yè)投資增速的相對穩(wěn)定。此外，2019年政策層面減稅降費等政策，將重點作用于減輕制造業(yè)負擔，對制造業(yè)投資也會有促進作用。

除制造業(yè)外，2018年房地產(chǎn)投資也要好于預期。2018年全年房地產(chǎn)投資12萬億元，同比增長9.5%，比上年回升2.5個百分點。外界普遍認為，房地產(chǎn)企業(yè)補庫存、三四線城市棚改貨幣化安置等，推動了房地產(chǎn)投資維持較高的增長。

穩(wěn)基建力度將加碼

2018年全年投資增長5.9%，增速比前三季度加快0.5個百分點。除了制造業(yè)投資增速的回升，還跟政策發(fā)力有關(guān)。

基建投資是拖累2018年投資的主要因素?；ㄍ顿Y增速從2018年年初16%，逐漸下行到前9個月的3.3%的低位，隨后穩(wěn)基建政策逐漸發(fā)揮效果，2018年全年基建投資增速為3.8%。

基建投資下行跟資管新規(guī)、地方債防風險等因素有關(guān)。為對沖經(jīng)濟下行壓力，2019年穩(wěn)基建政策已經(jīng)明確會加碼。

寧吉喆指出，現(xiàn)在的政策取向很明確，要繼續(xù)實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。其中，積極的財政政策要加力提效，“加力”體現(xiàn)在實施更大規(guī)模的減稅降費，較大幅度地增加地方政府專項債券規(guī)模，進一步增加中央預算內(nèi)投資規(guī)模，重點支持補短板等方面。

資金方面，地方政府債券2019年將加快發(fā)行，目前已經(jīng)有超1萬億額度的新增債券允許提前發(fā)行，用以支持地方項目建設(shè)。

項目方面，各地也在積極準備。從目前地方兩會釋放信號來看，各地陸續(xù)推出了2019年重點投資項目清單，包括高速公路、機場、鐵路、環(huán)保等領(lǐng)域，也涉及到人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施等。

寧吉喆表示，雖然我們有比較新的高速公路網(wǎng)，高速鐵路里程在世界上也是最多的，但是人均基礎(chǔ)設(shè)施存量明顯低于發(fā)達國家。例如和歐美國家相比，機場覆蓋率也是比較低的。補短板的其它領(lǐng)域，如在易地脫貧攻堅領(lǐng)域、棚戶區(qū)改造、公租房的建設(shè)等方面也需要大力加強。

“要順應消費升級的趨勢來改善我們的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，投資結(jié)構(gòu)也要調(diào)整，為了消費而投資，改善消費的基礎(chǔ)設(shè)施。這都需要我們做大量艱苦細致的工作。”寧吉喆指出。

擴內(nèi)需來對沖經(jīng)濟下行壓力是2019年重要的政策取向?！盀榱讼M而投資”具體有哪些投資領(lǐng)域？

劉學智表示，為了消費而投資，涉及面比較廣，包括改善消費的基礎(chǔ)設(shè)施，比如物流、交通等投資。此外，加大文化、電信產(chǎn)業(yè)等發(fā)展，能促進新興消費類型的增長。

羅志恒表示，我國恩格爾系數(shù)在不斷下行，服務(wù)類消費需求在增加，這部分可投資的空間很大，可放開服務(wù)業(yè)準入限制，比如旅游、養(yǎng)老、教育等，滿足國內(nèi)消費升級的需求。

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