由“大疆教父”李澤湘一手創(chuàng)立的固高科技股份有限公司(下稱“固高科技”)正在謀求上市。

　　目前距離公司去年年底啟動(dòng)IPO已過(guò)去7個(gè)月。

　　眼下，固高科技已完成首輪問(wèn)詢回復(fù)及第二輪問(wèn)詢回復(fù)，但公司存在的“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自相矛盾”、“業(yè)績(jī)依賴政府稅收優(yōu)惠及補(bǔ)助”、“不差錢(qián)卻擬募資補(bǔ)流”、“控股子公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳”等問(wèn)題仍然待解。

　　成立二十余年，市占率不足1%

　　近年來(lái)，隨著全球技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)深入發(fā)展，國(guó)內(nèi)智能制造行業(yè)及其基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)裝備制造業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展期。

　　據(jù)賽迪顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)，2019年，國(guó)內(nèi)智能制造裝備產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)17775億元;2015年至2019年期間，國(guó)內(nèi)智能制造裝備產(chǎn)業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18.42%，整體增速較快。

　　運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)是智能制造裝備的大腦。在智能制造行業(yè)突飛猛進(jìn)的大背景下，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)控制行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模也隨之持續(xù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的總體市場(chǎng)規(guī)模約為425億元，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)市場(chǎng)將接近570億元。

　　受益于智能制造市場(chǎng)整體規(guī)模壯大，近年來(lái)，不少?gòu)氖逻\(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)研制的企業(yè)得以實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，固高科技就是其中之一。

　　提到固高科技，有一個(gè)人始終繞不過(guò)去，那就是“大疆教父”李澤湘。

　　李澤湘是香港科技大學(xué)電子工程系教授，同時(shí)也是大疆創(chuàng)始人汪滔在香港科技大學(xué)進(jìn)修時(shí)的導(dǎo)師。由于在汪滔創(chuàng)辦大疆初期，李澤湘給予了汪滔很多支持和幫助，李澤湘也被稱為“大疆教父”。天眼查顯示，目前李澤湘在大疆擔(dān)任董事，是大疆核心成員之一。

　　不過(guò)，在成為“大疆教父”之前，李澤湘在商業(yè)領(lǐng)域更為人熟知的身份其實(shí)是固高科技董事長(zhǎng)。

　　1999年，李澤湘攜手同校教授高秉強(qiáng)、吳宏創(chuàng)辦了固高科技，并在固高科技擔(dān)任董事長(zhǎng)至今。

　　據(jù)官網(wǎng)介紹，固高科技是亞太地區(qū)第一家擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專業(yè)從事運(yùn)動(dòng)控制及智能制造核心技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)的高科技企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)外全互聯(lián)智能制造綜合解決方案提供商之一。成立23年以來(lái)，固高科技已為近60個(gè)行業(yè)、2000多家客戶、200多家系統(tǒng)集成商累計(jì)完成運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)部署超過(guò)50萬(wàn)套。

　　招股書(shū)披露，2019年至2021年期間，固高科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.48億元、2.83億元和3.38億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16.80%。

　　不過(guò)，盡管已經(jīng)深耕行業(yè)20余年，近年來(lái)公司營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，但從規(guī)模上看，固高科技的體量仍然偏小，以2019年國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的總體市場(chǎng)規(guī)模425億元計(jì)算，固高科技的市占率僅約為0.58%。

　　雖然固高科技由李澤湘和高秉強(qiáng)、吳宏共同創(chuàng)辦，但三人合計(jì)持有的公司股份僅為30.84%。盡管上述三人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定在發(fā)行上市后36個(gè)月內(nèi)持續(xù)保持一致行動(dòng)。但值得注意的是，在目前股權(quán)架構(gòu)條件下，如果一致行動(dòng)協(xié)議發(fā)生變化或終止，固高科技存在實(shí)控人發(fā)生變化或無(wú)實(shí)控人的風(fēng)險(xiǎn)。

　　遭遇缺芯潮存隱憂 ，“囤芯”拖累存貨周轉(zhuǎn)率

　　固高科技主要從事運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用，芯片因此成為其產(chǎn)品中的關(guān)鍵一環(huán)。公司招股書(shū)披露，其芯片來(lái)源主要是通過(guò)電子元器件分銷(xiāo)商向國(guó)際知名品牌采購(gòu)。

　　但最近幾年，受中美貿(mào)易戰(zhàn)和新冠疫情等因素影響，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)一定程度的芯片供應(yīng)短缺，芯片價(jià)格也因此上漲，令公司芯片采購(gòu)金額和占比被推高。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司芯片采購(gòu)金額分別為3283.44萬(wàn)元、4231.93萬(wàn)元和6812.95萬(wàn)元，占各期采購(gòu)總額的比例分別達(dá)到28.62%、37.18%和39.56%。

　　可以預(yù)見(jiàn)，如果中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，國(guó)內(nèi)芯片供應(yīng)短缺情況或?qū)⒓觿?，芯片價(jià)格亦可能繼續(xù)上漲，無(wú)疑將對(duì)固高科技的毛利率造成不利影響。

　　或許是為應(yīng)對(duì)上述的潛在風(fēng)險(xiǎn)，固高科技采取了常規(guī)性備貨與戰(zhàn)略性備貨相結(jié)合的采購(gòu)策略，加大了芯片的囤積量。然而，這樣做固然能夠降低缺芯風(fēng)險(xiǎn)，但也拖累了公司的存貨周轉(zhuǎn)率，拉高了減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，固高科技的存貨周轉(zhuǎn)率僅分別為1.48、1.45和1.24.呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢(shì)。不僅如此，在同行業(yè)可比公司中，固高科技的存貨周轉(zhuǎn)率也排在倒數(shù)第一位。

　　股權(quán)激勵(lì)+大手筆分紅，不差錢(qián)卻募資補(bǔ)流？

　　和訊財(cái)經(jīng)注意到，固高科技募集的用于補(bǔ)流的資金占總募資金額的三分之一，但實(shí)際上，固高科技似乎并不差錢(qián)。

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期末，固高科技的貨幣資金分別為1.34億元、1.89億元和2.3億元，賬上現(xiàn)金充足;2021年，固高科技還曾現(xiàn)金分紅5912.71萬(wàn)元;2020年至2021年，固高科技均實(shí)施了員工股權(quán)激勵(lì)，公司兩年的股權(quán)支付費(fèi)用合計(jì)達(dá)3658.46萬(wàn)元。

　　公司大手筆分紅顯然是不差錢(qián)，那么，公司募資補(bǔ)流的必要性何在?

　　就此，和訊財(cái)經(jīng)曾發(fā)函向固高科技詢問(wèn)原因，但并未收到正面回應(yīng)。

　　此外，固高科技似乎還存在重復(fù)募資補(bǔ)流的情況。據(jù)招股書(shū)披露，擬用于“運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化及數(shù)字化、智能化升級(jí)項(xiàng)目”的1.2億元中，有1073.75萬(wàn)元的用途為基本預(yù)備費(fèi)及鋪底流動(dòng)資金。

　　值得一提的是，固高科技計(jì)劃在2022年至2024年繼續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，每年預(yù)計(jì)分別產(chǎn)生股份支付費(fèi)用1619.51萬(wàn)元、1619.51萬(wàn)元和1399.44萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，如果未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)效果不及預(yù)期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)無(wú)法覆蓋激勵(lì)計(jì)劃造成的費(fèi)用成本增加，大額股權(quán)激勵(lì)或?qū)⑶治g其業(yè)績(jī)。

　　業(yè)績(jī)靠?jī)?yōu)惠政策支撐?并表子公司多現(xiàn)虧損狀態(tài)

　　據(jù)招股書(shū)披露，2019年至2021年，固高科技的凈利潤(rùn)分別為5016.02萬(wàn)元、2825.75萬(wàn)元、6529.14萬(wàn)元。公司凈利潤(rùn)在2020年出現(xiàn)大幅下滑。

　　對(duì)此，固高科技解釋稱，這主要是當(dāng)年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生股份支付費(fèi)用3249萬(wàn)元所致。如果扣除股份支付費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)，公司扣非凈利潤(rùn)分別為4233.87萬(wàn)元、4787.66萬(wàn)元、5741.33萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為16.45%，公司盈利水平增勢(shì)良好。

　　不過(guò)，從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，固高科技并沒(méi)有將稅收優(yōu)惠計(jì)入非經(jīng)常性損益中，因此，公司的扣非凈利潤(rùn)有很大一部分來(lái)自于稅收優(yōu)惠。

　　(固高科技非經(jīng)常性損益及其占凈利潤(rùn)的比例)

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，公司所享受的稅收優(yōu)惠總額分別為1971.93萬(wàn)元、2097.05萬(wàn)元和2092.76萬(wàn)元，占公司當(dāng)期扣非凈利潤(rùn)的比重分別為46.58%、43.8%和36.45%，顯示公司盈利似乎更多依賴于政策優(yōu)惠。

　　實(shí)際上，如果扣除稅收優(yōu)惠，2020年固高科技來(lái)自主業(yè)的凈利潤(rùn)或僅為2690.61萬(wàn)元，甚至不足以覆蓋當(dāng)年的股權(quán)支付費(fèi)用。

　　由此看來(lái)，扣除政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠后，固高科技的盈利表現(xiàn)雖然不至于虧損，但也并不算很“出彩”。而造成這一切的原因是多方面的，固高科技控股子公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳就是其中之一。據(jù)悉，截至2021年末，固高科技旗下的7家控股子公司中，僅1家實(shí)現(xiàn)盈利，1家目前暫無(wú)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，其余5家均處于虧損狀態(tài)。

　　多處關(guān)鍵數(shù)據(jù)自相矛盾，五大供應(yīng)信披或存謬誤

　　除上述經(jīng)營(yíng)問(wèn)題外，和訊財(cái)經(jīng)注意到，固高科技還存在信披數(shù)據(jù)自相矛盾的情況。

　　招股書(shū)顯示，2021年，固高科技對(duì)大族激光(002008)的銷(xiāo)售金額為1046.98萬(wàn)元。然而，在固高科技給監(jiān)管部門(mén)的問(wèn)詢回復(fù)中卻顯示，同期公司對(duì)第五名客戶大族激光的銷(xiāo)售金額為1051.01萬(wàn)元。

　　實(shí)際上，上述情況并非孤例。

　　據(jù)招股書(shū)披露，2019年至2020年，公司向常州固高智能裝備技術(shù)研究院有限公司銷(xiāo)售核心部件、系統(tǒng)產(chǎn)品的金額分別為427.44萬(wàn)元、496.12萬(wàn)元，但公司在問(wèn)詢回復(fù)中披露的銷(xiāo)售金額卻是420.32萬(wàn)元、495.64萬(wàn)元。

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期公司向蕪湖固高自動(dòng)化技術(shù)有限公司銷(xiāo)售的金額分別為392.12萬(wàn)元、330.32萬(wàn)元和96.74萬(wàn)元，同樣與問(wèn)詢回復(fù)披露的391.54萬(wàn)元、329.55萬(wàn)元、95.51萬(wàn)元不符。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的差異?亟待固高科技向市場(chǎng)作出合理的解釋。

　　此外，2019年，固高科技向深圳市賽諾梵科技有限公司(下稱“賽諾梵科技”)、深圳固高厚普創(chuàng)新科技有限公司(下稱“固高厚普”)采購(gòu)的金額分別為515.17萬(wàn)元、537.81萬(wàn)。

　　(2019年固高科技前五大供應(yīng)商名單及采購(gòu)金額)

　　(2019年固高科技向固高厚普采購(gòu)的金額)

　　同一時(shí)期，賽諾梵科技成為公司第四大供應(yīng)商。令人不解的是，采購(gòu)金額更高的固高厚普卻未進(jìn)入當(dāng)期公司前五大供應(yīng)商名單。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況?固高科技理應(yīng)就此作出正面解釋，以回應(yīng)投資者的關(guān)切。