剛開(kāi)年，零跑汽車(chē)就給了同行一個(gè)“暴擊”。1月13日，零跑汽車(chē)發(fā)布盈利預(yù)告，宣布2024年第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，提前一年達(dá)成單季度盈利目標(biāo)。一直以來(lái)，盈利問(wèn)題都是不少新能源汽車(chē)企業(yè)不可言說(shuō)的“痛”，更令人“扎心”的是，近幾年新能源汽車(chē)市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)張，去年年產(chǎn)銷(xiāo)更是雙雙突破了1200萬(wàn)輛。眼看規(guī)模效應(yīng)即將顯現(xiàn)，盈利在望，卻又相繼遭遇了前兩年的原材料價(jià)格暴漲以及這兩年頻繁不休的“價(jià)格戰(zhàn)”，似乎總有各種原因在阻礙企業(yè)盈利。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)法盈利就難以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，嵐圖汽車(chē)CEO盧放在去年年底接受采訪(fǎng)時(shí)也坦言，年銷(xiāo)1000萬(wàn)輛來(lái)之不易，新能源車(chē)企該重視盈利能力了。那么，新能源汽車(chē)企業(yè)的大規(guī)模贏利點(diǎn)究竟何時(shí)才能到來(lái)呢?

　　盈利者屈指可數(shù)

　　根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1288.8萬(wàn)輛和1286.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)34.4%和35.5%，新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)總銷(xiāo)量的40.9%。從2021年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)首次突破300萬(wàn)輛開(kāi)始，在四年時(shí)間里已經(jīng)翻了兩番，然而，至今為止公開(kāi)宣稱(chēng)已經(jīng)盈利的企業(yè)卻并不多。

　　在國(guó)外，第一家盈利的新能源車(chē)企是特斯拉，時(shí)間點(diǎn)為2020年。根據(jù)官方發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，特斯拉2020年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.94億美元，凈利潤(rùn)7.21億美元。這也是特斯拉首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。值得指出的是，特斯拉當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵點(diǎn)并不在于汽車(chē)銷(xiāo)售，而是碳額度銷(xiāo)售。這一情況在2021年得到了改善，如今特斯拉的主要收入絕大部分來(lái)源于汽車(chē)業(yè)務(wù)。

　　2022年，比亞迪停止生產(chǎn)燃油車(chē)，全部轉(zhuǎn)為生產(chǎn)新能源汽車(chē)。也是在這一年，比亞迪歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(包括汽車(chē)、電池、光伏、以及消費(fèi)電子代工業(yè)務(wù))達(dá)到166億元，相比2021年翻了4.5倍。其中，新能源汽車(chē)貢獻(xiàn)不小，帶動(dòng)了集團(tuán)整體盈利能力的提升。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為186萬(wàn)輛，汽車(chē)業(yè)務(wù)收入達(dá)到2801億元，且汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率顯著高于其他業(yè)務(wù)，達(dá)到20.4%。相較之下，比亞迪手機(jī)平板組裝代工業(yè)務(wù)的毛利率只有6.1%。

　　2023年，作為國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)盈利的造車(chē)新勢(shì)力，理想汽車(chē)首次實(shí)現(xiàn)了全年盈利。根據(jù)理想汽車(chē)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，全年?duì)I收達(dá)1238.5億元，同比增長(zhǎng)173.5%，凈利潤(rùn)為118.1億元。財(cái)報(bào)顯示，理想汽車(chē)2023年的毛利率為22.2%，其中，車(chē)輛毛利率為21.5%，在整車(chē)行業(yè)中處于較高水平。

　　2024年，賽力斯傳來(lái)了好消息。得益于問(wèn)界的大賣(mài)，2024年前三季度賽力斯?fàn)I收1066.27億元，同比大漲539.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)40.38億元，同比扭虧為盈。這家在2022年還虧損接近40億元的新能源汽車(chē)企業(yè)，也終于迎來(lái)了屬于自己的“高光時(shí)刻”。

　　目前，并沒(méi)有具體財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)披露，但官宣實(shí)現(xiàn)盈利的還有零跑汽車(chē)和深藍(lán)汽車(chē)。在此次發(fā)布的盈利預(yù)告中，零跑汽車(chē)表示，2024年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入至少305億元，同比增幅至少為80%。去年年底，深藍(lán)汽車(chē)CEO鄧承浩在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)透露，深藍(lán)汽車(chē)已經(jīng)取得了連續(xù)幾個(gè)月的企業(yè)盈利，背后的原因主要是長(zhǎng)安汽車(chē)的體系化支撐、深藍(lán)汽車(chē)追求高效率的經(jīng)營(yíng)及持續(xù)改善成本結(jié)構(gòu)。

　　除了上述幾家企業(yè)以外，其他的新能源汽車(chē)企業(yè)基本都屬于虧損狀態(tài)，甚至在一定程度上帶動(dòng)了汽車(chē)行業(yè)整體利潤(rùn)水平的降低。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)在最新一期的《產(chǎn)銷(xiāo)快訊》中指出，當(dāng)前行業(yè)處于轉(zhuǎn)型調(diào)整關(guān)鍵時(shí)期，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用不斷上漲，新能源汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，但未能帶來(lái)相應(yīng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境異常激烈。盡管汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量總體保持增長(zhǎng)，但行業(yè)盈利能力持續(xù)承壓，汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)率逐年下降，已跌破5%，且下滑趨勢(shì)還在繼續(xù)。

　　增程確實(shí)比純電更容易盈利

　　從理想成為第一個(gè)實(shí)現(xiàn)盈利的造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)，到近日零跑發(fā)布盈利預(yù)告，再到前不久深藍(lán)汽車(chē)也公開(kāi)表示已取得連續(xù)幾個(gè)月的企業(yè)盈利，再反觀蔚來(lái)、埃安和小鵬等仍陷在虧損“泥沼”中的純電產(chǎn)品“選手”，不禁讓人產(chǎn)生疑問(wèn)：搞增程，才能賺錢(qián)?

　　“混動(dòng)確實(shí)更容易實(shí)現(xiàn)盈利，因?yàn)殡姵爻杀咎吡??！眹?guó)內(nèi)某大型證券公司分析師張林(化名)告訴《汽車(chē)縱橫》，與純電動(dòng)汽車(chē)相比，增程汽車(chē)不僅可以緩解消費(fèi)者的里程焦慮，而且由于電池規(guī)格普遍比純電動(dòng)車(chē)更小，因此成本更低。

　　有分析指出，按目前的市場(chǎng)價(jià)格，磷酸鐵鋰電池每度電的成本約為600元~1000元，三元鋰電池成本略高，每度電成本約為1000~2000元。以國(guó)內(nèi)某款新能源汽車(chē)產(chǎn)品為例，其中82度電、三元鋰電池的版本，成本價(jià)約為8.2萬(wàn)元。與之對(duì)比，該產(chǎn)品的增程版配備磷酸鐵鋰電池，純電續(xù)航大約200公里，電池容量可推測(cè)為30度，電池成本估算為1.8萬(wàn)~3萬(wàn)元，再加上1.5T發(fā)動(dòng)機(jī)，成本大概1萬(wàn)元，以及5000元的發(fā)電機(jī)，動(dòng)力系統(tǒng)價(jià)格為3萬(wàn)~5萬(wàn)元。計(jì)算可得，同款產(chǎn)品的增程版成本或?qū)⒈燃冸姲鏈p少3~5萬(wàn)元左右。即便增程款產(chǎn)品采用價(jià)格更昂貴的三元鋰電池，其成本也只有4.5萬(wàn)~7.5萬(wàn)元，依然比純電動(dòng)版本更低。

　　除了產(chǎn)品本身成本更低以外，由于近期消費(fèi)者越來(lái)越看好增程式電動(dòng)汽車(chē)，銷(xiāo)量的走高進(jìn)一步提升了相關(guān)技術(shù)路線(xiàn)企業(yè)的盈利水平。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2024年，插混汽車(chē)銷(xiāo)量占新能源汽車(chē)整體的比例為40%，較去年提高10.4個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)表示：“插混汽車(chē)的增長(zhǎng)迅速，成為帶動(dòng)新能源汽車(chē)增長(zhǎng)的新動(dòng)能?！敝袊?guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)張永偉也認(rèn)為，2025年，插電混動(dòng)和增程融合了電動(dòng)和燃油的先進(jìn)技術(shù)，將成為新能源汽車(chē)增量中的重要力量，在新能源市場(chǎng)中的比重有望接近50%。

　　但不可否認(rèn)的是，這一賽道正變得越來(lái)越擁擠，競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致企業(yè)的溢價(jià)能力降低，這給各路“玩家”的盈利前景帶來(lái)了不利影響。以理想汽車(chē)為例，2023年的車(chē)輛毛利率還能達(dá)到21.5%，但到了2024年，在銷(xiāo)量與營(yíng)收雙雙創(chuàng)下歷史新高的背景下，理想汽車(chē)的凈利潤(rùn)卻只同比微增0.3%，車(chē)輛毛利率甚至出現(xiàn)了同比下滑，第三季度僅為20.9%，第二季度更是低至18.7%。

　　在增程這條技術(shù)路線(xiàn)上，“入門(mén)”越晚，就越難找到自己的差異競(jìng)爭(zhēng)力，盈利自然也就越難。例如比理想只晚一步的“華為系”，找到了高端豪華市場(chǎng)這片藍(lán)海，進(jìn)而推動(dòng)賽力斯在去年第三季度扭虧為盈。財(cái)報(bào)顯示，賽力斯在第三季度的毛利率已經(jīng)達(dá)到了25.23%，同比上升18.9個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)高于其他同行。而相對(duì)行動(dòng)慢一點(diǎn)的零跑，就只能“主攻”利潤(rùn)相對(duì)較低的入門(mén)級(jí)市場(chǎng)，以更低的毛利率來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)份額。已發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，零跑汽車(chē)2024年第三季度的毛利率為8.1%，最新的發(fā)布預(yù)告則稱(chēng)，四季度零跑的毛利率有望提升至13%。

　　純電動(dòng)汽車(chē)也能賺錢(qián)

　　不過(guò)，張林指出，增程更容易實(shí)現(xiàn)盈利，并不意味著純電技術(shù)路線(xiàn)還將繼續(xù)虧損，盈利遙遙無(wú)期?！懊考臆?chē)企的運(yùn)營(yíng)情況都不一樣，但可以確定的是，電動(dòng)車(chē)已經(jīng)可以盈利了。”張林直言，特斯拉和比亞迪走的都是純電技術(shù)路線(xiàn)，均已盈利多年，就連去年剛推出新車(chē)的小米汽車(chē)也有望在近兩年盈利，其他如今還不能賺錢(qián)的新能源車(chē)企，各有各的問(wèn)題。

　　例如虧損情況相對(duì)較嚴(yán)重的蔚來(lái)汽車(chē)。2024年11月20日，蔚來(lái)發(fā)布了第三季度的財(cái)報(bào)，顯示報(bào)告期內(nèi)凈虧損達(dá)44.126億元。截止目前，成立10年的蔚來(lái)累計(jì)虧損已超807億元。據(jù)張林分析，蔚來(lái)之所以會(huì)成為造車(chē)新勢(shì)力的“虧損大戶(hù)”，主要原因有三點(diǎn)。首先，蔚來(lái)的產(chǎn)品成本偏高。早在前幾年，中信證券的研究報(bào)告就曾對(duì)比過(guò)蔚來(lái)與特斯拉和理想汽車(chē)的整車(chē)成本。其中，蔚來(lái)的電池成本高達(dá)10.5萬(wàn)元，而特斯拉的Model 3僅為4.42萬(wàn)元，理想汽車(chē)則為7.7萬(wàn)元?！叭娤到y(tǒng)”加上車(chē)身、底盤(pán)、內(nèi)飾以及熱管理等其他部件，特斯拉Model 3的整車(chē)成本僅為12.62萬(wàn)元，理想汽車(chē)為22萬(wàn)元，蔚來(lái)汽車(chē)卻高達(dá)30萬(wàn)元。時(shí)至今日，伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的成熟與壯大，蔚來(lái)汽車(chē)的整車(chē)成本已經(jīng)大幅下降，但可以想見(jiàn)的是，特斯拉等同行也在不斷降本的過(guò)程中，因此蔚來(lái)的整車(chē)成本大概率還是高于其他車(chē)企。

　　其次，蔚來(lái)汽車(chē)布局了重資產(chǎn)的換電模式。張林坦言，換電前期需要大量的資金投入，包括換電站的建設(shè)，涉及土地購(gòu)置或租賃、設(shè)備采購(gòu)與安裝、電力設(shè)施配套以及后期的運(yùn)營(yíng)維護(hù)等多個(gè)環(huán)節(jié)，而且為了推廣換電模式，蔚來(lái)還需對(duì)電池進(jìn)行大量?jī)?chǔ)備，這進(jìn)一步占用了巨額資金。

　　第三，蔚來(lái)汽車(chē)主打豪華高端品牌形象，花費(fèi)了大量的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。最典型的例證就是2017年的蔚來(lái)ES8創(chuàng)始版發(fā)布會(huì)以及遍布全國(guó)的NIO House。通過(guò)對(duì)比各家車(chē)企的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，蔚來(lái)的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收的比例相對(duì)偏高。2024年三季度，蔚來(lái)銷(xiāo)售費(fèi)用為108.63億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收460.28億元，銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比為23.6%。而理想的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收費(fèi)用比例只有9.4%，賽力斯稍高，也僅有13%。在張林看來(lái)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用在一定程度上有力影響著車(chē)企可以盈利的時(shí)間點(diǎn)，例如今年省下了大量營(yíng)銷(xiāo)支出的小米汽車(chē)，就有望在首款產(chǎn)品上市不到三年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)盈利。

　　盈利的關(guān)鍵因素：規(guī)模

　　除了企業(yè)自身的因素之外，不可否認(rèn)的是，近幾年還有一些行業(yè)共性問(wèn)題，導(dǎo)致大部分新能源車(chē)企遲遲未能實(shí)現(xiàn)盈利，例如原材料漲價(jià)和價(jià)格戰(zhàn)。不容忽視的是，產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤(rùn)分配不均也成為了阻礙新能源車(chē)企盈利的原因之一。

　　根據(jù)寧德時(shí)代公布的最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，該公司2024年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)360.01億元，同比增長(zhǎng)15.59%，累計(jì)扣非后的歸母凈利潤(rùn)321.76億元，同比增長(zhǎng)19.26%。有測(cè)算稱(chēng)，2024年第三季度寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的毛利率約為30%，單位毛利約為0.21元/wh。寧德時(shí)代的高利潤(rùn)緣于在行業(yè)內(nèi)擁有較大的市場(chǎng)份額，因此話(huà)語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)更大。中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟公布最新數(shù)據(jù)顯示，2024年寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量達(dá)246.01GWh，市占率高達(dá)45.08%。

　　擁有更高利潤(rùn)水平的上游供應(yīng)商并非只有包括寧德時(shí)代在內(nèi)的動(dòng)力電池領(lǐng)域，其它科技和技術(shù)含量較高的零部件供應(yīng)商也比整車(chē)企業(yè)更賺錢(qián)，例如剛在港股上市的地平線(xiàn)。其招股書(shū)顯示，2021年至2023年，其產(chǎn)品的毛利率分別高達(dá)70.9%、69.3%及70.5%。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的轉(zhuǎn)移，在一定程度上導(dǎo)致了新能源整車(chē)企業(yè)盈利水平的下降，這也從側(cè)面印證了為何集成產(chǎn)業(yè)鏈程度更高的特斯拉和比亞迪，能夠率先實(shí)現(xiàn)盈利。但張林強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是純電動(dòng)汽車(chē)，還是插電式混合動(dòng)力汽車(chē)(包括增程)，盈利的最終決定因素還是規(guī)模，即市場(chǎng)銷(xiāo)量。

　　“就單個(gè)車(chē)型而言，30萬(wàn)輛的年銷(xiāo)量會(huì)是一個(gè)較優(yōu)的規(guī)模效益點(diǎn)，少了就很難實(shí)現(xiàn)盈利?！睆埩峙e例道，即便是“降本狂魔”特斯拉，也是在上海工廠(chǎng)投產(chǎn)后，產(chǎn)能爆發(fā)才開(kāi)始走上了盈利之路。

　　綜合看來(lái)，決定新能源車(chē)企盈利的關(guān)鍵因素可大致分為兩類(lèi)。就企業(yè)自身而言，降本能力、產(chǎn)業(yè)集成度、技術(shù)路線(xiàn)以及產(chǎn)品銷(xiāo)量等差異均會(huì)導(dǎo)致不同企業(yè)間盈利水平的參差不齊;而在外界因素中，市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)激烈程度也會(huì)給新能源車(chē)企的盈利進(jìn)程帶來(lái)影響。對(duì)于亟需在下一階段競(jìng)爭(zhēng)中勝出的新能源車(chē)企來(lái)說(shuō)，盡快找到自己的盈利點(diǎn)才是當(dāng)務(wù)之急。