近期上演的美國(guó)會(huì)議員要求人民幣匯率上漲、日本指責(zé)中國(guó)持夠日元事件，反映了金融市場(chǎng)上的風(fēng)云變化。美元風(fēng)光不再卻依舊把持著世界金融貨幣標(biāo)準(zhǔn)的地位，國(guó)際上對(duì)于日元走勢(shì)的捧高與日央行緊急干涉經(jīng)濟(jì)的行為，都進(jìn)一步加深了對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)的沖擊。

      下面就分析下二戰(zhàn)后世界金融戰(zhàn)場(chǎng)的歷史變遷。
　　美德"貨幣大戰(zhàn)"
　　完美阻擊美元霸主 德國(guó)馬克功成身退
　　20世紀(jì)60至90年代，當(dāng)時(shí)的聯(lián)邦德國(guó)（下稱"德國(guó)"）成為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)中最耀眼的亮點(diǎn)之一，對(duì)外貿(mào)易持續(xù)保持順差，德國(guó)貨幣馬克對(duì)美元始終保持強(qiáng)勢(shì)。面對(duì)世界貨幣霸主美元的強(qiáng)烈攻勢(shì)，德國(guó)堅(jiān)持貨幣政策的獨(dú)立自主性，對(duì)內(nèi)堅(jiān)定奉行"反通貨膨脹為綱"的原則，對(duì)外積極推動(dòng)區(qū)域貨幣合作，德國(guó)經(jīng)濟(jì)在出口貿(mào)易的強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)下，成功避免了日本式的資產(chǎn)泡沫破滅與劇烈波動(dòng)。
　　德國(guó)央行--聯(lián)邦銀行前任行長(zhǎng)漢斯•提特邁爾曾在馬克發(fā)行50周年慶?；顒?dòng)上評(píng)價(jià)："穩(wěn)定的德國(guó)馬克成為了穩(wěn)定德國(guó)社會(huì)的重要支柱。"
　　從1960年至1990年，馬克對(duì)美元的名義匯率從4.17:1升值到1.49:1，累計(jì)升值2.79倍。20世紀(jì)70年代以來(lái)，馬克的國(guó)際地位舉足輕重，成為僅次于美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，也是特別提款權(quán)五種定值貨幣之一。20世紀(jì)90年代末，馬克在歐元的締造過程中，起到了核心貨幣的作用，最終于1999年歐元誕生時(shí)圓滿退出歷史舞臺(tái)。
　　

      靈魂--貨幣政策獨(dú)立穩(wěn)定
　　為捍衛(wèi)經(jīng)濟(jì)霸主地位，美國(guó)企圖采取"貨幣壟斷"的方式攻擊日漸強(qiáng)大的德國(guó)經(jīng)濟(jì)。1985年，美國(guó)與德國(guó)、日本等國(guó)簽署《廣場(chǎng)協(xié)議》，旨在逼迫德日兩國(guó)貨幣升值。1987年，在美國(guó)的倡導(dǎo)下，西方七國(guó)集團(tuán)又達(dá)成《盧浮宮協(xié)議》，同意采取聯(lián)合措施穩(wěn)定美元幣值，但美國(guó)不愿提高國(guó)內(nèi)利率，而是向德國(guó)和日本施壓，要求兩國(guó)降低利率，通過削弱馬克和日元實(shí)現(xiàn)美元的穩(wěn)定。
　　面對(duì)美國(guó)的壓力，德國(guó)央行態(tài)度鮮明：堅(jiān)決穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)和產(chǎn)出。為避免通脹，德國(guó)央行不以犧牲國(guó)內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定為代價(jià)降低利率，不主動(dòng)干預(yù)匯率。德國(guó)政府則擺出一副無(wú)奈表情：央行獨(dú)立于行政體系之外，政府無(wú)權(quán)干涉貨幣政策的制定。
　　德國(guó)聯(lián)邦銀行是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的體系，德國(guó)政府和憲法賦予其強(qiáng)大的獨(dú)立性。抑制通脹始終是該行的最高目標(biāo)，甚至是唯一目標(biāo)。這種強(qiáng)大的獨(dú)立性使德國(guó)聯(lián)邦銀行在制定貨幣政策時(shí)，能夠盡可能地排除外界干擾，獨(dú)立自主地作出決策。
　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定指出："德國(guó)中央銀行有著強(qiáng)大的獨(dú)立性，在這個(gè)銀行的信念里，穩(wěn)定物價(jià)是最重要的目標(biāo)。"
　　德國(guó)央行的貨幣穩(wěn)定政策為馬克成功保持內(nèi)在價(jià)值奠定了基礎(chǔ)。長(zhǎng)期以來(lái)，在工業(yè)化國(guó)家中，德國(guó)一直保持著較低的通脹率。1980年至1984年間，德國(guó)的平均通脹率為4.5%，而同期美國(guó)的通脹率高達(dá)7.5%；1985年至1989年間，德國(guó)將平均通脹率控制在1.3%，遠(yuǎn)低于美國(guó)同期的平均通脹率3.6%?！》较?-區(qū)域合作分擔(dān)壓力
　　對(duì)于德國(guó)經(jīng)濟(jì)安全而言，如果說(shuō)獨(dú)立自主的貨幣政策是一道防火墻，那么歐洲區(qū)域貨幣聯(lián)動(dòng)機(jī)制，就好比天罡北斗陣。通過不斷推動(dòng)區(qū)域貨幣合作，德國(guó)成功化解了投機(jī)資本的沖擊，在一定程度上減輕了馬克升值壓力。
　　1972年，歐洲共同體國(guó)家達(dá)成協(xié)議，區(qū)域內(nèi)各國(guó)貨幣間匯率波動(dòng)幅度保持在2.25%以內(nèi)；1979年歐洲貨幣體系正式建立，這一區(qū)域內(nèi)的匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制得以延續(xù)；1989年?yáng)|西德統(tǒng)一，貨幣也實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一；1999年，歐元區(qū)誕生了統(tǒng)一的貨幣體系--歐元。
　　在此情況下，投機(jī)資本面對(duì)的便不再僅僅是德國(guó)馬克，而是歐洲區(qū)域內(nèi)所有國(guó)家的貨幣，馬克的升值意味著區(qū)域內(nèi)各國(guó)貨幣也隨之升值，這使德國(guó)無(wú)形中得到了其它歐洲國(guó)家的扶持，馬克升值的壓力得到其它國(guó)家共同分擔(dān)。
　　此外，歐洲貨幣聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建立也在一定程度上將針對(duì)馬克升值的投機(jī)資本轉(zhuǎn)移到聯(lián)動(dòng)機(jī)制內(nèi)相對(duì)較弱的貨幣身上。當(dāng)市場(chǎng)普遍預(yù)期馬克要升值時(shí)，投機(jī)資本往往轉(zhuǎn)而"狙擊"相對(duì)馬克較弱的里拉、英鎊或其它歐洲國(guó)家貨幣。

　　支柱--"德國(guó)制造"實(shí)力雄厚
　　余永定指出，"貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)"歸根結(jié)底是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的較量。
　　德國(guó)馬克能夠取得國(guó)際化貨幣的地位，與德國(guó)迅速上升的、以設(shè)備出口為主的貿(mào)易密切相關(guān)。一國(guó)在世界貿(mào)易中的地位，對(duì)于決定出口商品使用何種貨幣計(jì)價(jià)有著重要影響?？梢哉f(shuō)，強(qiáng)大的制造業(yè)為馬克國(guó)際地位的提升立下了汗馬功勞。
　　20世紀(jì)80年代，德國(guó)出口迅速攀升。德國(guó)官方數(shù)據(jù)顯示，1980年，德國(guó)出口額占世界市場(chǎng)的份額為9.9%，1989年，該比重上升至11.4%。其中，在德國(guó)出口貿(mào)易中，對(duì)工業(yè)化國(guó)家的出口額約占10.5%至13.1%

 

　　美日"貨幣大戰(zhàn)"
　　"廣場(chǎng)協(xié)議"埋禍根 日本深陷"失去的十年"
　　歷數(shù)二戰(zhàn)后的貨幣談判，最有名的當(dāng)屬1985年日美等5個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)簽訂的廣場(chǎng)協(xié)議。該協(xié)議以修正高位美元、減輕基準(zhǔn)貨幣美元的壓力為共識(shí)，是美國(guó)主導(dǎo)下的美元霸權(quán)的一次淋漓盡致的體現(xiàn)。
　　而以日元大幅升值為起點(diǎn)，日本貨幣政策在廣場(chǎng)協(xié)議后被美國(guó)綁架，陸續(xù)出臺(tái)不合時(shí)宜的利率政策，催生了上世紀(jì)80年代后期的資產(chǎn)泡沫，并在1990年被戳破。在之后5年期間，日本全國(guó)資產(chǎn)損失達(dá)800萬(wàn)億日元，接近兩年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）。
　　日本作家瀧田洋一在《日美貨幣談判--內(nèi)幕20年》一書里談到，"從日美間日元美元委員會(huì)開始，經(jīng)過廣場(chǎng)協(xié)議，再到日美構(gòu)造協(xié)議，那以后，日本貨幣外交就踟躕不前了。這個(gè)過程一言以蔽之，就是美國(guó)方面一直在想方設(shè)法控制新興的日本。從金融和貨幣的角度觀察，美國(guó)實(shí)現(xiàn)了東京金融市場(chǎng)自由化和日元國(guó)際化，減輕了基準(zhǔn)貨幣美元的負(fù)擔(dān)。"

　　"金融黑船"來(lái)了
　　1980年初期，里根政府奉行強(qiáng)大美元政策，美國(guó)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力迅速降低，對(duì)日、德等國(guó)家貿(mào)易赤字也顯著擴(kuò)大，使國(guó)會(huì)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭。但美國(guó)將美元居高不下原因歸咎于日元估值過低，指責(zé)日本金融資本市場(chǎng)的封閉性和日元國(guó)際化的遲鈍。
　　1983年7月，里根訪日，與時(shí)任日本首相中曾根康弘達(dá)成設(shè)置日美間日元美元委員會(huì)的決議。1984年2月至5月，日美雙方工作組共召開6次會(huì)談，并在5月份公布《日美日元美元委員會(huì)報(bào)告書》、《金融自由化與日元國(guó)際化的現(xiàn)狀和展望》。隨后，日本主要金融機(jī)構(gòu)開展債券買賣業(yè)務(wù)，大藏省（現(xiàn)財(cái)務(wù)?。U除日元兌換限制，并將面向居住者的短期歐洲日元貸款實(shí)現(xiàn)自由化。
　　日本金融自由化和日元國(guó)際化大幕徐徐開啟，日本各界開始驚呼"金融黑船"（"黑船"是日本幕府末期對(duì)歐美輪船的稱呼）已逼近日本資本港口。
　　日美日元美元委員會(huì)的成立并未遏制美元的漲勢(shì)，1985年2月13日，美元對(duì)日元匯率報(bào)263.65日元，接近1982年的270日元高位。同年3月，美國(guó)參議院要求討論對(duì)日本的報(bào)復(fù)措施，并在4月份通過該報(bào)復(fù)案。
　　1985年9月22日，五國(guó)集團(tuán)（美、日、德、英、法）在紐約廣場(chǎng)飯店宣布，一致同意修正高位美元，用賣出美元來(lái)進(jìn)行聯(lián)合干預(yù)匯市。數(shù)據(jù)顯示，廣場(chǎng)協(xié)議后的6個(gè)星期內(nèi)，各國(guó)共計(jì)賣出102億美元進(jìn)行干預(yù)，其中美國(guó)32億，日本30億，德法英合計(jì)20億，其他G10成員國(guó)20億。受此影響，日元匯率持續(xù)走高，美元對(duì)日元匯價(jià)在一年之內(nèi)從約240日元跌至150日元。
　　埋下長(zhǎng)期蕭條禍根
　　廣場(chǎng)協(xié)議后，美元的暴跌使得從日本流入美國(guó)的、以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值暴跌。日本作家吉川元忠在《金融戰(zhàn)敗》中評(píng)道，"日本將自己的過剩部分轉(zhuǎn)移到了儲(chǔ)蓄不足的美國(guó)，并因?yàn)槊涝H值而使國(guó)民的血汗結(jié)晶喪失其應(yīng)有價(jià)值。"
　　但到1987年，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了美元匯價(jià)過低問題。為防止美元過度貶值引起世界性的貨幣動(dòng)蕩，發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)G7集團(tuán)在法國(guó)盧浮宮達(dá)成了阻止美元進(jìn)一步貶值的協(xié)議，具體措施包括將匯率行情"穩(wěn)定在目前水平附近"、對(duì)匯率過度波動(dòng)進(jìn)行干預(yù)以及降低除美之外工業(yè)國(guó)的利率，以本國(guó)利率低于美國(guó)利率的利差來(lái)保持美元匯率。日本一舉將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至2.5%，并將該超低利率水平維持2年零3個(gè)月之久，為資產(chǎn)泡沫的滋生提供溫床。
　　期間，日本雖有上調(diào)利率的契機(jī)，但卻不幸遭遇1987年10月26日的美國(guó)股災(zāi)（黑色星期一），全球股票市場(chǎng)前景陷入不穩(wěn)定，使日本延誤了修正貨幣政策的時(shí)機(jī)。但德國(guó)和美國(guó)分別于1988年7月和9月上調(diào)了基準(zhǔn)利率。后來(lái)，日本央行在1989年5月之后的1年零3個(gè)月里，將基準(zhǔn)利率從2.5%大幅地提高到6%。這種急剎車式的緊縮政策雖在消除泡沫方面發(fā)揮了作用，卻為其后日本長(zhǎng)期蕭條埋下了禍根。
　　復(fù)旦大學(xué)馮昭奎教授評(píng)論道，"盡管日本政府阻止美元過度貶值也是為了使已有的對(duì)美投資不貶值，然而這種措施的結(jié)果是繼續(xù)推動(dòng)對(duì)美投資并容忍美元資產(chǎn)進(jìn)一步貶值，這意味著日本已經(jīng)陷入一種極為被動(dòng)的、受制于美元的圈套。"吉川元吉?jiǎng)t直斥道，"美國(guó)玩弄匯率就可以輕而易舉地減少自己的債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)還取得扼殺日本國(guó)力之益。"