2010年公司實現(xiàn)營收4.62億元，同比僅增長5.16%；實現(xiàn)利潤總額4667.9萬元，同比減少8.17%；實現(xiàn)凈利潤4161.5萬元，同比增長3.71%。EPS為0.25元，業(yè)績增長低于預(yù)期。
電網(wǎng)安全與控制業(yè)務(wù)負(fù)增長。受2010年電網(wǎng)投資同比下降12.53%的影響，消弧線圈等傳統(tǒng)產(chǎn)品營收下降約30%。我們預(yù)計2011年電網(wǎng)投資接近3800億元，該業(yè)務(wù)將同比增長10%-15%。
變頻器增長較快。受益于國家促進節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和大中型工業(yè)企業(yè)日益增長的需求，我們預(yù)計該業(yè)務(wù)收入同比增長40%以上。定向增發(fā)募投項目將新增年產(chǎn)400 套3000kVA 及以上容量高壓變頻器的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)規(guī)模，進一步提升公司3000kVA、7000kVA、10000kVA 等超大功率高壓變頻器市場份額。我們預(yù)計2010-2012年該業(yè)務(wù)仍將保持30%以上的增長。
EMC開始貢獻盈利。經(jīng)過近1年的積累，智光節(jié)能在2011年收獲首單EMC項目，預(yù)計智光節(jié)能在7年節(jié)能效益分享年限內(nèi)合計分享8401萬元。目前公司EMC訂單在2億元左右，隨著國家對EMC政策扶持力度的加大，公司的先發(fā)優(yōu)勢將更加明顯。由于公司EMC項目可利用自產(chǎn)設(shè)備，凈利率高于變頻器的銷售，預(yù)計每年分享的節(jié)能收入將超過4000萬元。隨著訂單的增長，該業(yè)務(wù)有爆發(fā)性增長的可能。
盈利預(yù)測：受到電網(wǎng)投資規(guī)劃的影響，我們調(diào)低消弧線圈業(yè)務(wù)營收增速，但考慮到變頻器的高景氣以及EMC業(yè)務(wù)進入收獲期，我們預(yù)計2011-2012年EPS(攤薄)分別為0.38和0.60元。看好EMC和大容量變頻器的超預(yù)期增長機會，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來盈利能力的提升，維持“增持”評級。
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