五金企業(yè)2011面臨著多重困難，電荒，錢荒，央行再次加息，倒閉潮來臨，面對大環(huán)境，五金企業(yè)應了解中國經(jīng)濟，做好相應準備。

　　2011年已有一半時間過去，在此，有必要根據(jù)前半年的經(jīng)濟政策和表現(xiàn)，對未來半年的中國經(jīng)濟走向做一番分析。

　　總體上筆者認為，由于高端消費仍然旺盛，保障房建設以及“十二五”開局之年的大量基礎設施投入建設帶動投資增速不減，下半年中國“硬著陸”風險尚小。

　　但是，由于占CPI權重較高的豬肉價格仍在上漲，非食品價格也進入歷史上漲最快時期，通脹峰值可能推延至三季度出現(xiàn)?？雇浫詫⑹墙衲杲?jīng)濟工作的主要任務，緊縮貨幣政策還需堅持。

　　另一方面，在緊縮貨幣政策方面，將有適當微調，即優(yōu)先選擇對經(jīng)濟增長影響小，抗通脹效果更加明顯的價格型工具。筆者預計今年年底之前,央行至少還會有兩次加息，一次準備金率上調。

　　在下文中，筆者將從“美元外患”與“政策內憂”等方面，對下半年需要做出的政策微調進行具體分析。

　　一、弱勢美元加大中國外患

　　歐美經(jīng)濟走勢、債務危機進展、貨幣政策松緊程度是下半年海外經(jīng)濟的聚焦點，也是關系到中國出口形勢、人民幣走勢以及中國輸入性通脹情況的關鍵。筆者通過比較分析歐美關鍵指標得出，由于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)令人擔憂、美國債務情況遠差于歐洲、歐美利差持續(xù)存在，預計下半年美元仍將保持弱勢。而美元作為全世界最主要的儲備貨幣，其持續(xù)的超發(fā)和貶值，將是中國面臨的主要外部困境。

　　1.比較一：美國經(jīng)濟恢復弱于預期

　　自今年一季度以來，美國經(jīng)濟增速便呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，實際GDP增速同比增長1.9%，弱于四季度3.1%的增速。私人消費、就業(yè)、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)令人沮喪。美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加5.4萬人，為近八個月以來的最低水平；失業(yè)率由9%上升到了9.1%。受失業(yè)率居高不下、住房止贖率高企等因素影響，美國房地產(chǎn)復蘇仍舊乏力，目前依然延續(xù)著“價跌量降”的弱勢局面。而歐元區(qū)核心國復蘇穩(wěn)健，特別是德國將繼續(xù)扮演歐元區(qū)經(jīng)濟增長“火車頭”的角色。由于出口保持強勁，德國國內的支出和就業(yè)情況較為樂觀。IMF早前預計今年德國GDP將達到3.2%。

　　2.比較二：美國債務情況遠差于歐洲

　　削減預算、減少債務是美國的當務之急。當前美國國債占GDP比重已經(jīng)逼近100%，高于歐元區(qū)80%左右的占比。美國財政赤字占GDP比重超過10%，也遠高于歐元區(qū)6%的水平。同時，美國各州政府和許多市政府同樣都面臨不同程度的財政危機。然而，目前白宮與共和黨難以就提高債務上限達成一致，如果美國政府相應減少開支，對復蘇中的美國經(jīng)濟影響偏負面。歐洲方面，由于歐元區(qū)國家無法形成財政同盟，長期來看，財政不協(xié)調問題將始終困擾南歐債務問題的解決。但通過“新債抵舊債”，希臘債務危機能夠拖延1-2年的時間。短期內，希臘重組與退出歐元區(qū)的可能性較小，歐洲問題不會爆發(fā)。

　　3.比較三：歐美利差持續(xù)存在

　　歐元區(qū)5月的通脹水平為2.7%，雖然低于4月2.8%，但仍遠高于歐洲央行2%的目標。在“通脹斗士”意大利央行行長德拉吉繼任歐央行行長后，歐洲央行在抗通脹立場上將更進一步，加息的可能性仍然存在。美國方面，雖然5月美國通脹率達到3.6%，但其關注的核心通脹率僅達到1.5%。盡管第二輪量化寬松（QE2）會在6月底退出，但較差的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍不排除QE3推出的可能，預計美國加息要推遲到2012年。

　　弱勢美元可能加大了下半年大宗商品價格上漲壓力。同時，海外經(jīng)濟走勢尚不明朗，債務問題不斷引發(fā)市場的恐慌，也加大了中國出口的難度。同時，國內勞動力與原材料成本上漲、部分商品出口退稅取消、人民幣繼續(xù)升值等，也相應加大了中國出口商的壓力。我們將今年出口增速調低至15%，進口增速為20%，全年凈出口對于GDP的貢獻將仍然為負。且由于出口情況差于進口，貿易順差或將降至1400億，預計年底之前，人民幣兌美元將升值至6.2。

　　二、經(jīng)濟放緩不可回避，“硬著陸”擔憂實為過度

　　今年上半年以來，中國政府繼續(xù)實行自去年年底提出的“名為穩(wěn)健，實則偏緊”的貨幣政策，央行先后兩次加息，并六次上調存款準備金率。緊縮貨幣政策之下，上半年中國經(jīng)濟出現(xiàn)放緩跡象，經(jīng)濟領先指數(shù)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)三月下滑，消費數(shù)據(jù)持續(xù)放緩，亦有部分地區(qū)由于用電困難，企業(yè)生產(chǎn)受到了影響。經(jīng)濟放緩跡象越發(fā)明顯，政策“超調”的聲音不絕于耳，市場更加擔憂中國經(jīng)濟可能出現(xiàn)“硬著陸”。

　　然而，筆者認為，當前中國經(jīng)濟確實出現(xiàn)放緩跡象，但是“硬著陸”擔憂實為過度。由于經(jīng)濟增速放緩是政府為抑制通脹趨勢和調整經(jīng)濟結構、轉變增長方式而實施的宏觀調控的必然結果，從這一意義上講，適度的放緩是不可回避的過程。而雖然當前貨幣政策偏緊，但財政政策除取消購車優(yōu)惠方面仍然保持積極，“寬財政”可以支持經(jīng)濟增長不至于大幅下滑。

　　具體來看，當前中國的高端消費仍然旺盛，保障房投資以及“十二五”開局之年的大量基礎設施建設，也將帶動投資也不會出現(xiàn)大幅回落。另外，對于市場上較為關注的電荒現(xiàn)象，主要是由于每年的4-5月份、9-10月份都屬于電廠傳統(tǒng)的檢修時間，而恰逢去年部分工廠為完成節(jié)能減排任務，停止生產(chǎn)，今年大量復工，造成了用電需求增加，因此預計6月份，發(fā)電量將會出現(xiàn)上升，工業(yè)生產(chǎn)也會有所恢復。筆者認為，當前中國經(jīng)濟并未出現(xiàn)明顯的降溫跡象，不用過度擔心經(jīng)濟下滑與“硬著陸”風險，預計二季度GDP同比9%，三季度繼續(xù)回落，四季度有所反彈，全年GDP增速或將達到9%。

　　三、通脹峰值可能延遲，下半年壓力不減

　　早前市場上有觀點認為，本輪通脹將在上半年見頂，更有觀點認為3月5.4%的通脹水平將會是本輪通脹的頂峰。但數(shù)據(jù)表明，當前通脹并沒有走低趨勢，反而屢創(chuàng)新高，仍然處于上行區(qū)間。5月CPI同比上漲5.5%，再創(chuàng)新高，而基于6月食品價格、非食品價格環(huán)比增長為零的簡單推算，6月CPI也將高達6.1%。更何況在如今食品價格未見回落，非食品價格增速連創(chuàng)歷年新高的情況下，控制在這一目標之內，有較大難度。

　　為應對本輪通脹，央行已經(jīng)頻頻出招，為何通脹仍在持續(xù)走高？筆者認為，由于導致本輪通脹原因十分復雜，既有國內因素也有國際因素，既包含制度性因素，也還有趨勢性因素，因此，本輪通脹具有長期性特征，抗通脹難度較大。由于貨幣超發(fā)并未一朝一夕，長期貨幣供應量造成的流動性寬松對通脹帶來壓力，不會很快緩解。另外，一直以來的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象已經(jīng)隨著需求的大幅提高和落后產(chǎn)能的淘汰而發(fā)生改變。特別是“劉易斯拐點”出現(xiàn)以后，勞動工資的上漲不再支持供大于求的傳統(tǒng)狀態(tài)，工資上漲將對物價有長期和持久的推動力。同時，資源價格改革也迫在眉睫，特別是“電荒”出現(xiàn)后的電價上調壓力，作為長期的制度性因素也將影響通脹。具體來看，考慮到當前豬肉價格走勢未有回落，食品價格進入季節(jié)性上漲階段，非食品價格已呈趨勢性上漲等原因，通脹峰值可能延遲至三季度，預計全年通脹將會達到5.2%，超過政府4%的調控目標。

　　四、房價拐點有望三季度出現(xiàn)

　　房價走勢是關系民生的重要內容，但考慮到當前一線城市的房價并未出現(xiàn)明顯下降，預計政府的房地產(chǎn)調控政策仍將繼續(xù)。筆者認為，由于“新一輪房地產(chǎn)調控政策更加嚴厲”、“房地產(chǎn)稅試點逐步深入”、“貨幣收緊政策仍然持續(xù)”、“房地產(chǎn)商資金鏈更加趨緊”、“保障房供應充足”、以及“一線城市房價并未明顯下降”，在這六大重壓之下，一線城市的房價拐點將在三季度出現(xiàn)。?

　　在保障房建設的補充之下，投資不會出現(xiàn)大幅下滑。同時，1000萬套的保障房供應也將帶動相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展，因此不必過于擔心調控政策會對鋼鐵、建材、工程建筑機械等上下游產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟造成較大影響。但是，由于潛在的房地產(chǎn)需求強勁，并且房地產(chǎn)作為中國經(jīng)濟的重要支柱，預計全國房價下跌空間有限。筆者認為，房價下跌的幅度會位于5%-10%之間。筆者認為，房價拐點越早出現(xiàn)，銷售額便會越早回升，政府嚴厲的調控，如限購政策等，便會越早減輕。因此，房價拐點盡早出現(xiàn)，并非壞事，反而有利于房地產(chǎn)市場和中國經(jīng)濟的健康發(fā)展。

　　五、維持“緊貨幣，寬財政”的政策基調

　　由于當前中國“硬著陸”風險尚小，通脹與房價拐點仍未出現(xiàn)，緊貨幣仍需堅持。但由于早前頻繁上調準備金率，已經(jīng)導致中小銀行超額準備金率基本上沒有剩余，且表外的理財產(chǎn)品收益率以及中小企業(yè)貸款利率都遠高于基準利率，提準對控制信貸影響將甚于加息。而及時提高存款利率將有助于緩解長期以來的負利率，是對抗通脹最為有效的方式。因此，筆者認為，在貨幣政策選擇方面，應優(yōu)先選擇對經(jīng)濟增長影響小，抗通脹效果更加明顯的價格型工具。預計今年年底之前,央行至少還會有兩次加息，一次準備金率上調。

　　而在繼續(xù)堅持緊貨幣的同時，政府還將輔以“寬財政”的政策組合，如降低個人所得稅和落實保障房建設等，以防止“小滯漲”持續(xù)到第四季度。當前較多中小型服務業(yè)企業(yè)存在外包業(yè)務，在增收企業(yè)增值稅的同時，企業(yè)還將承擔外包帶來的營業(yè)稅稅負。營業(yè)稅不能抵扣，繁重的稅負并不利于服務業(yè)企業(yè)發(fā)展和出口。因此，中小企業(yè)運行困難不僅來自于緊縮貨幣政策的實施，問題的解決也更加需要財政支持?？紤]到營業(yè)稅是地方財政收入的主要來源，改革涉及到地方財政與中央財政的關系問題，進展可能較為緩慢。地方財政要獲得更多的收入，就必然會推出房地產(chǎn)稅，將其作為地方財政的主要稅種。