分析與判斷

　　(一)、8月份用電量實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，工業(yè)用電增速略有回落

　　8月份用電量規(guī)模與7月份基本持平，并且實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。1-8月，全社會(huì)用電量31,240億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.8%。從

　　分類用電量看，第一產(chǎn)業(yè)706億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.1%;第二產(chǎn)業(yè)23,439億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.8%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為74.6%，比上年同期降低7.7個(gè)百分點(diǎn);第三產(chǎn)業(yè)3,365億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.8%，其增長(zhǎng)對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為12.9%，比上年同期提高4.5個(gè)百分點(diǎn)，反映出第三產(chǎn)業(yè)用電量對(duì)全社會(huì)用電量的持續(xù)拉動(dòng)作用;城鄉(xiāng)居民生活3,730億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.2%。1-8月，全國(guó)工業(yè)用電量23,067億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.7%，其中，輕、重工業(yè)用電量同比分別增長(zhǎng)12.6%和11.5%。

　　(二)、8月份水電出力繼續(xù)下降，火電出力持續(xù)增加

　　1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量30,733億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.0%。分類型分析，1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量25.401億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.9%;全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量4,105億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.1%，比上年同期降低7.6個(gè)百分點(diǎn)。二季度以后，全國(guó)主要河流來水總體偏枯，4-8月份各月低速增長(zhǎng)，5、7、8月份甚至出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

　　8月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量4,261億千瓦時(shí)，略高于7月份，是歷史上發(fā)電量最多的一個(gè)月，同比增長(zhǎng)10.0%，增速已連續(xù)7個(gè)月穩(wěn)定在10%及以上，但逐月略有回落。分類型分析，火電月度發(fā)電量自2010年12月份以來連續(xù)超過3.000億千瓦時(shí)，8月份為3,458億千瓦時(shí)，是火電發(fā)電量最多的一個(gè)月，同比增長(zhǎng)15.6%，2月份以后各月增速均高于10%;全國(guó)規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量656億千瓦時(shí)，同比下降14.9%，是2007年以來的次低增速，環(huán)比下降6.0%，8月份全國(guó)規(guī)模以上水電廠發(fā)電量?jī)H占全國(guó)規(guī)模以上發(fā)電量的15.4%，比重比上月又降低1個(gè)百分點(diǎn)，水電生產(chǎn)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，甚至已經(jīng)影響了電力供需平衡，南方、華中區(qū)域尤為突出。

　　(三)、8月新增裝機(jī)與去年基本持平，核電機(jī)組投產(chǎn)

　　截止8月底，全國(guó)6,000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量97,346萬千瓦，同比增長(zhǎng)10.7%。其中，水電19,107萬千瓦，同比增長(zhǎng)8.3%;火電73,185萬千瓦，同比增長(zhǎng)9.1%;核電1,191萬千瓦，同比增長(zhǎng)31.2%;風(fēng)電3,800萬千瓦，同比增長(zhǎng)65.7%。全國(guó)6,000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量以及火電設(shè)備容量增速，分別低于1-8月份發(fā)電量和火電發(fā)電量增速2.5和4.4個(gè)百分點(diǎn)，電力裝機(jī)供應(yīng)能力增長(zhǎng)已經(jīng)持續(xù)低于發(fā)電出力增長(zhǎng)，對(duì)未來電力供需平衡造成的影響將逐步顯現(xiàn)出來。地區(qū)裝機(jī)容量增長(zhǎng)情況呈現(xiàn)較大差異，東中部地區(qū)裝機(jī)增長(zhǎng)低于用電增長(zhǎng)。

　　1-8月份，全國(guó)基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力4,784萬千瓦，與上年同期基本相當(dāng)。其中，火電3,224萬千瓦，環(huán)比投產(chǎn)減少67萬千瓦;水電、并網(wǎng)風(fēng)電分別新增817萬千瓦和611萬千瓦，并網(wǎng)太陽(yáng)能光伏發(fā)電新增23.15萬千瓦。8月份，有廣東嶺澳核電站二期2號(hào)機(jī)組容量108.69萬千瓦投產(chǎn)，全國(guó)核電裝機(jī)容量達(dá)到1,191萬千瓦。

　　1-8月份，全國(guó)新開工發(fā)電裝機(jī)規(guī)模2,473萬千瓦，比上年同期減少853萬千瓦。其中，火電新開工規(guī)模環(huán)比減少1,399萬千瓦。8月底，火電在建規(guī)模環(huán)比減少2,007萬千瓦。

　　8月裝機(jī)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，非化石能源發(fā)電占比上升。火電機(jī)組裝機(jī)占比為75.2%，環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)增速繼續(xù)保持較高水平，占比與去年相比上升了1.3個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到3.9%。另外，核電占比小幅上升，水電占比略有回落。

　　(四)、8月水電利用小時(shí)數(shù)處2006年以來低位

　　1-8月份，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3,211小時(shí)，同比上升1.5%，比上年同期提高49小時(shí)，略低于2008年同期，高于2009年和2010年同期。其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)2,100小時(shí)，同比下降8.1%，比上年同期低177小時(shí)，是2006年以來同期的最低水平。其中，二季度以來各月水電設(shè)備平均利用小時(shí)均是2006年以來的最低水平;1-8月份，福建、浙江、湖南、青海水電設(shè)備利用小時(shí)下降幅度超過500小時(shí)。1-8月份，全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)為3,557小時(shí)，同比上升4.0%，是2008年以來的同期最高水平，僅比2007年同期低13小時(shí)，反映出今年火電出力是2008年以來最好的;與2007年同期比較，華東、華中絕大部分省份的火電設(shè)備利用小時(shí)均有所提高。

　　8月份，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)433小時(shí)，同比下滑1.6%。其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)326小時(shí)，同比下降22.2%，環(huán)比下滑9.7%。全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)為472小時(shí)，同比上升4.2%。

　　(五)、電煤價(jià)格走勢(shì)趨穩(wěn)

　　主要中轉(zhuǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格：9月19日，秦皇島港大同優(yōu)混(6,000大卡)平倉(cāng)中間價(jià)885元/噸，較上月價(jià)格上漲5元/噸(0.6%);較去年同期上漲125元/噸(16.4%)。山西優(yōu)混(5,500大卡)平倉(cāng)中間價(jià)830元/噸，較上月價(jià)格上漲5元/噸(0.6%);較去年同期上漲115元/噸(16.1%)。山西大混(5,000大卡)平倉(cāng)中間價(jià)720元/噸，較上月價(jià)格上漲5元/噸(0.7%);較去年同期上漲100元/噸(16.1%)。

　　2011年9月15日，澳大利亞BJ現(xiàn)貨價(jià)123.7美元/噸，較上月價(jià)格上漲2.1%，較去年同期上漲31.1%。

　　投資建議

　　1-8月份，全國(guó)發(fā)電量及用電量增速逐月略有回落，水電出力持續(xù)下降，火電出力持續(xù)增加。全國(guó)8月月度用電量規(guī)模與上月基本持平，第二產(chǎn)業(yè)月度用電量環(huán)比略降，第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電量環(huán)比增加較多;制造業(yè)用電穩(wěn)定增長(zhǎng)，四大重點(diǎn)行業(yè)用電增速有所趨緩;西部地區(qū)各省用電量增長(zhǎng)較快。

　　跨區(qū)送電保持較快規(guī)模，8月份南方電網(wǎng)“西電東送”電量增速繼續(xù)回落。電力投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，電源投資向中西部地區(qū)傾斜，水電、核電投資保持較快增長(zhǎng);新增裝機(jī)規(guī)模與上年同期基本相當(dāng)，但火電新增裝機(jī)規(guī)模、新開工規(guī)模以及在建規(guī)模同比繼續(xù)減小，東中部地區(qū)裝機(jī)容量增速低于發(fā)用電量增速。

　　1-8月份，全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用率略低于2008年同期，高于2009年和2010年同期。水電利用率是2006年以來同期的最低水平;而火電利用率是2008年以來的同期最高水平。

　　國(guó)內(nèi)外煤炭成本在8月逐漸趨穩(wěn)，但是較去年同期相比漲幅較大，對(duì)電力企業(yè)盈利造成持續(xù)壓力。

　　我們維持對(duì)行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好估值安全邊際高的公司，繼續(xù)關(guān)注華能國(guó)際、長(zhǎng)江電力、內(nèi)蒙華電等。