機械行業(yè)屬于中游投資品，景氣度與宏觀經濟環(huán)境密切相關。因此，結合相應的政策環(huán)境分析下游的資本支出趨勢是研究機械設備行業(yè)的切入點。2011年是中國經濟發(fā)展的重要轉型年，而整個“十二五”期間下游投資趨勢的結構性變化在政策調控的引導下也會比較顯著。我們認為，這種變化很可能并不是短期的現象，而是意味著機械行業(yè)的長期投資重點在隨著我國經濟結構的調整而改變。

　　2011年表現慘淡

　　2011年可謂是機械股的入冬時節(jié)，回顧二級市場的全年走勢，機械全行業(yè)大幅跑輸滬深300指數13.5個百分點，位列申萬23個一級行業(yè)相對漲幅榜倒數第三，成為各機構低配的對象。申萬二級行業(yè)層面，各子行業(yè)的表現出現分化，儀器儀表子行業(yè)略跑贏整個機械，電氣設備子行業(yè)則以跑輸整個機械約5個點墊底。按具體的下游應用領域分類看，工程機械、鐵路設備、煤炭機械、船舶制造等主要細分板塊亦表現萎靡，均出現不同程度的下跌。個股層面，在申萬劃定的316只機械股中，剔除ST及*ST的公司，跑贏滬深300指數的有69只，而實現正收益的僅12只。

　　內外雙驅造就過去輝煌

　　內需方面，過去10年，我國的機械工業(yè)總產值在國內基建快速推進、工業(yè)化及城鎮(zhèn)化率不斷提升的背景下以25.3%的高復合增長率持續(xù)增長，與此同時，固定資產投資的設備工具支出是在以年均24%的復合增長率增長。以房地產、“鐵公基”、重工業(yè)擴張投資為主的大資本投資項目在拉動設備需求方面功不可沒。

　　外需方面，國際經濟環(huán)境的欣欣向榮以及中國在世界工廠角色上的成功扮演，進一步成就了國內機械行業(yè)外延式的增長模式。改革開放以來，中國的出口額保持著平均23.4%的年增長率，總出口額中約有90%被亞洲、歐洲、北美三個地區(qū)消化，亞洲地區(qū)又占到其中約五成，主要國家和地區(qū)則包括香港（30%）、日本（18%）、韓國（9%）、印度（6%）、臺灣（5%）等。而最近十年，出口額占GDP的比重從2001年的20%提高到2007年的35%，后因全球經濟危機又回落到2011年的25%。中國的出口產品中，機械及運輸設備的比重也由2001年的35.7%提升至2010年的49.5%。