行業(yè)投資增速下降的影響已充分體現(xiàn)：智能電網(wǎng)板塊2012年總收入同比增長9.5%至1,832.75億元，增速同比回落5.3個百分點；凈利潤總額同比下降22.9%至83.80億元。整體毛利率略有回升，同比上升了1.06個百分點至20.9%。

季度業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，符合預(yù)期。2012年四季度、2013年一季度，板塊凈利潤分別同比增長35.0%、48.3%。我們初步判斷，板塊季度盈利拐點已于2012年四季度得以確認。業(yè)績轉(zhuǎn)暖的主要原因有：1)板塊整體業(yè)績于2011年四季度已現(xiàn)寒意，拉低同比基數(shù)；2)部分細分市場招標(biāo)價格出現(xiàn)一定回升，助推毛利率改善；3)諸多上市公司積極調(diào)整產(chǎn)品與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，挖掘和培育新的利潤增長點；4)部分上市公司在供應(yīng)鏈管理、費用管控等方面的經(jīng)營水平有所提升，利好盈利改善。

業(yè)績分化明顯。2012年，80家上市公司中，44家盈利同比上升或扭虧，34家盈利下降，2家虧損；前10家盈利最多的上市公司合計貢獻了62.4%的行業(yè)凈利潤。2013年一季度，79家上市公司中，50家盈利同比上升和扭虧，22家盈利同比下降，7家虧損，但業(yè)績同比改善的上市公司占大多數(shù)。

板塊面臨來自傳統(tǒng)市場供需矛盾加劇的挑戰(zhàn)。我們判斷，未來2～3年電網(wǎng)投資建設(shè)將延續(xù)低增速甚至負增速的局面，投資總量疲弱，將致設(shè)備制造商市場競爭加劇。此外，基于量化分析，我們推測，2011～2014年，智能電網(wǎng)板塊將經(jīng)歷新增產(chǎn)能逐步投放的高峰期，持續(xù)擴張的產(chǎn)能需要更多訂單消化。未來2～3年，并購、資產(chǎn)注入等外延式擴張，以及海外市場拓展，或為板塊總收入帶來超預(yù)期空間。

上市公司積極謀變，對策多種多樣：1)借助產(chǎn)品開發(fā)與業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，調(diào)整原有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；2)通過海外產(chǎn)業(yè)投資、“借船出海”、海外制造等方式積極拓展海外市場；3)發(fā)展戰(zhàn)略合作伙伴謀求共贏；4)豐富產(chǎn)品線，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，嘗試多元化經(jīng)營；5)涉足采礦、金融、化工等領(lǐng)域，培育新的利潤增長點；等等。

中報業(yè)績預(yù)增概率高，維持板塊“增持”評級。我們認為，未來2～3年，自身修煉對上市公司業(yè)績的影響，一定程度上或多過行業(yè)投資之影響。建議重點關(guān)注估值合理、業(yè)績兌現(xiàn)風(fēng)險較孝成長穩(wěn)津業(yè)績彈性較大的標(biāo)的，比如：國電南瑞、思源電氣、森源電氣、萬馬電纜等。

風(fēng)險提示：1)未來市場景氣度或低預(yù)期；2)優(yōu)惠政策存變動風(fēng)險；3)部分重點工程存延后風(fēng)險；4)營業(yè)外因素難以準確預(yù)測；5)各公司新業(yè)務(wù)拓展或不達預(yù)期。(華泰證券)