風(fēng)電市投資要點

公司是國內(nèi)最早的專業(yè)風(fēng)塔企業(yè)。公司以國內(nèi)市場為核心，積極拓展國際市場，已與VESTAS、Gamesa、GE wind、金風(fēng)科技、華能、中廣核、大唐等中外知名企業(yè)建立了長期合作關(guān)系。11-12 年在國內(nèi)市場大幅下滑的情況下，公司利用強大的區(qū)域優(yōu)勢，維持了營業(yè)收入的穩(wěn)步增長。13 年在國內(nèi)市場產(chǎn)品價格觸底、原材料價格下降和行業(yè)見底復(fù)蘇的趨勢下，公司作為國內(nèi)風(fēng)塔企業(yè)的龍頭之一，業(yè)績提升的確定性較強。

“十二五”促中國風(fēng)電行業(yè)回暖。中國風(fēng)電行業(yè)在經(jīng)歷前幾年的爆發(fā)式增長后陷入停滯。2013 年初國家核準(zhǔn)了第三批風(fēng)電項目計劃，總規(guī)模達(dá)到2872萬千瓦，潛在訂單進(jìn)一步累積。十二五規(guī)劃提出了2015 年總裝機(jī)容量達(dá)到1 億千瓦的目標(biāo)，在風(fēng)電并網(wǎng)消納規(guī)模順利擴(kuò)大的情況下，我國風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展前景十分光明。

公司國內(nèi)布局基本完成，加拿大工廠試生產(chǎn)，未來業(yè)績增長的關(guān)鍵在于新疆工廠和加拿大工廠的突出表現(xiàn)。新疆地區(qū)作為我國風(fēng)能資源最豐富的地區(qū)之一，僅哈密地區(qū)就有千萬千瓦級的大型風(fēng)電基地規(guī)劃，而當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)場建設(shè)才剛剛起步，未來市場容量十分巨大。公司加拿大工廠試生產(chǎn)順利進(jìn)行，未來既可享受到加拿大市場的發(fā)展，又可繞過雙反，進(jìn)軍美國市場。

收購藍(lán)島海工，增強重型風(fēng)塔和海上風(fēng)塔競爭優(yōu)勢。我國海上風(fēng)能資源豐富，是陸上風(fēng)能資源的3 倍。藍(lán)島海工具有優(yōu)越的設(shè)備和地理條件，也具備扎實的工藝技術(shù)，適合海上重型風(fēng)能裝備制造及碼頭裝卸，此次收購將極大的增強公司在海上風(fēng)塔和重型風(fēng)塔方面的實力，在國內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展初期迅速建立起自己的競爭優(yōu)勢，促進(jìn)主營業(yè)務(wù)的快速增長。

盈利預(yù)測和評級。我們認(rèn)為公司凈利潤在11 年觸底之后已進(jìn)入緩慢回升通道，不過，雖然政策已為風(fēng)電發(fā)展指明了方向，但目前并沒有風(fēng)電項目大規(guī)模開工的跡象，預(yù)計公司13-15 年EPS 分別為0.21、0.25 和0.31 元，對應(yīng)目前股價PE 為28.8、24.4 和19.1 倍，首次覆蓋給予增持評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，國內(nèi)除新疆外工廠訂單量不足，加拿大工廠市場拓展遇阻，藍(lán)島海工短時間難以扭虧。場短期增量看新疆