自從11月中旬跌破長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月盤(pán)整平臺(tái)后，銅價(jià)重心明顯下移。供應(yīng)壓力和對(duì)美國(guó)退出量化寬松的擔(dān)憂阻礙銅價(jià)反彈，上周COMEX精銅兩度上沖前期平臺(tái)未果加劇市場(chǎng)看跌氛圍，短期銅價(jià)弱勢(shì)形態(tài)較難改變。

QE政策懸而未決，多頭憂心忡忡

本周將公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策有相當(dāng)重要的參考價(jià)值，而10月大幅好于預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是否會(huì)被修正，也值得重視。如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜人，那么美聯(lián)儲(chǔ)在明年1月議息會(huì)議上決定削減購(gòu)債的幾率將增加。倘若美元指數(shù)借此啟動(dòng)升勢(shì)，無(wú)視歐洲央行本周維持基準(zhǔn)利率的利空，站穩(wěn)81并突破81.5區(qū)域，那么銅價(jià)或遭受新一輪沽空壓力。

中國(guó)因素將左右銅價(jià)

自8月以來(lái)，銅市對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感程度大幅上升，中國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇一直是銅市的炒作話題。11月，中國(guó)官方PMI保持在51.4，與上月持平，連續(xù)14個(gè)月位于榮枯線上方。從長(zhǎng)期跟蹤的一些數(shù)據(jù)來(lái)看，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)健。但事實(shí)上，新增出口訂單出現(xiàn)回落，需求動(dòng)力仍然不足，中小企業(yè)形勢(shì)并不理想，暗示PMI持續(xù)回升的基礎(chǔ)并不牢固。

三中全會(huì)之后，12月即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。當(dāng)前決策層已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有了更加明確的目標(biāo)和要求，GDP不再是衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的唯一標(biāo)準(zhǔn)。在這樣的背景下，政府定下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)對(duì)明年的貨幣政策有前瞻性指引，也會(huì)對(duì)商品市場(chǎng)走勢(shì)奠定基調(diào)。

供給壓力繼續(xù)壓制銅市

世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月，全球銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩163000噸，其中精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)6.2%，至1330萬(wàn)噸。國(guó)際銅業(yè)研究組織表示，今年1—8月全球銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.8%，至94.3萬(wàn)噸。智利銅礦產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，該國(guó)10月銅礦產(chǎn)量為507694噸，較上年同期增加6.5%。與此同時(shí)，秘魯一些新銅礦項(xiàng)目將啟動(dòng)，預(yù)計(jì)明年該國(guó)銅產(chǎn)量將跳增17%。

伴隨著全球銅市供應(yīng)過(guò)剩，以及智利和巴西銅礦開(kāi)采活動(dòng)增加，冶煉廠紛紛抬高銅加工精煉費(fèi)（TC/RC），TC/RC價(jià)格一度升至115美元/噸和11.5美分/磅。之后，江西銅業(yè)與Freeport-McMoRan達(dá)成2014年的TC/RC協(xié)議，TC/RC定為92美元/噸和9.2美分/磅，同比漲幅達(dá)到31.4%。高額升水將激勵(lì)銅冶煉廠增加產(chǎn)能并提高精煉銅出口，這可能對(duì)明年銅價(jià)走勢(shì)造成不小壓力。

未來(lái)振蕩陰跌不可避免

對(duì)銅市而言，龐大的COMEX精銅非商業(yè)空頭頭寸在11月26日當(dāng)周開(kāi)始削減，短期內(nèi)很難再接近6月25日當(dāng)周創(chuàng)紀(jì)錄的78588手，目前維持在71260手，相當(dāng)于80.8萬(wàn)噸的持有量，凈空頭寸也達(dá)到30028手，接近歷史峰值。如果基金未出現(xiàn)持續(xù)性大規(guī)模減持，那么較大的凈空頭寸依然會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生打壓作用。滬銅49700元/噸處略有支持，若守住此關(guān)口，滬銅或嘗試收復(fù)51000元/噸一線；反之，銅價(jià)將順延8月以來(lái)的下滑走勢(shì)，未來(lái)振蕩陰跌不可避免。