富田電機主要從事專業(yè)馬達制造,2013年實現(xiàn)營業(yè)收入為9.1億新臺幣(約1.88億人民幣),凈利潤1.1億新臺幣(約2278萬人民幣)。公司收購價對應(yīng)富田電機整體估值為3.578億人民幣,對應(yīng)2013年月15.71倍市盈率。
富田電機目前是美國Tesla的唯一電機供應(yīng)商,訂單呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。富田電機是臺灣純電動汽車電機及控制系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者之一,目前是美國Tesla公司唯一的電機供應(yīng)商(并非排他,不排除美國Tesla將來增加新的電機供應(yīng)商),目前實現(xiàn)為MODELS批量供應(yīng)電機。2013年富田電機共向美國Tesla銷售2.6萬臺電機,主要為MODELS車型。2014年至目前為止,美國Tesla已向富田電機下訂單采購4.2萬臺電機。新能源車電機訂單翻倍增長是收購評估對應(yīng)13年有適當溢價的原因。
此次合作將有助于公司電機定轉(zhuǎn)子產(chǎn)品進入環(huán)保新能源電動車領(lǐng)域,會加快在中國大陸地區(qū)的電動車電機市場布局。戰(zhàn)略合作內(nèi)容主要包括兩方面:(1)當信質(zhì)電機所生產(chǎn)產(chǎn)品品質(zhì)達到富田電機要求且生產(chǎn)成本低于其現(xiàn)有配合廠商時,會優(yōu)先購買本公司生產(chǎn)的電機定轉(zhuǎn)子;(2)雙方合作開拓中國大陸地區(qū)電動車電機市場,富田電機同意公司增資“中國大陸業(yè)務(wù)合作公司”,暫定成立合資公司上海鑫永電機。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)測公司2014-2016年分別實現(xiàn)收入增長25%、23%、22%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.78億、2.23億、2.84億,對應(yīng)EPS分別為1.34元、1.67元、2.13元,對應(yīng)PE分別為24倍、20倍、15倍。公司依靠工藝差異在傳統(tǒng)汽車、電梯、家電等領(lǐng)域大客戶開拓穩(wěn)步推進,并切入新能源汽車核心供應(yīng),首次覆蓋給予“增持”評級。
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