中報業(yè)績喜憂參半。華中數(shù)控公司公布了中期業(yè)績,1H16營業(yè)收入2.80億元,同比增長16%,但歸母凈利潤-3600萬,低于市場關于公司中報扭虧的預期。數(shù)控系統(tǒng)收入1.37億元,同比上升63%,占收入比重接近50%,數(shù)控機床營收4837萬元,同比下降25%,占收入比重為18%,電機業(yè)務營收5291萬元,同比微幅增長8%,占收入比重為19%。數(shù)控系統(tǒng)毛利率穩(wěn)定在35%左右,而機床及電機的毛利率則為在25%附近?？紤]到數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務的高速增長及電機、機床業(yè)務低毛利率對公司業(yè)績的拖累,我們維持之前報告對公司本部全年600萬盈利的判斷;

數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務放量增長。公司數(shù)控系統(tǒng)配套業(yè)務2016年上半年在3C領域共完成3000余套銷量,同比增長212%,在部分地區(qū),超過7成的機床企業(yè)都使用公司的華中8型系統(tǒng)。在3C領域,機床的控制系統(tǒng)基本被三菱、發(fā)那科、西門子等國外品牌壟斷,公司憑借高性價比打入了外資品牌壟斷的市場,但也面臨激烈的競爭。根據(jù)中報披露,下半年公司將加大銷售力度,力爭擴大市場份額;

中國智能制造的領軍企業(yè)。公司始終自主研發(fā)智能制造核心部件,包括高檔數(shù)控系統(tǒng)、伺服驅(qū)動、伺服電機、機器人自動化生產(chǎn)線等。2016年4月,公司自主研發(fā)的華中8型數(shù)控系統(tǒng)通過了國家重大科技成果鑒定,被評定為全面達到國際先進水平,并且進入了被西門子等外資壟斷的3C機床數(shù)控系統(tǒng)行業(yè)。公司在機器人領域還參與了國內(nèi)首個3C智能制造示范工廠。2016年7月,工信部部長苗圃和中國工程院院長周濟視場并高度評價了勁勝精密智能制造示范車間,而車間里大量使用的國產(chǎn)機器人則為華中數(shù)控提供;

并購錦明有序推進。根據(jù)公司中報,對江蘇錦明價值2.8億元的并購目前正在積極推進,當前重組方案尚需國防科工局批準和中國證監(jiān)會核準,我們維持之前報告對該并購將在4季度完成的預測。江蘇錦明為動力鋰電池(18650鋰電池)pack自動化生產(chǎn)線提供商,其目標客戶為整車企業(yè)。我們認為,相較于目標客戶為電池廠商的pack自動化生產(chǎn)商,錦明的下游客戶更為穩(wěn)健,技術(shù)附加值更高。在新能源汽車持續(xù)放量的背景下,我們維持之前報告中對江蘇錦明2016年全年6000萬凈利潤(并表2500萬)的預測;

目標價31.98元,增持評級。我們維持之前報告對公司的預測,預計公司2016-2018年攤薄EPS(已考慮增發(fā)后的股本攤薄)為0.18、0.55、0.68元?？紤]到公司目前在智能制造板塊中市值較低,大約47.6億,即便考慮對錦明的增發(fā),市值也只有大約50億,而可比公司17年平均PE達68倍,我們保守的給出公司17年58倍PE,對應目標價31.98元。

風險提示。并購完成存在不確定性,新能源汽車補貼政策存在不確定性。

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