2018年3月28日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定深化增值稅改革的措施，進(jìn)一步減輕市場(chǎng)主體稅負(fù)。

會(huì)議決定從2018年5月1日起，一是將制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率從17％降至16％，將交通運(yùn)輸、建筑、基礎(chǔ)電信服務(wù)等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從11％降至10％，預(yù)計(jì)全年可減稅2400億元。

二是統(tǒng)一增值稅小規(guī)模納稅人標(biāo)準(zhǔn)，將工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)小規(guī)模納稅人的年銷(xiāo)售額標(biāo)準(zhǔn)由50萬(wàn)元和80萬(wàn)元上調(diào)至500萬(wàn)元。

三是對(duì)裝備制造等先進(jìn)制造業(yè)、研發(fā)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)符合條件的企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)未抵扣完的進(jìn)項(xiàng)稅額予以一次性退還。

實(shí)施上述三項(xiàng)措施，全年將減輕市場(chǎng)主體稅負(fù)超過(guò)4000億元，內(nèi)外資企業(yè)都將同等受益。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

評(píng)論：

增值稅降稅利好全產(chǎn)業(yè)鏈，低凈資產(chǎn)收益率企業(yè)邊際受益程度最高

對(duì)電子行業(yè)一般納稅人而言，增值稅主要分為17％／11％／6％三個(gè)檔次。（1）絕大部分電子產(chǎn)品及零部件按照17％征收增值稅；（2）電子出版物，例如各種集成電路卡、存儲(chǔ)芯片等，按11％征收增值稅；（3）研發(fā)和技術(shù)服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)（軟件服務(wù)、電路設(shè)計(jì)及測(cè)試服務(wù)、信息系統(tǒng)服務(wù)等）按6％征收增值稅；（4）在稅收減免方面，為鼓勵(lì)高新技術(shù)發(fā)展，國(guó)家針對(duì)光伏發(fā)電／軟件產(chǎn)品增值稅實(shí)行即征即退政策；對(duì)小微企業(yè)免征增值稅；向境外單位提供的完全在境外消費(fèi)的軟件服務(wù)／電路設(shè)計(jì)及測(cè)試服務(wù)／信息系統(tǒng)服務(wù)免征增值稅。

此次增值稅改革，主要對(duì)17％和11％兩檔稅率產(chǎn)生影響?？傮w來(lái)看，電子行業(yè)制造業(yè)及終端廠商均全面受益。根據(jù)測(cè)算，假設(shè)短期終端售價(jià)不變，則產(chǎn)業(yè)鏈上中下游收入／毛利均有增加：

（1）受益程度與毛利率／費(fèi)用率成正比，高毛利率、高費(fèi)用率企業(yè)更為受益，例如蘇州科達(dá)、富瀚微、精測(cè)電子、三環(huán)集團(tuán)、三安光電等企業(yè)；

（2）低銷(xiāo)售利潤(rùn)率、低凈資產(chǎn)收益率企業(yè)邊際受益程度最高，例如通富微電、環(huán)旭電子、晶方科技、風(fēng)華高科、長(zhǎng)電科技等企業(yè)；

（3）對(duì)免稅企業(yè)與即征即退的高科技企業(yè)而言，收入與毛利均會(huì)增加，但凈利潤(rùn)不會(huì)變化，對(duì)其盈利能力影響有限。

一般電子制造業(yè)企業(yè)：增值稅由17％降至16％，收入＆毛利＆凈利率均增長(zhǎng)

對(duì)于絕大多數(shù)電子制造業(yè)企業(yè)來(lái)講，增值稅稅率由17％降至16％，從財(cái)務(wù)報(bào)表角度來(lái)看，企業(yè)收入／毛利／凈利率均會(huì)增長(zhǎng)，但總體增長(zhǎng)幅度有限，預(yù)計(jì)不到1％。測(cè)算過(guò)程如下：

假設(shè)產(chǎn)品售價(jià)為m，進(jìn)貨價(jià)為n（均為含稅價(jià)），毛利之后的其他費(fèi)用及支出為x，稅率從17％減為16％。

（1）假設(shè)終端產(chǎn)品及中間環(huán)節(jié)含稅價(jià)短期均不變，則對(duì)于進(jìn)項(xiàng)及銷(xiāo)項(xiàng)稅額齊全的公司來(lái)說(shuō)，我們測(cè)算下來(lái)的結(jié)論是：收入增加0．74％m，成本增加0．74％n，毛利增加0．74％（m－n），毛利率不變，假設(shè)費(fèi)用率等其他因素不變，則凈利潤(rùn)增加，凈利率增加（費(fèi)用等其他支出／收入）％。

（2）假設(shè)終端產(chǎn)品及中間環(huán)節(jié)含稅價(jià)短期均不變，則對(duì)于銷(xiāo)項(xiàng)稅額齊全，但進(jìn)項(xiàng)稅額不全的公司來(lái)說(shuō)，我們測(cè)算下來(lái)的結(jié)論是：收入增加0．74％m，成本不變，毛利增加（0．74％收入），毛利率增加（1－毛利率）％，假設(shè)費(fèi)用率等其他因素不變，則凈利潤(rùn)增加，凈利率增加（成本及費(fèi)用／收入）％。

（3）假設(shè)終端產(chǎn)品及中間環(huán)節(jié)不含稅價(jià)格不變（不常見(jiàn)），則對(duì)企業(yè)的收入、成本及毛利率均無(wú)明顯影響，報(bào)表影響主要體現(xiàn)在負(fù)債減少，凈資產(chǎn)增加，但由于減稅使得終端產(chǎn)品售價(jià)降低，會(huì)刺激終端消費(fèi)需求。

電子出版物企業(yè)：增值稅由11％降至10％，盈利增長(zhǎng)高于一般電子制造業(yè)

對(duì)于銷(xiāo)售電子出版物（集成電路卡、存儲(chǔ)芯片）的電子企業(yè)來(lái)講，增值稅稅率由11％降至10％，其收入／毛利增長(zhǎng)幅度高于一般電子制造企業(yè)，銷(xiāo)項(xiàng)稅額齊全但進(jìn)項(xiàng)稅額不全企業(yè)的受益程度高于進(jìn)項(xiàng)及銷(xiāo)項(xiàng)稅額均齊全的企業(yè)。測(cè)算過(guò)程如下；

假設(shè)產(chǎn)品售價(jià)m，進(jìn)貨價(jià)n（均為含稅價(jià)），毛利之后的其他費(fèi)用及支出為x，稅率從11％減為10％。

（1）假設(shè)終端產(chǎn)品及中間環(huán)節(jié)含稅價(jià)短期均不變，則對(duì)于進(jìn)項(xiàng)及銷(xiāo)項(xiàng)稅額齊全的公司來(lái)說(shuō)，我們測(cè)算下來(lái)的結(jié)論是：收入增加0．82％m，成本增加0．82％n，毛利增加0．82％（m－n），毛利率不變，假設(shè)費(fèi)用率等其他因素不變，則凈利潤(rùn)增加，凈利率增加（費(fèi)用等其他支出／收入）％。

（2）假設(shè)終端產(chǎn)品及中間環(huán)節(jié)含稅價(jià)短期均不變，則對(duì)于銷(xiāo)項(xiàng)稅額齊全，但進(jìn)項(xiàng)稅額不全的公司來(lái)說(shuō)，我們測(cè)算下來(lái)的結(jié)論是：收入增加0．82％m，成本不變，毛利增加（0．82％收入），毛利率增加（1－毛利率）％。假設(shè)費(fèi)用率等其他因素不變，則凈利潤(rùn)增加，凈利率增加（成本及費(fèi)用／收入）％。

（3）其他結(jié)論與一般電子制造企業(yè)相同。

免稅企業(yè)及即征即退的高科技企業(yè)：收入／毛利增加，但盈利能力不變

對(duì)于免稅企業(yè)及即征即退的企業(yè)，假設(shè)終端含稅價(jià)格總體不變，收入及成本的變化與上文分析相同：收入增加，毛利增加，但由于之前的稅收優(yōu)惠依然會(huì)在政府補(bǔ)助中體現(xiàn)，因此凈利潤(rùn)不會(huì)有變化。

實(shí)例測(cè)算：某電子行業(yè)上市公司增值稅減免幅度簡(jiǎn)要測(cè)算

我們用某電子行業(yè)上市公司2017年年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)倒計(jì)公司半年及年度增值稅繳納金額，假設(shè)平均增值稅率為17％，假設(shè)終端含稅售價(jià)與原材料端進(jìn)項(xiàng)含稅價(jià)不變，可測(cè)算出增值稅降1％后約能增厚公司凈利潤(rùn)0．93％。

說(shuō)明：本期繳納增值稅＝［現(xiàn)金流量表項(xiàng)］支付的各項(xiàng)稅費(fèi)－［利潤(rùn)表項(xiàng)］稅金及附加－［利潤(rùn)表項(xiàng)］所得稅－Δ（應(yīng)交項(xiàng)）

風(fēng)險(xiǎn)因素

政策落實(shí)不及預(yù)期；終端售價(jià)等變動(dòng)。

投資建議

我們認(rèn)為增值稅減稅利好包括電子行業(yè)在內(nèi)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，總體來(lái)看，原稅負(fù)為11％的企業(yè)最為受益，其次是17％，享受免稅與即征即退優(yōu)惠政策的企業(yè)受影響較小，且整體進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣不齊全的企業(yè)受益程度更大。就財(cái)務(wù)角度而言，我們認(rèn)為高毛利率、高費(fèi)用率企業(yè)更為受益，而低銷(xiāo)售利潤(rùn)率、低凈資產(chǎn)收益率企業(yè)邊際受益程度最高。