【寧德時(shí)代招股書暗含10個(gè)秘密：募集53.52億元只干兩件事】5月29日，寧德時(shí)代在全景網(wǎng)上實(shí)施股票發(fā)行路演，同時(shí)正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》，在招股說明書中，寧德時(shí)代預(yù)計(jì)在5月30日正式發(fā)行股票，將發(fā)行不超過2.17億股，每股發(fā)行價(jià)25.14元，將募集資金53.52億元。

在股票網(wǎng)上發(fā)行路演過程中，寧德時(shí)代董事長曾毓群表示，除卻此次IPO募集的53.52億元全部用于“寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目”和“寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目”之外，剩余87.35億元的資金缺口還通過多種融資通道，包括自有資金及銀行借款等方式籌集，保證項(xiàng)目順利實(shí)施。

據(jù)了解，在招股說明書中，寧德時(shí)代將使用募集資金投資建設(shè)“寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目”和“寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目”，兩個(gè)項(xiàng)目總投資額達(dá)到140.6億元，但在IPO過會(huì)時(shí)，寧德時(shí)代將融資額的改為53.52億元，與2017年首次披露131.2億元的募集資金相比縮水將近60%。

除了募集資金的使用情況外，這家估值超1000億的“寡頭企業(yè)”還向外界展示了許多公司不曾透露過的經(jīng)營狀況、核心技術(shù)以及產(chǎn)業(yè)布局。汽車預(yù)言家梳理寧德時(shí)代招股說明書，嘗試解讀這家新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)究竟是怎樣的？

募集53.52億元將用于動(dòng)力電池研發(fā)及生產(chǎn)

此次寧德時(shí)代IPO將發(fā)行不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，將募集資金53.52億元。

招股說明書顯示，寧德時(shí)代所募集的資金將按照輕重緩急運(yùn)用于寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目和寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目。其中寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目將使用33.52億元募集資金，寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目將使用20億元募集資金。

據(jù)了解，寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目將主要生產(chǎn)動(dòng)力電池電芯、模組及電池包，將建成24條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)到24GWh動(dòng)力電池產(chǎn)品，這相當(dāng)于寧德時(shí)代現(xiàn)有工廠產(chǎn)能的兩倍左右。根據(jù)寧德時(shí)代預(yù)測，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入為205.83億元，年均凈利潤達(dá)14.16億元。

寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目研發(fā)方向

此外，寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目是寧德時(shí)代為研發(fā)新能源乘用車動(dòng)力電池、新能源商用車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、下一代電池等新技術(shù)研究開發(fā)。在經(jīng)濟(jì)效益實(shí)現(xiàn)方面，寧德時(shí)代指出，該項(xiàng)目是公司研發(fā)中心的一部分，無法預(yù)測未來收益狀況。

行業(yè)增長放緩導(dǎo)致凈利潤增長放緩

在招股書中，寧德時(shí)代披露了近三年來主要的經(jīng)營業(yè)績，其中2015年、2016年及2017年，公司營業(yè)收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)87.26%。凈利潤分別為9.51億元、29.18億元和41.94億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)110.05%。

2015年-2017年寧德時(shí)代主要經(jīng)營業(yè)績

從近三年內(nèi)寧德時(shí)代的主要經(jīng)營業(yè)績不難發(fā)展，2015年-2016年，寧德時(shí)代經(jīng)歷了快速發(fā)展，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，都出現(xiàn)了成倍的增長。快速增長后，寧德時(shí)代增速放緩，2017年?duì)I收同比增幅從160.90%下降到34.40%，凈利潤也從224.71%下降到31.44%。

對于主要經(jīng)營業(yè)績放緩，有行業(yè)專家指出，由于動(dòng)力電池行業(yè)增長放緩，以及補(bǔ)貼政策的調(diào)整，使得寧德時(shí)代下調(diào)產(chǎn)品單價(jià)，導(dǎo)致其營收以及凈利潤增速放緩。同時(shí)，曾毓群指出，未來公司將不斷的提升技術(shù)能力，持續(xù)提升核心競爭力，上市后不會(huì)出現(xiàn)業(yè)績立刻下滑的情況。

動(dòng)力電池收入占主營業(yè)務(wù)總收入的87.01%

作為新能源動(dòng)力電池生產(chǎn)研發(fā)企業(yè)，寧德時(shí)代的主要收入來源為動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)和鋰電池材料的銷售。

2015年-2017年主營業(yè)務(wù)收入表

梳理近三年寧德時(shí)代主營業(yè)務(wù)收入發(fā)現(xiàn)，動(dòng)力電池系統(tǒng)是寧德時(shí)代最主要的收入來源。2015年-2017年期間，動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售收入分別為49.81億元、139.76億元和166.57億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為87.98%、95.55%和87.01%。

寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)分別針對乘用車、商用車以及專用車領(lǐng)域，其中乘用車動(dòng)力電池為采用三元材料作為正極材料的三元鋰動(dòng)力電池，商用車領(lǐng)域采用了磷酸鐵鋰作為正極材料鹽酸鐵鋰動(dòng)力電池。

訂單式生產(chǎn)模式產(chǎn)能利用率達(dá)到75.54%

寧德時(shí)代的動(dòng)力電池系統(tǒng)的生產(chǎn)模式為以按客戶訂單式生產(chǎn)為主，按計(jì)劃式生產(chǎn)為輔。

一般情況下，寧德時(shí)代根據(jù)實(shí)際銷售訂單及交貨期情況安排生產(chǎn)，銷售部門將客戶訂單確定的生產(chǎn)數(shù)量、交貨期限等信息匯總發(fā)送給運(yùn)營中心，運(yùn)營中心確定生產(chǎn)任務(wù)后根據(jù)生產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)能、產(chǎn)品數(shù)量、交貨期限等安排生產(chǎn)計(jì)劃。

這種根據(jù)訂單制定生產(chǎn)任務(wù)，不但能夠迅速反映市場以及客戶需求，還可以針對不同新能源車型的續(xù)航里程做柔性化生產(chǎn)，達(dá)到產(chǎn)能使用率最大化。

2015年-2017年寧德時(shí)代鋰離子電池產(chǎn)能表

以2017年寧德時(shí)代鋰離子電池產(chǎn)能為例，全年產(chǎn)能為17.09GWh，實(shí)際產(chǎn)量為12.91GWh，實(shí)際銷售11.85GWh，產(chǎn)能利用率達(dá)到75.54%。

披露動(dòng)力電池系統(tǒng)生產(chǎn)工藝

在此次招股說明書中，寧德時(shí)代披露了包括電芯、模組、電池包在內(nèi)的動(dòng)力電池系統(tǒng)的生產(chǎn)工藝。

電芯生產(chǎn)工藝流程圖

模組生產(chǎn)工藝流程圖

電池包生產(chǎn)工藝流程圖

從電芯、模組、電池包的生產(chǎn)工藝中不難看出，寧德時(shí)代為了保證產(chǎn)品的一致性以及產(chǎn)品的可靠性，從電芯的生產(chǎn)過程中就實(shí)行包括熱壓測試、電阻測試、X光檢測、氣密性檢測在內(nèi)的多項(xiàng)測試，在電芯生產(chǎn)完成后還將進(jìn)行開路電壓和內(nèi)阻、自放電測試等電池的一致性檢驗(yàn)，充分保證了其產(chǎn)品的可靠性和一致性。

2017年動(dòng)力電池銷量達(dá)11.8GWh

根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年寧德時(shí)代累計(jì)銷售12GWh（11.8GWh），在全球動(dòng)力汽車企業(yè)銷量排行版中位居第一位，與排名第二位的松下電器相比，寧德時(shí)代的銷量高出將近2GWh。

2017年全球動(dòng)力電池企業(yè)銷量排行榜

在國內(nèi)電池生產(chǎn)企業(yè)中，寧德時(shí)代銷量占2017年動(dòng)力電池市場份額的27%，前十大廠商銷量占全國的比例為80.1%。

2017年中國品牌動(dòng)力電池市場份額占比

其實(shí)寧德時(shí)代迅速成長與政策有關(guān)，2016年6月20日，工信部頒發(fā)《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名錄，在這一名錄中，將三星與LG在華動(dòng)力電池公司均剝離名錄，這也就意味著搭載三星、LG動(dòng)力電池的新能源汽車將無法享受財(cái)政補(bǔ)貼，為了避免所推出的車型無法上市銷售以及獲得補(bǔ)貼，中國汽車企業(yè)開始選擇國內(nèi)電池企業(yè)合作，而寧德時(shí)代憑借著出色的產(chǎn)品一致性以及電池容量密度，成為了國內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)中一個(gè)噴發(fā)式增長的龐然大物。

2017年搭載寧德時(shí)代動(dòng)力電池的車型有500余款

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2017年年底，在工信部公布的12批新能源車型目錄共3200余款車型中，搭載寧德時(shí)代動(dòng)力電池的車型有500余款，占比約16%，是配套車型最多的動(dòng)力電池廠商。

在中國汽車市場中，寧德時(shí)代先后與宇通集團(tuán)、上汽集團(tuán)、北汽集團(tuán)、吉利集團(tuán)、福汽集團(tuán)、中車集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)和長安集團(tuán)等整車生產(chǎn)企業(yè)保持長期合作，在國際市場，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)成為寶馬、大眾等國際一流整車企業(yè)的供應(yīng)體系，此外，寧德時(shí)代也與蔚來汽車等新興造車企業(yè)展開合作，布局智能汽車領(lǐng)域。

寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售均價(jià)下降到1.41元/Wh

寧德時(shí)代在招股說明書中指出，近幾年動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放，供不應(yīng)求的市場格局發(fā)生變化，市場競爭加劇，同時(shí)新能源汽車逐步退坡，動(dòng)力電池行業(yè)銷售均價(jià)呈現(xiàn)出下降趨勢。

2015年-2017年寧德時(shí)代主營業(yè)務(wù)銷售均價(jià)

從上表中可以看出，近三年來，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售均價(jià)呈下降趨勢，其中2017年動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售均價(jià)下降幅度最大，2017年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售均價(jià)為1.41元/Wh相比2016年，售價(jià)下降了-31.59%。

2015年-2017年寧德時(shí)代主營業(yè)務(wù)成本

寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售均價(jià)的下降并不意味著盈利性的下降，寧德時(shí)代通過技術(shù)升級以及增加產(chǎn)品能量密度，實(shí)現(xiàn)成本降低。據(jù)了解，2017年寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)單位成本以下降到0.91元/Wh，與2016年相比，成本下降了19.71%。

研發(fā)投入逐年增加投入比例超行業(yè)平均水平

寧德時(shí)代在主要業(yè)務(wù)研發(fā)投入方面逐年增加，其中2017年動(dòng)力電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能系統(tǒng)達(dá)到15.9億元，占主營業(yè)務(wù)收入8.52%。高研發(fā)投入使得寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)在能量密度、生產(chǎn)效率等方面有著不錯(cuò)的提升。

2015年-2017年主營業(yè)務(wù)研發(fā)投入

對比同行業(yè)上市公司研發(fā)投入占比，寧德時(shí)代2017年研發(fā)投入占占主營業(yè)務(wù)收入比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，此外，在研發(fā)人員占員工總?cè)藬?shù)比例中，寧德時(shí)代也以23.28%的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平。

布局海外市場成立7家海外公司

在招股說明書中，寧德時(shí)代披露了包括香港時(shí)代、德國時(shí)代、法國時(shí)代、加拿大時(shí)代、美國時(shí)代、日本時(shí)代和香港邦普在內(nèi)的海外子公司以及海外子公司的主營業(yè)務(wù)。

其中香港時(shí)代目前主要業(yè)務(wù)為股權(quán)投資，持有法國時(shí)代100%的股權(quán)、Valmet23.08%的股權(quán)、美國時(shí)代100%股權(quán)、加拿大時(shí)代100%的股權(quán)和日本時(shí)代100%的股權(quán)。

德國時(shí)代主要業(yè)務(wù)為電池、儲(chǔ)能設(shè)備的銷售與技術(shù)服務(wù)。法國時(shí)代主要業(yè)務(wù)為蓄電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、銷售、進(jìn)口、技術(shù)咨詢、安裝及售后服務(wù)等。加拿大時(shí)代主要業(yè)務(wù)為投資，持有NAL43.59%股權(quán)。美國時(shí)代主要業(yè)務(wù)為汽車動(dòng)力電池、電池系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售;市場營銷，包括貿(mào)易、技術(shù)咨詢、售后服務(wù)等業(yè)務(wù)。日本時(shí)代主要業(yè)務(wù)為動(dòng)力電池、電池系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、測試、生產(chǎn)、銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)。香港邦普主要業(yè)務(wù)為從國外進(jìn)口原材料。