別家高爐里燒的是生鐵，德國(guó)工業(yè)巨頭蒂森克虜伯的高爐里燒的是投資者的錢(qián)?，F(xiàn)在，蒂森克虜要為糟糕的業(yè)績(jī)和縮水的市值付出代價(jià)了。德國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月4日22時(shí)，法蘭克福證交所宣布，蒂森克虜伯將在9月23日正式從Dax指數(shù)中剔除。Dax企業(yè)被降級(jí)，意味著大基金公司將自動(dòng)拋售其股票。對(duì)于股價(jià)萎靡不振的蒂森克虜伯而言，無(wú)疑是雪上加霜。

Dax指數(shù)是德國(guó)股票指數(shù)，該指數(shù)囊括了在法蘭克福證交所上市的30家最大藍(lán)籌企業(yè)。DAX指數(shù)是全歐洲與英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)齊名的重要證券指數(shù)，也是世界證券市場(chǎng)中的重要指數(shù)之一。自1987年該指數(shù)創(chuàng)立以來(lái)，蒂森克虜伯一直是Dax指數(shù)構(gòu)成企業(yè)。

按照法蘭克福證交所的規(guī)定，若一家Dax企業(yè)的市值或成交量排名跌出上市公司前40位，等待它的結(jié)局就是降級(jí)。兩周前，蒂森克虜伯的市值排名已跌破了前40，之后再無(wú)反彈。

這與去年6月美國(guó)通用電氣公司（GE）被踢出道瓊斯指數(shù)的境遇，何其相似。

“與目前公司的各種問(wèn)題相比，被哪個(gè)指數(shù)收錄不是管理層的優(yōu)先考量。”蒂森克虜伯CEO吉多·克爾克霍夫（GuidoKerkhoff）在一個(gè)月前已為今天宣布的結(jié)果打好了預(yù)防針。

或許在克爾克霍夫看來(lái)，這只是個(gè)面子問(wèn)題。但就像蒂森克虜伯曾經(jīng)的家鄉(xiāng)球隊(duì)杜伊斯堡隊(duì)一樣，降級(jí)可不僅僅意味著丟臉。該球隊(duì)在十余年內(nèi)從德甲一路降級(jí)到了德丙，外界所知者已越來(lái)越少。

除了更高的曝光度，Dax指數(shù)企業(yè)還意味著ETF基金（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）的青睞。

ETF基金是投資理念相對(duì)保守的歐洲人最喜歡的投資渠道。該基金以Dax指數(shù)為標(biāo)的，會(huì)自動(dòng)買(mǎi)入大量Dax藍(lán)籌股票。

據(jù)彭博社估算，Dax-ETF基金目前共持有價(jià)值超過(guò)140億歐元的Dax股票。

僅以ETF基金領(lǐng)頭羊貝萊德基金（BlackRockInc.）為例，貝萊德平均持有30家Dax企業(yè)約5%的股比，也是多家Dax企業(yè)的最大股東。

Dax企業(yè)被降級(jí)，意味著大基金公司將自動(dòng)拋售其股票。對(duì)于股價(jià)萎靡不振的蒂森克虜伯而言，這無(wú)疑是雪上加霜。

有著200年輝煌歷史的蒂森克虜伯為了挽救一蹶不振的股價(jià)，可謂非常努力，但似乎運(yùn)氣欠佳——其設(shè)想的重組路線，總是被一些意外打斷。

此前，前CEO赫辛根（HeinrichHiesinger）主導(dǎo)了七年的公司整體“去鋼鐵化”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，被激進(jìn)投資者打斷。2018年7月，赫辛根被迫離職，蒂森克虜伯走上了按照業(yè)務(wù)拆分成兩家公司——蒂森克虜伯工業(yè)公司和蒂森克虜伯材料公司的道路。

緊接著，蒂森克虜伯又碰上了剛直不阿、對(duì)“自己人”照樣揮刀的歐盟委員會(huì)反壟斷專(zhuān)員瑪格麗特·維斯塔格（MargretheVestager）。

今年5月，這位堅(jiān)持公平競(jìng)爭(zhēng)的反壟斷專(zhuān)員否決了蒂森克虜伯與塔塔合并歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)的計(jì)劃。蒂森克虜伯原計(jì)劃在今年10月1日完成“一分為二”的戰(zhàn)略被攪黃，因?yàn)樵撚?jì)劃實(shí)施的前提是與塔塔完成鋼鐵業(yè)務(wù)合并。

此后，蒂森克虜股價(jià)一直難以重振。

過(guò)去一年，蒂森克虜伯的股價(jià)近乎腰斬，從每股22歐元跌至不足11歐元。這個(gè)數(shù)字只有2008年金融危機(jī)前，其股價(jià)最高點(diǎn)45歐元的四分之一。

“我們還有機(jī)會(huì)?！痹?月8日發(fā)布2019財(cái)年三季度財(cái)報(bào)時(shí)，克爾克霍夫依然相信公司有著美好的未來(lái)，即便前三季度虧損了1.7億歐元。

“蒂森克虜伯的業(yè)績(jī)表現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)?！比緢?bào)出爐時(shí)，全球投資銀行和機(jī)構(gòu)證券交易商Jefferies的資產(chǎn)分析師AlanSpence曾對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

包括蒂森克虜伯在內(nèi)，所有的工業(yè)巨頭都處在歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳的局勢(shì)中，尤其是歐洲和中國(guó)的自動(dòng)化業(yè)務(wù)需求不振，以及貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的緊張情緒。加上煉鋼原材料鐵礦石的價(jià)格在今年居高不下，狠狠擠壓了鋼企的利潤(rùn)。

蒂森克虜伯今年三季度調(diào)整后的息稅前利潤(rùn)（EBIT）為2.26億歐元。Spence稱，這稍微低于市場(chǎng)預(yù)期的2.32億歐元。

三季度，蒂森克虜伯的訂單量同比下降了3%。從訂單量看，原本要拆分為兩家公司的主業(yè)代表——資本貨物業(yè)務(wù)與材料業(yè)務(wù)，反差顯著。資本貨物訂單的增量被下降的材料業(yè)務(wù)沖抵。

由于鋼鐵和材料業(yè)務(wù)盈利堪憂，以及與自動(dòng)化相關(guān)的業(yè)務(wù)需求不振，蒂森克虜伯再次調(diào)低了2019財(cái)年的息稅前利潤(rùn)，從此前的超過(guò)10億歐元調(diào)低至8億歐元。

若鋼鐵和材料業(yè)務(wù)景氣，蒂森克虜伯之前甚至預(yù)計(jì)，2019財(cái)年的息稅前利潤(rùn)可達(dá)11億-12億歐元。

蒂森克虜伯的自由現(xiàn)金流在三季度為負(fù)9200萬(wàn)歐元。截至三季度末，負(fù)債達(dá)51億歐元。

“這意味著，該公司杠桿率達(dá)到205%?！盨pence認(rèn)為，調(diào)低的息稅前利潤(rùn)也會(huì)影響自由現(xiàn)金流。

如果說(shuō)，上述信息盡是讓投資者頭疼的壞消息，那電梯業(yè)務(wù)的表現(xiàn)是難得的好消息，或?yàn)橥顿Y者帶來(lái)一絲安慰。

電梯業(yè)務(wù)一直是蒂森克虜伯的招牌吸金業(yè)務(wù)，在三季財(cái)報(bào)中貢獻(xiàn)了2.39億歐元息稅前利潤(rùn)。“電梯業(yè)務(wù)在三季度財(cái)報(bào)中表現(xiàn)不俗，甚至超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期?！盨pence稱。

5月10日，在歐委會(huì)宣布否決蒂森克虜伯和塔塔的鋼鐵業(yè)務(wù)合并計(jì)劃后，蒂森克虜伯認(rèn)為，將電梯業(yè)務(wù)分拆上市、推動(dòng)公司重組是挽救股價(jià)的可行方案。

根據(jù)Jefferies的分析，電梯業(yè)務(wù)的市值將超過(guò)140億歐元，遠(yuǎn)超母公司的70多億歐元的市值。

Spence稱，森克虜伯目前尚無(wú)電梯業(yè)務(wù)分拆上市的最新進(jìn)展，但毫無(wú)疑問(wèn)，謀求電梯業(yè)務(wù)拆分上市仍是挽救市值的最佳路徑。

電梯業(yè)務(wù)的預(yù)估市值，超過(guò)頂替蒂森克虜伯?dāng)D入DAX指數(shù)的航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造商MTU，后者的市值約130億歐元。這可能為蒂森克虜伯開(kāi)辟重回DAX的曲線路徑。

蒂森克虜伯最新的重組方案，也將圍繞電梯業(yè)務(wù)進(jìn)行。

據(jù)路透社9月4日?qǐng)?bào)道，在謀求分拆上市外，蒂森克虜伯還在考慮打包出售電梯業(yè)務(wù)。

《德國(guó)商報(bào)》援引內(nèi)部人士消息稱，過(guò)去一周內(nèi)，蒂森克虜伯的管理層已向數(shù)家潛在收購(gòu)者致函，促其盡快提供報(bào)價(jià)。包括通力、奧的斯、迅達(dá)和日立在內(nèi)的電梯廠商皆在潛在收購(gòu)名單內(nèi)。該內(nèi)部人士預(yù)計(jì)，最終報(bào)價(jià)可能超過(guò)150億歐元。

不論是分拆上市，還是打包出售，電梯業(yè)務(wù)都是蒂森克虜伯在困境中尋得轉(zhuǎn)機(jī)的首選依靠，能為其重組計(jì)劃帶來(lái)往前推動(dòng)的契機(jī)。

此外，蒂森克虜伯在三季度財(cái)報(bào)中特別強(qiáng)調(diào)了幾大業(yè)務(wù)，分別是：包括彈簧和穩(wěn)定器在內(nèi)的零部件業(yè)務(wù)、系統(tǒng)工程和厚板業(yè)務(wù)。

Spence分析認(rèn)為，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)可能會(huì)被重組或者剝離。這三項(xiàng)業(yè)務(wù)雖然只占蒂森克虜伯營(yíng)收的4%，但在其-9200萬(wàn)歐元的自由現(xiàn)金流中占比達(dá)四分之一。

據(jù)路透社報(bào)道，8月22日，蒂森克虜伯在和歐洲老牌鋼鐵生產(chǎn)和貿(mào)易商Kloeckner&Co.（下稱Kloeckner）商談合并事宜。

Spence分析認(rèn)為，工業(yè)巨頭們?yōu)榱烁纳平?jīng)營(yíng)，常見(jiàn)的調(diào)整方案是合并同類(lèi)項(xiàng)以及分拆業(yè)務(wù)。

與塔塔的合并被否決之后，克爾克霍夫一直在尋找其他規(guī)模合適的鋼鐵伙伴，以推動(dòng)蒂森克虜伯材料業(yè)務(wù)發(fā)展。

據(jù)《德國(guó)商報(bào)》報(bào)道，Kloeckner與德國(guó)第二大鋼鐵制造商Salzgitter公司都在其接觸和考慮之列。

6月下旬，市場(chǎng)傳出蒂森克虜伯與Kloeckner的合并消息。當(dāng)時(shí)，蒂森克虜伯的新聞發(fā)言人回應(yīng)稱，這是個(gè)“流言”。

這個(gè)“流言”已至少傳了兩年。因?yàn)榈偕颂敳匿搹S和Kloeckner的總部，都位于德國(guó)西北部的杜伊斯堡。

創(chuàng)立于1906年的Kloeckner，目前擁有近9000名員工，業(yè)務(wù)遍及13個(gè)國(guó)家，擁有客戶超過(guò)12萬(wàn)。

Kloeckner與蒂森克虜伯在鋼鐵業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)歷類(lèi)似——都先狂飆突進(jìn)地跨洋并購(gòu)、再剎車(chē)剝離止損。

2006年開(kāi)始，Kloeckner曾連續(xù)瘋狂并購(gòu)了26家公司，但在2011年遭遇歐債危機(jī)打擊。2011年秋，該公司開(kāi)始重組計(jì)劃，兩年內(nèi)關(guān)閉了70個(gè)工廠、裁撤2200個(gè)崗位。

相似的境遇和訴求也許能夠?yàn)檎咸峁└蟮目赡苄浴?/p>

目前，蒂森克虜伯已經(jīng)精簡(jiǎn)了鋼鐵業(yè)務(wù)的管理層。其歐洲鋼鐵業(yè)務(wù)前CFOPremalDesai成為鋼鐵業(yè)務(wù)的總裁，鋼鐵業(yè)務(wù)經(jīng)理BernhardOsburg成為該業(yè)務(wù)的首席商業(yè)運(yùn)營(yíng)官，鋼鐵業(yè)務(wù)前管理層的AndreasGoss與HeribertFischer已離職。

克爾克霍夫稱，蒂森克虜伯的鋼鐵業(yè)務(wù)面臨諸多挑戰(zhàn)，與塔塔的合并流產(chǎn)后，新管理層需要找到可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。