首先、盡管目前北方地區(qū)建筑施工進(jìn)入淡季，水泥需求量有較明顯下降，但是我們發(fā)現(xiàn)整體價(jià)格還是保持在相對(duì)高位，較為平穩(wěn)，即使個(gè)別地區(qū)有回落但幅度不大，屬于正常調(diào)整。而且企業(yè)儲(chǔ)備意愿較強(qiáng)，庫存提高，顯示對(duì)明年水泥行業(yè)需求還是持相對(duì)積極態(tài)度。
      從目前來看，我們認(rèn)為從現(xiàn)在開始到明年3 月初，行業(yè)整體將會(huì)趨于平靜，產(chǎn)量和價(jià)格方面可能會(huì)由于季節(jié)性原因出現(xiàn)有所下降，但不會(huì)有較大的波動(dòng)，整體的投資機(jī)會(huì)要觀察明年開春之后下游的需求狀況，區(qū)域水泥產(chǎn)能和價(jià)格的變動(dòng)情況，如果期間宏觀經(jīng)濟(jì)和政策調(diào)控出現(xiàn)變動(dòng)，那么就得臨時(shí)評(píng)估其影響。

      其次，12 月份的房地產(chǎn)行業(yè)政策調(diào)控力度有點(diǎn)超出之前市場(chǎng)預(yù)期。09 年以來，房地產(chǎn)行業(yè)的逐步復(fù)蘇為宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)，但同時(shí)日益高企的房?jī)r(jià)也越來越超過普通居民的實(shí)際購買承受力，呼吁抑制高房?jī)r(jià)之聲四起。月中，國家出臺(tái)一系列政策措施，各地相繼出臺(tái)配合措施，政策措施之嚴(yán)厲有些超出之前市場(chǎng)預(yù)期。

      從目前來看，政府的調(diào)控意圖只是想壓制過高的房?jī)r(jià)，對(duì)于投資和供給還是持鼓勵(lì)態(tài)度，但是有點(diǎn)值得擔(dān)憂：1、一旦調(diào)控的預(yù)期形成，行業(yè)的投資和開工建設(shè)或受到影響；2、如果此次調(diào)控房?jī)r(jià)沒有受到較明顯壓制，之后或?qū)⒃偻瞥鰪?qiáng)勢(shì)調(diào)控政策。第三，從12 月份的行業(yè)動(dòng)態(tài)來看，整治落后產(chǎn)能、限制新增產(chǎn)能以及行業(yè)兼并重組正在成為行業(yè)內(nèi)的熱門話題。目前水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩問題已相當(dāng)突出，近幾年快速擴(kuò)張的新增產(chǎn)能如不加限制將日益形成實(shí)際生產(chǎn)規(guī)模，不利行業(yè)良性發(fā)展。同時(shí)水泥行業(yè)作為傳統(tǒng)高污染和高耗能行業(yè)，在目前大力推行節(jié)能減排形勢(shì)下也必將受到限制。在水泥行業(yè)“十二五”規(guī)劃中，這兩點(diǎn)將得到集中體現(xiàn)，并推動(dòng)行業(yè)的兼并重組活動(dòng)。

      第四，從估值上來看，目前行業(yè)PE 為29.33 倍，PB 為3.92 倍，從歷史的變化情況來看，整體基本上處于中間階段，還屬于合理范圍。綜上所述，目前我們認(rèn)為行業(yè)盡管估值上并不高企，處于相對(duì)合理的范圍，但是未來兩個(gè)月內(nèi)行業(yè)基本處于淡季，產(chǎn)量和價(jià)格方面也料將無出預(yù)期之表現(xiàn)，且房地產(chǎn)政策方面也需要做進(jìn)一步的觀望，而這種政策取向?qū)⒅苯佑绊懨髂甑南掠涡枨?，因此，我們暫時(shí)維持行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，我們建議關(guān)注冀東水泥、塔牌集團(tuán)、祁連山，天山股份，青松建化。