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營收增長74.13%,歸屬于母公司凈利潤增長83.61%。
　　合康變頻公布2009年年報顯示,公司2009年實現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元,同比增長74.13%,歸屬于母公司凈利潤7038萬元,同比增長83.61%。通用高壓變頻器實現(xiàn)營收2.49億元,同比增長62.56%,毛利率40.02%,同比下滑2.21%,高性能高壓變頻器實現(xiàn)營收4591萬元,同比增長181.95%,毛利率47.74%,同比下滑1.66%。實現(xiàn)綜合毛利率41.19%,同比下滑1.71%。通用高壓變頻器毛利率下滑的主要原因是市場競爭激烈導(dǎo)致售價降低。
　　高性能高壓變頻器的突破在于同步電機矢量控制變頻器規(guī)?；a(chǎn)。
　　公司在2009年完成了同步電機矢量控制變頻器(6kV/2500kW、6kV/4200kW)老化實驗及帶載運行,2010年的研發(fā)重點放在同步電機矢量控制變頻器的系列化及產(chǎn)品(6KV/2500KW、6KV/4200KW)到現(xiàn)場運行。使用高性能變頻器的電機類型又分為同步電機和異步電機,功率在1000KW以下的是異步電機,1000KW-2000KW是異步和同步電機,2000KW以上的是同步電機。同步電機使用的高端變頻器單價在1700萬左右,異步電機使用的高端變頻器單價為通用變頻器的1.5倍,如果同步電機矢量控制變頻器能夠有所突破,則高性能高壓變頻器的營收和毛利率將會出現(xiàn)快速的提高。
　　訂單飽滿,靜待亦莊基地投產(chǎn)。
　　2009年公司取得訂單臺數(shù)607臺,同比增長31.1%,訂單金額5.42億元,同比增長49%,以09年營收計算,訂單完成率僅為54.50%。截至09年底,亦莊基地已完成投資55%,一旦亦莊基地投產(chǎn),公司接單將更為積極,訂單數(shù)量有望大幅增長。公司在亦莊的基地在5月份有望投產(chǎn),初期是1200臺產(chǎn)能,未來能達(dá)到1500臺。
　　09年底,公司簽訂多個合同能源管理(EMC)訂單。
　　公司在11月份和12月份分別與中冶美利、德龍鋼鐵、中冶美利股份簽訂了EMC供貨合同,這三個合同總金額達(dá)到3170萬元,均是以節(jié)約電費作為設(shè)備回款方式。合康變頻的產(chǎn)品完全符合4月份發(fā)改委頒布的《關(guān)于加快推行合同能源管理促進(jìn)節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展意見的通知》中鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向,未來將在稅收、貸款、補貼方面享受更多的優(yōu)惠。
　　維持"增持"評級。
　　公司正處于高速成長期,未來3年凈利潤保持50%以上的復(fù)合增長率是可以期待的。高性能變頻器的推廣不僅能帶動營收快速增長,而且能提高公司綜合毛利率。雖然通用變頻器單價有下滑趨勢,但是憑借規(guī)模優(yōu)勢和成本控制能力,公司的通用變頻器毛利率仍能維持在高位。預(yù)計公司10、11、12年的攤薄EPS分別為0.96、1.42、2.08元,給予公司目標(biāo)價55元,維持"增持"評級。