2011年電網(wǎng)投資確定性恢復(fù),行業(yè)重回景氣上行通道。2010年行業(yè)下游投資減少,國(guó)家電網(wǎng)年初計(jì)劃投資同比下降26%,同時(shí)國(guó)網(wǎng)修改招標(biāo)模式采取低價(jià)中標(biāo),直接導(dǎo)致上游設(shè)備企業(yè)全年業(yè)績(jī)不佳。進(jìn)入“十二五”將啟動(dòng)智能電網(wǎng)和配網(wǎng)改造等重點(diǎn)項(xiàng)目,年均投資有望重回3000億。
未來(lái)投資看結(jié)構(gòu)調(diào)整和中長(zhǎng)期發(fā)展重點(diǎn)。行業(yè)主要受政策指導(dǎo)和投資拉動(dòng),具有“弱周期”特點(diǎn)。分析“十二五”規(guī)劃,我們認(rèn)為特高壓建設(shè)和變頻技術(shù)在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用將繼續(xù)貫穿未來(lái)五年,成為行業(yè)持續(xù)的熱點(diǎn)。
特高壓進(jìn)入全面建設(shè)元年,直流先行交流加速?！笆濉碧馗邏褐绷鲗⒔ㄔO(shè)9條線路,預(yù)計(jì)總投資達(dá)2170億元;特高壓交流完成“三橫三縱一環(huán)網(wǎng)”的建設(shè),樂(lè)觀估計(jì)達(dá)2989億元。設(shè)備方面,直流換流變和換流閥占比超過(guò)50%,看好無(wú)功補(bǔ)償技術(shù)推廣;交流變壓器、電抗器和GIS開(kāi)關(guān)是發(fā)展重點(diǎn)。特高壓技術(shù)難度大、前期投入多,考慮項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)間,建議關(guān)注有技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的龍頭,選擇標(biāo)的按照“龍頭+成長(zhǎng)+估值優(yōu)勢(shì)”的標(biāo)準(zhǔn)。
工業(yè)節(jié)能改造拉動(dòng)高壓變頻發(fā)展,自動(dòng)化升級(jí)助力低壓變頻開(kāi)拓。變頻技術(shù)具備節(jié)能和調(diào)速兩大功能,未來(lái)高壓變頻器將受益于國(guó)家節(jié)能政策持續(xù)加力,看好高性能市場(chǎng)并重點(diǎn)關(guān)注存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整預(yù)期的公司;低壓變頻符合“十二五”裝備升級(jí)目標(biāo),繼續(xù)進(jìn)口替代進(jìn)程保證行業(yè)低競(jìng)爭(zhēng)、高盈利的藍(lán)海態(tài)勢(shì)。
投資邏輯：“十一五”電力設(shè)備行業(yè)熱點(diǎn)頻出,“十二五”全面建設(shè)啟動(dòng)后高估值公司面臨業(yè)績(jī)兌現(xiàn)壓力并出現(xiàn)分化:符合中長(zhǎng)期發(fā)展方向并能在經(jīng)營(yíng)上有所實(shí)現(xiàn)的將繼續(xù)享受細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng),剩余公司可能面臨“擠泡沫”的過(guò)程,我們的工作是尋找“扎實(shí)的泡泡”。
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