2009年11月我們行業(yè)內(nèi)首次撰寫《新疆熱土》展望未來(lái)新疆需求和推薦新疆板塊，并短時(shí)間內(nèi)組織N次交流會(huì)議進(jìn)行推薦。自去年下半年新疆熱土的需求開始嶄露頭角水泥價(jià)格大幅飆升。我們?cè)?010年12月撰寫《新疆需求邏輯最佳選擇：調(diào)評(píng)級(jí)至增持》，新疆水泥股一直是我們需求端今年上半年首推，并持續(xù)全年。新疆水泥是配置水泥的必配品種，也是2季度水泥股首配品種。

　　上周新疆南部水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，以阿克蘇地區(qū)為例P.O42.5散較春節(jié)前相比上調(diào)60-80元/噸，目前企業(yè)出廠價(jià)格基本在320-340元/噸；由于今年市場(chǎng)啟動(dòng)后需求比預(yù)期的好很多，而企業(yè)冬季僅是儲(chǔ)存熟料，水泥庫(kù)存量并不大；同時(shí)有些企業(yè)磨機(jī)出現(xiàn)問(wèn)題，水泥供給量明顯不足，導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)短缺價(jià)格持續(xù)上漲局面。估計(jì)4月上旬價(jià)格將會(huì)繼續(xù)大幅上調(diào)，幅度50-60元/噸。

      北疆烏魯木齊青松水泥目前簽訂4月水泥訂單420-430元左右，比前期簽訂合同價(jià)格高出40-50元左右，同比高60-80元左右。訂單非常踴躍且付款要求嚴(yán)格，由于需求訂單超過(guò)供應(yīng)能力，公司目前已經(jīng)暫時(shí)停止簽訂合同一個(gè)星期了，估計(jì)要到4月底才開始重新簽訂水泥供應(yīng)合同。市場(chǎng)需求訂單很大比我們3月初調(diào)研時(shí)企業(yè)判斷的還要旺盛、超出他們的預(yù)期，判斷這種旺盛持續(xù)全年。

　　我們?cè)俅螌?duì)新疆供需邏輯做出三點(diǎn)說(shuō)明：首先市場(chǎng)容易把供給放大，一是在華東等地方建設(shè)一條生產(chǎn)線約12-14個(gè)月時(shí)間，但因?yàn)橛?個(gè)月冬天新疆建設(shè)生產(chǎn)線約16-18月左右，投產(chǎn)時(shí)間會(huì)比想象滯后；二是之前生產(chǎn)線建設(shè)為2000-2500t/d，目前建設(shè)多為4000-5000t/d的生產(chǎn)線，同時(shí)加之海拔高于華東，調(diào)試周期比內(nèi)地企業(yè)要長(zhǎng)并且設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)率略低于華東，這也容易把產(chǎn)能放大。

　　另外容易把需求算?。褐饕峭炯性?-10月，有5個(gè)月冬季。

　　因此同樣1200萬(wàn)噸需求在華東可能每個(gè)月100萬(wàn)噸，而放在新疆每個(gè)月則是170萬(wàn)噸需求沖擊量，因此旺季新疆的需求彈性更大。

　　第三點(diǎn)是水泥公路運(yùn)輸半徑300公里左右，新疆面積166萬(wàn)平方公里，水泥很難做大區(qū)域流動(dòng)，因此算整體的新疆供需平衡往往掩蓋了或許20%區(qū)域供過(guò)于求80%區(qū)域供不應(yīng)求。判斷今年旺盛。

　　新疆水泥是全年需求端首配并且堅(jiān)持2季度首配策略。今日天山股份2011年一季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比減虧85%，這只是良好的開端。

　　預(yù)期天山股份2010-11年EPS為1.3、2.8元，2011年天山業(yè)績(jī)彈性在2.8-3.5元之間（攤薄前，目標(biāo)價(jià)彈性55-70元），建議增持。