6月25日,山推股份(000680,股吧)的一則公告引起了投資者的注意。公司發(fā)布2011年上半年業(yè)績(jī)修正公告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與上一年同期基本持平,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EPS為0.65元。山推股份的業(yè)績(jī)變臉出人意料,也讓人對(duì)工程機(jī)械的中報(bào)情況產(chǎn)生了擔(dān)憂。

　　凈利潤(rùn)單季下滑19.8%

　　公司公告顯示,山推股份1~6月的凈利潤(rùn)約為49383萬(wàn)元,1~3月,山推股份的凈利潤(rùn)為31442萬(wàn)元,也就是說(shuō),二季度山推股份的凈利潤(rùn)約為17941萬(wàn)元,而去年同期的凈利潤(rùn)為22382萬(wàn)元,公司的單季凈利潤(rùn)同比下滑了19.8%?！肮窘衲曛衅诘臉I(yè)績(jī)大幅低于我們之前的預(yù)期?！卑残抛C券分析師張仲杰表示。而一季報(bào)公司曾表示今年中期業(yè)績(jī)將有同比50%~100%的增速。

      在張仲杰看來(lái),投資收益率的下滑以及推土機(jī)銷(xiāo)售增速放緩是導(dǎo)致山推股份二季度業(yè)績(jī)滑坡的重要原因。公司參股小松山推30%,2010年小松山推的投資收益1.9億元,約占公司凈利潤(rùn)的22%。4月份以來(lái),小松的挖掘機(jī)銷(xiāo)量環(huán)比大幅下降,4、5月份環(huán)比分別下降39.6%、51.3%,前5月累計(jì)銷(xiāo)量?jī)H增長(zhǎng)14.8%,遠(yuǎn)低于行業(yè)38.3%的平均增速。禍不單行的是,受緊縮信貸政策持續(xù)影響,公司推土機(jī)業(yè)務(wù)增速大幅放緩。5月份,山推股份推土機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售474臺(tái),同比下降61%,較4月份增速下降66個(gè)百分點(diǎn)。此外,由于高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)到期,從今年一季度,公司所得稅恢復(fù)至25%的稅率,這在一定程度上對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。由于上半年的業(yè)績(jī)下滑超過(guò)預(yù)期,安信證券對(duì)山推股份未來(lái)三年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)調(diào)低了15%。

　　淡季及緊縮致使行業(yè)走弱

　　山推股份在二季度的遭遇正是整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)的縮影。

　　2011年上半年,工程機(jī)械行業(yè)總體呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的局面,一季度,行業(yè)延續(xù)了去年的高景氣狀態(tài),各子行業(yè)的銷(xiāo)量都保持了較高的增長(zhǎng),然而從4月份開(kāi)始,行業(yè)突然拐頭向下。

　　5月工程機(jī)械行業(yè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示,挖掘機(jī)、推土機(jī)、壓路機(jī)以及起重機(jī)等機(jī)型的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅回落。其中,挖掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)售14288臺(tái),環(huán)比下降39%,同比下降12%;裝載機(jī)銷(xiāo)售22569臺(tái),環(huán)比下降21%,同比增長(zhǎng)1%;推土機(jī)銷(xiāo)售1194臺(tái),環(huán)比下降26%,同比下降34%;起重機(jī)銷(xiāo)售3707臺(tái),環(huán)比下降22%,同比下降10%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,4、5月份行業(yè)銷(xiāo)量下降主要是國(guó)家持續(xù)的緊縮政策所致,一季度的過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)也是行業(yè)銷(xiāo)售旺季不旺的另一主要原因。

　　在這種情況下,有行業(yè)分析師認(rèn)為,工程機(jī)械公司中報(bào)低于預(yù)期和盈利預(yù)測(cè)下調(diào)的潛在風(fēng)險(xiǎn)依然較大。而國(guó)都證券分析師魏靜對(duì)《紅周刊》表示,雖然存在中報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的可能性,但出現(xiàn)像山推股份這樣大幅度調(diào)低業(yè)績(jī)的可能性還是不大,畢竟投資收益的減少是重要原因。

　　盡管如此,在行業(yè)淡季時(shí),業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)為保證銷(xiāo)量而采取的激進(jìn)銷(xiāo)售手段也給公司未來(lái)業(yè)績(jī)埋下了隱患。

　　近日,某合資基金特定資產(chǎn)管理部的投資經(jīng)理公開(kāi)撰文表示,上千億市值的公司ROE(凈資產(chǎn)收益率)達(dá)50%,以價(jià)值投資為理念的公募基金不應(yīng)該相信如此高的ROE,這成了一場(chǎng)騙子與傻子之間的游戲。根據(jù)相關(guān)指標(biāo),該基金經(jīng)理很明顯指的就是三一重工(600031,股吧)。

　　三一重工的銷(xiāo)售方式是以融資租賃和銀行按揭為主,客戶只需要支付20%～30%的首付即可提取設(shè)備,而在今年4月,有消息稱(chēng)公司開(kāi)始以零首付的方式進(jìn)行銷(xiāo)售。

　　而如此激進(jìn)的銷(xiāo)售方式,其中所存在的壞賬風(fēng)險(xiǎn),以及在信貸緊縮情況下,銷(xiāo)售的持續(xù)性也成為了很多投資者關(guān)心的問(wèn)題。根據(jù)一季報(bào)顯示,三一重工應(yīng)收賬款達(dá)到132億元,同比增加131%,遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入91%的增幅。

　　信貸放松成關(guān)鍵

　　對(duì)按揭、融資租賃等以信用銷(xiāo)售為主的工程機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō),上半年緊縮的宏觀環(huán)境已經(jīng)造成了不小的影響,因此,對(duì)于下半年的行業(yè)走勢(shì),券商分析師普遍認(rèn)為,貨幣政策的轉(zhuǎn)向?qū)⑹俏磥?lái)工程機(jī)械板塊形成反彈的重要因素。

　　除此之外,保障房建設(shè)截止5月底開(kāi)工率不足30%,國(guó)家“一號(hào)文件”農(nóng)田水利建設(shè)資金至今未到位,這也間接的影響了工程機(jī)械行業(yè)的銷(xiāo)售。因此,東方證券分析師周鳳武認(rèn)為,盡管工程機(jī)械行業(yè)在未來(lái)2~3個(gè)月內(nèi)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)仍會(huì)處于低點(diǎn),且宏觀政策在短期內(nèi)尚無(wú)放寬的跡象,但是短期看,如果保障房和水利投資能夠按照政府計(jì)劃提速建設(shè),將會(huì)對(duì)下半年的行業(yè)銷(xiāo)售起到催化作用。