10月10日，中國北車發(fā)布公告稱，鑒于資本市場環(huán)境發(fā)生變化，公司決定放棄定向增發(fā)方案，調(diào)整成向全體股東配股。新方案將按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售24.90億股，募集資金71億元。

　　這已經(jīng)是中國北車第三次調(diào)整融資方案。此前的3月23日，中國北車推出定增預案，擬以7.16元/股的價格定向增發(fā)15億股，募資約107.39億元；7月5日，中國北車調(diào)高發(fā)行數(shù)量和降低發(fā)行價格，并將募資預期調(diào)整為102.38億元，但計劃依然落空。

　　目前，中國北車的股價已跌落4元區(qū)，與擬定定向增發(fā)的發(fā)行價格相比已經(jīng)跌去近半。有分析師指出，按照目前形勢，中國北車的配股價格需低于4元才會對二級市場有足夠的吸引力，否則會有破發(fā)的風險。

　　同樣有破發(fā)風險的還有中國南車。10月10日，中國南車以4.44元/股收盤，跌破上一次定增調(diào)整價格4.46元/股，股價盤中最低探到4.39元/股，為近兩年來的價格低點。

　　“我們正在考慮再度調(diào)整募資方案?！敝袊宪囆麄鞑块L曹鋼材10日晚間回應記者稱。如曹鋼材所言付諸實施，這也將是近半年來該公司向市場提交的第三份融資方案。

　　中國南車與中國北車何以要在如此糟糕的市場環(huán)境下，幾改方案，堅持將募資進行到底？

　　一位接近國資委的消息人士向記者透露，國資委承諾向南車集團和北車集團分別注資20億元，但前提是，兩家公司需要在年底前完成融資方案?！坝馄诘脑?，明年就不一定能有這筆錢了?！?/p>

　　尷尬的再融資

　　一旦中國北車的配股價格遠低于中國南車增發(fā)的價格，南車增發(fā)將可能告敗

　　中國北車證券事務代表時景麗向記者表示，之所以修改融資方案，主要是考慮到融資一定要做，另外在目前整個外部環(huán)境糟糕的情況下，采用配股的方式，打折力度會比較大一些，也會對北車現(xiàn)有的老股東有所回饋，所以股東的接受程度會比較高。

　　海通證券分析師龍華認為，一般而言，由于配股方案中二級市場投資影響力低，且價格明顯低于市價，具有較強的可執(zhí)行性。中國北車本次更改融資方式，募集資金從107億元降為71億元，配股一旦獲證監(jiān)會通過將具較強強制執(zhí)行性。

　　也有分析師直言，融資方式從“定向增發(fā)”改為配股，已是中國北車

　　的無奈選擇。因為一般增發(fā)融資在募資對象的選擇方面更加自由，募資規(guī)模更大，且較容易操作，是上市公司再融資的首選，而選擇配股的上市公司要擔的風險更大。因此2006年以來，實施配股的非金融類公司只有50家，平均募集資金僅15.44億元。

　　“北車這么一改方案，南車承受的壓力就更大了。”一位業(yè)內(nèi)分析師向記者表示，此前9月16日，南車已經(jīng)折價26%調(diào)整了其定向增發(fā)價格，擬以4.46元/股增發(fā)不超過19.63億股，募資最多90億元，投向18個項目。

　　但是此后中國南車的股價始終在5元以內(nèi)徘徊，10月10日中國南車的股價竟跌破了其定向增發(fā)的價格。

　　一旦中國北車的配股價格遠低于中國南車增發(fā)的價格，“南車增發(fā)告敗也不是沒可能。”上述分析師說。

　　正因如此，曹鋼材在回應記者時稱，南車正在考慮調(diào)整募資方案，“募資的大方向不會變，但是具體的項目、形式有可能會調(diào)?！彼硎?，近期就會出爐調(diào)整后的新方案。

　　鐵道部欠款遲遲不到位

　　中國南車和中國北車反復調(diào)整再融資方案的背后，是對資金的極度渴求。“我們現(xiàn)在很缺現(xiàn)金，各個在建的、待建的項目，都需要現(xiàn)金支持?！敝袊宪囈晃粌?nèi)部人士向本報記者坦言。

　　中國南車半年報顯示，公司今年上半年的應收賬款大幅增加，高達266.26億元，比去年底增加了138.17%，同期增加了60.8%?！敖^大部分是鐵道部的欠款。鐵道部由于自身問題，原先應該付給我們的賬款，遲遲沒有到位?！鄙鲜瞿宪噧?nèi)部人士稱。

　　據(jù)記者了解，截至2011年6月底，中國南車“經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)

　　金流量”為-76.97億元，中國北車則高達-85.8億元。

　　現(xiàn)金短缺的兩大公司卻有大量項目需要資金支持，再融資勢在必行。時景麗向記者表示，配股方案中，大股東的持股比例不會有變，這意味著中國北車集團也需要出大筆資金。而此前南車的融資方案中，大股東南車集團也曾承諾擬以不低于60億元現(xiàn)金參與認購。

　　“這些集團哪來的錢？”有分析人士指出，如果集團不缺錢，就不必在市場這么差的環(huán)境下以這么低的價格再融資，如果集團沒有錢，又怎么能夠支持認購？

　　記者查閱公告獲悉，中國南車的大股東南車集團持有其64.25億股，占總股比的54.27%，上市三年來，集團獲得上市公司稅后分紅總計4.819億元。而中國北車的大股東北車集團持有50.63億股，占總股比的61.05%，上市兩年來，集團獲得上市公司稅后分紅總計3.18億元。

　　以此計算，兩家集團公司分紅所得尚不夠融資額的零頭，真正出資人究竟是誰？

　　20億元的注資誘惑

　　一位接近國資委的消息人士向記者透露，國資委打算給兩家公司各20億元。但國資委的出資卻是有條件的。

　　據(jù)上述消息人士透露，在遭遇“甬溫線”事故重創(chuàng)后，整個鐵路市場低迷，加之信貸收緊，中國南車和中國北車資金匱乏。因此今年9月初，中國南車、中國北車、中國中鐵以及中鐵建等鐵路裝備和基建商，曾一起向國資委申請注資。

　　消息人士稱，國資委已經(jīng)承諾以增資擴股的方式，向南車和北車兩家集團公司分別注資20億元。但前提是上市公司在今年年內(nèi)完成募資，因為今年還有國有資本收益的使用預算，“明年就不一定了”。

　　消息人士稱，南車集團和北車集團所獲得的注資將可用于補充集團的資金本，以降低集團的負債率。這在操作上是可行的，國資委年初曾表態(tài)目前半數(shù)以上中央企業(yè)平均資產(chǎn)負債率超過65%，尤其是航空、發(fā)電、軍工等關系國計民生和國家安全的中央企業(yè)，資產(chǎn)負債率遠高于國際公認水平。因此將會把從央企收取的國有資本收益投放回企業(yè)，以彌補國有資本金投入不足。

　　中國南車方面向記者證實了上述說法：“國資委應允出資購買一部分定向增發(fā)的股票”，但南車人士并未透露國資委將出資多少。

　　“事實上現(xiàn)在股價這么低，國資委可算是抄底了，其實對國有資本來說是很劃算的?！辫F路業(yè)內(nèi)人士如是評價。對于兩大集團公司來說，這也未嘗不是個劃算的買賣。一位業(yè)內(nèi)人士戲稱南車和北車無異于“還沒被拔羊毛，就收到毛衣了”。

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　　自2008年起，國資委注資央企似乎就已經(jīng)開始常態(tài)化。據(jù)目前的公開信息稱，2008年，三大航空公司由于產(chǎn)生巨大虧損，資產(chǎn)負債率居高不下，國資委先后進行了總額高達百億的注資行動。此后，坊間又陸續(xù)傳出國資委向電力等事關經(jīng)濟基礎的央企注資的消息。

　　據(jù)國資委官員介紹，國資委注資來源于國有資本經(jīng)營預算，這部分資金實行收支兩條線，國資委有使用權(quán)，財政部負責管理，使用時由財政部從國庫直接撥付給企業(yè)。

　　按財政部部長謝旭人此前披露的數(shù)據(jù)，今年1-7月，國家共下達中央國有資本經(jīng)營預算支出指標為115.3億元。