公司發(fā)布了2012年業(yè)績快報:實現(xiàn)營業(yè)收入26453.14萬元、同比降1.23%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4794.20萬元、同比降25.83%,EPS0.41元;業(yè)績下降的主要原因在于2012年度國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟的復雜性對化工、礦山、冶金等相關行業(yè)發(fā)展造成了較大影響,超出了公司預期,影響了公司2012年初制定的以開拓新興安全產(chǎn)業(yè)為重點的營銷目標的達成。

點評:

我們判斷2012Q4業(yè)績下滑較多主要源于北京煤火取暖項目收入確認有所延后。公司是氣體監(jiān)測儀器和監(jiān)控系統(tǒng)龍頭,燃氣安全相關領域需求是最大看點;此次披露的0.41元的2012年EPS位于前面業(yè)績預告范圍0.38-0.45元的中間,基本符合預期,對應2012Q4收入下滑24.82%、歸母凈利潤下滑60.07%;我們判斷2012Q4業(yè)績下滑幅度大的原因除下游拓展不達預期外主要是因為規(guī)模較大的北京煤火取暖項目收入確認有所延后。

長遠看公司為受益國內(nèi)燃氣行業(yè)大發(fā)展和智慧城市建設的氣體安全檢測儀器及系統(tǒng)龍頭,成長性較好,維持買入評級。我們判斷公司后續(xù)業(yè)績復合增長率在30%左右,預計2013、2014年EPS分別為0.62元和0.80元,按2013年25-28倍的PE水平給于合理價值區(qū)間13.64元-15.50元,最新股價13.11元,對應2013年PE21.15倍,維持買入評級。

風險提示:非煤礦山安監(jiān)系統(tǒng)和家用燃氣報警器需求政策導向性強,其自發(fā)或強制安裝過程或很漫長;燃氣管網(wǎng)供給和工業(yè)安全相關需求短期或受制于下游投資意愿低迷;行業(yè)競爭或?qū)⒓觿　?/p>

蘇州固锝:漿料業(yè)務有進展,業(yè)務偏多元化

蘇州固锝002079電子行業(yè)

研究機構：海通證券分析師：邱春城，張孝達撰寫日期：2012-11-21

公司上市后以原有業(yè)務為核心,多元化拓展:公司傳統(tǒng)業(yè)務為分立器元件,在QFN/DFN、COL集成電路封裝以及技術含量較高的光伏、表面貼裝等分立元件具有較強的技術積累及客戶影響力。公司于2011年9月份完成定向增發(fā),貨幣資金充足。公司在2011年開始產(chǎn)業(yè)布局,往多元化發(fā)展,目前業(yè)務分為電子、IC封裝、漿料等,并往新材料和物聯(lián)網(wǎng)方向發(fā)展。下轄子公司里晶銀新材生產(chǎn)太陽能電池漿料,晶訊科技生產(chǎn)軍工電子漿料等,明銳光電布局于物聯(lián)網(wǎng),主要從事于MEMS傳感器設計、生產(chǎn)平臺與物聯(lián)網(wǎng)項目載體,布局清晰。

2012年下半年以來,公司調(diào)整發(fā)展方向,公司以募投項目建設為發(fā)展主線,利用現(xiàn)有的品牌、產(chǎn)業(yè)鏈及客戶優(yōu)勢,加強公司在電子元器件領域、新型電子材料領域及集成電路封裝領域的創(chuàng)新及拓展。

公司業(yè)務拓展取得成效,太陽能電極漿得到行業(yè)認可。晶銀新材料公司主要從事太陽能電子銀漿的開發(fā)與銷售,是公司新增業(yè)務領域的重要方向,2012年來業(yè)務進展順利,通過國內(nèi)10家太陽能電池制造商認證與訂貨。2012年11月16日與阿特斯簽署了《太陽能電極漿料戰(zhàn)略合作協(xié)議書》,協(xié)議包括:1、以市場為導向,進行太陽電池用銀漿的配套服務體系建設,推動光伏行業(yè)的發(fā)展;2、在晶銀新材提供驗證通過的產(chǎn)品的前提下,阿特斯優(yōu)先采購晶銀新材產(chǎn)品;3、晶銀新材在新產(chǎn)品量產(chǎn)化后,產(chǎn)品優(yōu)先提供給阿特斯,且價格上給予優(yōu)惠待遇;4、在晶銀新材進行產(chǎn)品驗證時,在友好互助的前提下,安排技術人員與晶銀新材技術人員進行溝通、協(xié)商,并為其在相關配套工藝上予以配合優(yōu)化,共同推進新產(chǎn)品的開發(fā)進度;5、雙方可共同向政府申報合作項目,共同推進新技術的開發(fā)與應用。標志著公司太陽能電極漿已得到下游客戶的認可,后續(xù)市場開發(fā)值得期待。

太陽能電極漿國產(chǎn)化具有進口替代空間。公司子公司晶銀新材定位為“家門口的裁縫店”,設計產(chǎn)能約為每年生產(chǎn)100噸太陽能電池銀漿。雖然目前太陽能行業(yè)由于經(jīng)濟危機不景氣,但是行業(yè)內(nèi)公司都面臨降成本壓力,而銀漿供應商主要有國外兩三家企業(yè),具有較大的進口替代需求空間,保守估計國內(nèi)銀漿替代空間在1000噸以上。公司上半年全面銷售已有十家客戶,下半年快速擴大客戶數(shù)以及每單的正面銀漿的數(shù)量,同時加快全球前十大太陽能組件企業(yè)的深度合作。同時蘇州晶銀第二代低成本型正面及背面用銀漿將投入市場,形成銷售。

盈利預測與投資評級。

我們預測2012~2013年EPS分別為0.06元和0.08元,按照2012年11月20日4.31元的收盤價計算,對應未來兩年動態(tài)PE分別為72×和54×。公司業(yè)務多元化,貨幣資金充足,雖然發(fā)展前景還有待確認,但我們預計電子、IC封裝、漿料業(yè)務隨著市場回暖會有所突破,公司有足夠的資金實力和技術能力加大在新業(yè)務上的推進,因此我們給予公司“增持”評級,給予4.40元的目標價,對應2013年54倍PE。

中航電測:股權激勵完善管理,收購華燕向系統(tǒng)集成商邁進

中航電測300114電子行業(yè)

投資要點

公司進行股權激勵進一步完善管理制度。公司將授予董事、高級管理人員和骨干人員共116人118.55萬份股票期權,期權行權價格為14.33元。公司股票期權有效期為5年,后3年為行權有效期,行權條件為行權有效期內(nèi)公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率分別不低于15%、18%和20%。股權激勵的實施有利于完善公司的管理,提高管理和骨干人員的積極性。從股權激勵方案可以分析出,隨著公司西安中心園區(qū)建設投產(chǎn),第3年公司業(yè)績進入快速增長期。

收購石家莊華燕公司,提升公司汽車檢測設備實力。石家莊華燕是我國最早研發(fā)生產(chǎn)汽車檢測設備的廠家之一,在國內(nèi)汽車檢測設備領域處于領先地位。2011年石家莊華燕實現(xiàn)銷售收入1.02億元,凈利潤1095萬元。收購石家莊華燕后,公司將快速建立起汽車檢測設備的系統(tǒng)集成和軟件開發(fā)能力。隨著我國汽車保有量的不斷上升,預計未來五年國內(nèi)汽車檢測設備將保持25%的增長,假設石家莊華燕三季度并入公司,預計增厚公司2012年、2013年和2014年EPS分別為0.04元、0.1元和0.12元。