從此，中國公司IPO的審核時間表被富士康刷新！

2月1日，招股書申報稿上報；

2月9日，招股書申報稿和反饋意見同時披露；

2月22日，招股書預披露更新；

3月8日，上發(fā)審會審核，首發(fā)獲通過

……

僅僅20個工作日，富士康就走完了從招股上報到過會的流程。

要知道，2017年中國公司IPO的平均審核周期為1年3個月，其中最快的是藥石科技，但從正式排隊IPO至過會也耗時197天。但是和富士康相比，還是“弱爆了”。

極力擺脫“代工”帽子轉型“人工智能”的富士康

富士康不僅是中國A股歷史上過會最快的企業(yè)，也是A股第一家由臺資控股的企業(yè)。在富士康之前，有臺資參股并已登陸A股市場的企業(yè)約20余家，但是由臺資實際控股并上市的還是首例。

富士康由鴻海精密間接控股94．223％，其股權結構見下圖：

此外，招股書顯示，此次的發(fā)行人富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司系控股型公司，主營業(yè)務主要由下屬子公司負責具體經(jīng)營，公司主要負責對相關全資及控股子公司的投資和管理。截至2017年12月31日，發(fā)行人的全資及控股境內(nèi)子公司共31家，全資及控股境外子公司共29家。

富士康也一直在極力地擺脫掉“血汗工廠”的指責、摘掉“代工”的帽子，向高科技企業(yè)轉型。

郭臺銘在今年為鴻海員工和家人舉行的年會上稱，從現(xiàn)在起到2020年，公司有許多工作要做，以適應行業(yè)的新現(xiàn)實。他將擴大鴻海在AI、自動化以及物聯(lián)網(wǎng)領域的投資，將自己的公司置于科技供應鏈更中心位置。他表示：“未來三年，我們有許多工作要做，因為隨著世界的運行因互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟變得更快，舊有的成功模式會被推翻，如果我們不與時俱進，我們將會被淘汰。”

招股書顯示，富士康本次發(fā)行所募集資金在扣除發(fā)行費用后擬主要聚焦于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺構建、云計算及高效能運算平臺、高效運算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡及云服務設備、5G及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智能制造新技術研發(fā)應用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級、智能制造產(chǎn)能擴建八個部分進行投資。

富士康此次IPO能走上“即報即審”的快速通道，或許與此次募集資金用途也有一定的關系。

一場巨大變革在A股醞釀

1月31日，證監(jiān)會在2018證券期貨監(jiān)管工作通報中表示，“以服務國家戰(zhàn)略、建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系為導向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度?！?/p>

近期，有媒體報道證監(jiān)會發(fā)行部對相關券商作出指導，包括生物科技、云計算、人工智能、高端制造在內(nèi)的4個行業(yè)中，如果有“獨角獸”企業(yè)客戶，立即向發(fā)行部報告，符合相關規(guī)定者可以實行即報即審，不用排隊?！皟扇齻€月就能審完?！?/p>

另外，鑒于不少”獨角獸“行業(yè)公司都有VIE架構，有知情人士透露，并不需要等待VIE架構拆除后才能申報，申報后再去拆除VIE架構就行。3月1日，投資界（微信ID：pedaily2012）就曾獲得消息稱小米有在A股上市的可能。

其實，監(jiān)管層對高新技術產(chǎn)業(yè)的關注并非空穴來風，過去十幾年間，受制于制度、監(jiān)管規(guī)則、市場容量等因素，百度、阿里巴巴、騰訊、京東等一大批互聯(lián)網(wǎng)高科技企業(yè)紛紛選擇了在美國、香港等地上市募資。這導致了像騰訊和阿里這樣用戶和利潤主要來自于國內(nèi)，而分紅確在國外的現(xiàn)象。

從目前來看，支持高新技術企業(yè)登陸A股主要有三種情況：

第一，是支持已經(jīng)在境外上市的、有戰(zhàn)略價值的大型企業(yè)，在境內(nèi)市場發(fā)行證券。

第二，是支持還沒有在境內(nèi)外上市，但已經(jīng)搭建了VIE架構的，市值規(guī)模在百億美元以上的獨角獸企業(yè)，直接在A股上市。

第三，支持注冊地在境內(nèi)，但還沒有上市的，具備行業(yè)發(fā)展價值的“四新”企業(yè)，盡快在A股上市。這些企業(yè)的來源，正是上文提到的四大新經(jīng)濟領域——生物科技、云計算、人工智能、高端制造。

“富士康模式”能否被快速復制還不一定

兩會期間，馬化騰、李彥宏、丁磊、王小川、劉強東、姚勁波等互聯(lián)網(wǎng)大佬都紛紛表示愿意回歸A股。今日（3月8日），深交所總經(jīng)理王建軍對媒體表示，對于回歸A股的境外上市企業(yè)，可能會采用CDR（中國存托憑證）的方式，“交易所已經(jīng)研究了很長時間，今年具備了推出的條件”。但據(jù)知情人士透露，“這類企業(yè)也只是作為試點，因為其實符合要求的企業(yè)數(shù)量并不多，這類大型企業(yè)的門檻估計是市值要在千億美元以上?！?/p>

此外，以富士康來說，此次IPO獨占了“四新”中的三個，可以說是非常符合上文中提到的第三種情況，因此在加快審核速度的同時并在一定程度上降低了上會的標準。富士康唯一的硬傷是經(jīng)營時間未滿3年，但是獲得了國務院的豁免。

根據(jù)我國《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第九條規(guī)定“發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上，但經(jīng)國務院批準的除外。有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算?！?/p>

可以說，富士康的光速IPO雖然“特事特辦”，但仍在是在中國現(xiàn)行的法律法規(guī)下進行的。

但是，目前國內(nèi)大部門獨角公司即便“特事特辦”也很難成功上市，主要面臨三個問題：

第一是盈利門檻：

根據(jù)A股IPO要求，對于主板和中小板而言，最近3個會計年度凈利潤為整數(shù)且累計超過人民幣3千萬元；創(chuàng)業(yè)板需要連年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1千萬元。

由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特殊的業(yè)態(tài)以及強競爭環(huán)境，很多企業(yè)在上市融資之時難以滿足A股所規(guī)定的盈利門檻要求。

第二是股權的VIE架構：

由于互聯(lián)網(wǎng)公司在創(chuàng)業(yè)階段需要投入大量資金，而又難以從銀行等傳統(tǒng)金融機構獲取融資，所以不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)過幾輪融資之后股權結構中往往都有海外風險投資機構的身影。同時，為了繞過對外資的行業(yè)限制要求，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇采取離岸注冊VIE的形式進行運作。

據(jù)不完全統(tǒng)計，赴美上市的中概股中有60％的企業(yè)采用了VIE架構，其中互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)VIE架構占比幾乎接近100％。

第三是同股不同權問題：

《公司法》第一百零三條規(guī)定，股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權，該規(guī)定是同股同權的法律基礎。

但BATJ公司中，大量存在同股不同權的現(xiàn)象。比如百度的李彥宏雖然占股16．1％，但是B類普通股享有1：10的投票權，從而掌控了百度公司60％以上的投票權；劉強東持股京東15．8％，卻擁有80％投票權。

結語

富士康的過會速度表明A股已經(jīng)邁出了關鍵的一步。

A股確實希望擁抱有核心技術的高精尖企業(yè)，但同時也需在現(xiàn)行的規(guī)則框架之下。監(jiān)管部門在解決法律限制、修訂部門規(guī)則，在IPO、再融資、并購重組等方面全方位擁抱新領域優(yōu)秀企業(yè)的同時，也必須考慮配套推出投資者保護、從嚴退市等相關制度。

正如3月6日全國政協(xié)委員、證監(jiān)會副主席姜洋就對媒體表示的那樣：修土路快得很，修高速公路就很慢。

中國當然修的是一條堅實的高速公路。