在今年披露的上市公司年中報上，工程機械行業(yè)仍然贏得一片叫好之聲。然而，過度營銷、現(xiàn)金告緊、緊急融資等問題卻浮上水面，行業(yè)資金困局應(yīng)引起關(guān)注。

　　8月底，上市公司中報披露進入尾聲。從工程機械上市公司披露的信息看，其上半年市場表現(xiàn)大多良好，但有兩點值得注意。

　　一是，與一季報相比，行業(yè)增速回落，市場下行態(tài)勢日益明朗；二是，由于市場走弱以及部分企業(yè)激進營銷造成了市場透支，企業(yè)現(xiàn)金流吃緊，不少上市公司試圖通過H 股上市及定向增發(fā)等手段進行融資。

　　走勢強勁

　　上半年，行業(yè)內(nèi)幾家龍頭企業(yè)的市場表現(xiàn)可圈可點。三一重工中報最為打眼。上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入303.63 億元，同比增長79.18%，其中主營業(yè)務(wù)收入296.57 億元，同比增長78.82%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤59.39 億元，同比增長106.57%。而徐工機械的中報顯示，上半年公司凈利潤約為22.29 億元，較上年同期增長61.7%。去年全年，徐工機械歸屬于母公司所有者的凈利潤約為29.26 億元。

　　8月26 日，柳工披露中報。該公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入107.91 億元，同比上升32.27%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.94 億元，比上年同期上升19.22%。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，上半年，柳工銷售裝載機、挖掘機等各類工程機械整機3.76 萬臺，同比增長25%；整機出口銷量突破4000 臺，同比增長81%，其中6 月份出口首次突破1000 臺。廈工的中報則顯示，上半年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.37 億元，同比增長43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.65 億元，同比增長12%。

　　當然，也有中報報憂的，但是瑕不掩瑜。統(tǒng)計顯示，截至8月23 日，11家主要工程機械類企業(yè)披露了半年報，共計實現(xiàn)營業(yè)收入773.85 億元，同比增長54.51%；共實現(xiàn)凈利潤101.39億元，較去年58.75 億元增長了72.58%。由此可見，上半年我國工程機械行業(yè)延續(xù)了去年強勁的市場走勢。

　　4月拐點

　　據(jù)山推股份發(fā)布的中報顯示，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入924874.30 萬元，比上年同期增長34.31%；實現(xiàn)營業(yè)利潤71479.60 萬元，比上年同期增長18.35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤50027.28 萬元，比上年同期增長1.30%。雖然這一業(yè)績并不難看，但是卻與該公司一季度時的預(yù)計相去甚遠。在發(fā)布一季報時，山推股份曾表示今年中期業(yè)績將有同比50% ～100%的增速。

　　對此，山推股份的解釋是，在上半年，受到國家緊縮貨幣政策的影響，國內(nèi)工程機械市場出現(xiàn)了一季度高速增長，二季度增速放緩的先揚后抑的需求趨勢。另外，因參股公司經(jīng)營業(yè)績波動，導(dǎo)致公司投資收益和利潤受到了影響。有業(yè)內(nèi)人士表示，投資收益率的下滑以及推土機銷售增速放緩是導(dǎo)致山推股份二季度業(yè)績滑坡的重要原因。

　　山推的遭遇并非個案。由于宏觀經(jīng)濟緊縮，工程機械企業(yè)在上半年普遍呈現(xiàn)“ 前高后低”的走勢。一季度，行業(yè)延續(xù)了去年的高景氣狀態(tài)，各子行業(yè)的銷量都保持了較高的增長，然而從4 月開始，行業(yè)突然拐頭向下。5 月，工程機械行業(yè)銷售數(shù)據(jù)顯示，挖掘機、推土機、壓路機以及起重機等機型的銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅回落。其中，挖掘機行業(yè)銷售14288臺，環(huán)比下降39%，同比下降12%；裝載機銷售22569 臺，環(huán)比下降21%，同比增長1%；推土機銷售1194 臺，環(huán)比下降26% ，同比下降34% ；起重機銷售3707 臺，環(huán)比下降22%，同比下降10%。業(yè)內(nèi)人士認為，4、5 月行業(yè)銷量下降主要是國家持續(xù)的緊縮政策所致，一季度的過度營銷也是行業(yè)銷售旺季不旺的另一主要原因。

　　過度營銷

　　目前，國內(nèi)工程機械的銷售主要以融資租賃和銀行按揭為主，客戶只需支付20% ～30% 的首付即可提取設(shè)備，而在今年上半年，有消息稱不少公司為了在激烈的競爭中贏得客戶，競相以零首付的方式進行銷售。這一點從三一重工的中報可以看出端倪。在今年上半年實現(xiàn)300億元歷史最高半年營業(yè)收入總額的情況下，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻僅有2.51 億元，上年同期該數(shù)值為25.04 億元，同比僅為上年同期的10%。與此對應(yīng)，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅有3分錢?！?在行業(yè)內(nèi)，如果基建投資能穩(wěn)定，則融資租賃風險并不大，但如果經(jīng)濟整體處于下行周期中，涉及多方捆綁關(guān)系的融資租賃業(yè)務(wù)風險不可小視?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

　　過度營銷給三一重工帶來的是133.55 億元的應(yīng)收賬款，而去年末該數(shù)值僅為57.28 億元，短短半年時間增加了76 億元。而且從預(yù)收賬款結(jié)構(gòu)來看，一年期以內(nèi)預(yù)收款項出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢，截至2011 年中報期末，一年期以內(nèi)預(yù)收款為7.62 億元，2010 年末該數(shù)值為8.72 億元，去年同期該項數(shù)值為10.28 億元。當然，三一重工對信用銷售風險可能早已有所控制。該公司一季度應(yīng)收賬款為132.39 億元，而中報顯示應(yīng)收賬款為133.55 億元，這表明整個二季度公司應(yīng)收賬款幾乎沒有增加。

　　現(xiàn)金告急現(xiàn)金吃緊的絕不僅僅是三一重工，徐工機械也如此。上半年，徐工機械經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為負9.16 億元，而上年同期為20.91億元。同時，統(tǒng)計顯示，上述11 家骨干企業(yè)的現(xiàn)金流共計為負26.34 億元，而去年同期為56.13 億元。與此關(guān)聯(lián)的壞賬風險加劇。根據(jù)中報，三一重工應(yīng)收賬款凈額達133.55 億元，較年初大幅增長133.16%；其中信用風險較大的應(yīng)收賬款凈額為1.35 億元，較年初增長8.78%，占應(yīng)收賬款凈額1.01%。應(yīng)收賬款大幅增長并不是三一重工一家公司的個案，而是工程機械行業(yè)的普遍現(xiàn)象。統(tǒng)計顯示，上述企業(yè)二季度末的應(yīng)收賬款共計332.77 億元，同比增長78.54 億元，遠高于同期營業(yè)收入54.51%的增幅。

　　緊急融資

　　8月23日，徐工機械公告稱，于8月19日收到證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準徐工集團工程機械股份有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》，核準徐工機械發(fā)行不超過約5.93 億股境外上市外資股（含超額配售約7735 萬股），完成本次發(fā)行后，公司可以到香港交易所主板上市。公告同時披露，完成本次發(fā)行后，轉(zhuǎn)化社?；鸪钟械墓静怀^5927 萬股國有股轉(zhuǎn)為境外上市外資股。這是繼去年12 月中聯(lián)重科登陸香港聯(lián)交所之后，國內(nèi)機械類公司再度赴港IPO。而趕在他們之前赴港IPO 的中聯(lián)重科，H 股共募集資金約130.3 億港元。一天之后，三一重工亦公告稱，其H 股發(fā)行計劃獲得證監(jiān)會批準。三一重工公司擬發(fā)行不超過154107.57 萬股H 股（含超額配售約2.01 億股），完成本次發(fā)行后，三一重工將到香港交易所主板上市。有媒體報道此事件時稱，三一重工計劃通過出售公司股本擴大后的15%，籌資最高30 億美元；而徐工機械則尋求通過出售不超過公司股本擴大后的20%以及15%的超額配售權(quán)，籌資15 億～20 億美元。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，基于兩家公司現(xiàn)金狀況，赴港上市募集資金，不僅可以緩解現(xiàn)金流緊張狀況，而且可以趁此機會加快海外擴張步伐。與徐工和三一這兩家龍頭企業(yè)不同，廈工采取了定向增發(fā)的方式。廈工股份近日披露，公司某控股股東于8 月23 日通過上交所交易系統(tǒng)增持公司股份118 萬股。市場人士分析認為，廈工股份大股東此次出手增持，或是為公司定向增發(fā)“保駕”。8月11日，公司披露非公開發(fā)行A 股獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，根據(jù)該方案，公司將以不低于13.08 元/股非公開發(fā)行不超過1.66億股，其中，上文提到的控股股東認購金額不低于2.5億元。本次定向增發(fā)計劃募集資金21.7億元，主要用于公司主營產(chǎn)品挖掘機技改項目、裝載機和叉車產(chǎn)能擴張項目及補充流動資金。