2004年開始的太陽(yáng)能熱潮帶來(lái)對(duì)上游材料多晶硅需求的爆發(fā)增長(zhǎng)，其價(jià)格漲幅與盈利能力均大大超過(guò)下游的電池片、硅片等環(huán)節(jié);而由于行業(yè)的高門檻，一直以來(lái)，行業(yè)基本由傳統(tǒng)大廠所把持。 　　以新光硅業(yè)為代表的國(guó)內(nèi)多晶硅廠商目前已經(jīng)開始了中國(guó)多晶硅的突圍之旅，而分析傳統(tǒng)多晶硅大廠的情況無(wú)疑對(duì)我們深入認(rèn)識(shí)行業(yè)的盈利能力、發(fā)展趨勢(shì)和未來(lái)技術(shù)走向具有重要的意義。 　　通過(guò)對(duì)六大多晶硅廠（Wacker、HSC、MEMC、Tokuyama、SGS、ASiMI）的分析，我們發(fā)現(xiàn)境外大廠擴(kuò)產(chǎn)主要集中在2008年底和2010年前后，這兩年太陽(yáng)能級(jí)多晶硅產(chǎn)量增速分別達(dá)到91%和45%。 　　盈利能力較高，毛利率大多超過(guò)50%，凈利潤(rùn)率多在20%以上，與公司其他部門低微的盈利能力形成強(qiáng)烈對(duì)比。大廠成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)企業(yè)，其成本多在$30以下，這得益于兩方面： 　　化工聯(lián)合企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，主要原料企業(yè)內(nèi)部供應(yīng)，大大降低成本與風(fēng)險(xiǎn)。大廠中，Wacker和Tokuyama目前仍為全球著名化工大廠，Hemlock則是化工巨頭Dow和Corning的間接控股公司，這與國(guó)內(nèi)孤零零的硅料廠形成鮮明對(duì)比。 　　技術(shù)優(yōu)勢(shì) 　　傳統(tǒng)大廠從事多晶硅生產(chǎn)歷史較長(zhǎng)，研發(fā)實(shí)力遠(yuǎn)非國(guó)內(nèi)可比，目前國(guó)際大廠和國(guó)內(nèi)企業(yè)的設(shè)備指標(biāo)已經(jīng)存在較大差異，而傳統(tǒng)大廠正集中精力研發(fā)流化床等新技術(shù)，電耗、用時(shí)均有巨大改進(jìn)，在可以預(yù)見的未來(lái)，國(guó)際大廠成本有望繼續(xù)大幅下降，這對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)也是巨大的挑戰(zhàn)。 　　作為對(duì)2007年8月報(bào)告的修正，我們認(rèn)為全球多晶硅供需在2010年前不會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩，具體分析請(qǐng)關(guān)注后續(xù)報(bào)告。 　　新技術(shù)對(duì)行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生巨大的沖擊，目前比較成熟的主要是流化床法，為諸多大廠采用物理法的革命意義更大，但符合質(zhì)量要求的產(chǎn)量尚少，其他方法的影響力則更小，具體請(qǐng)參與我們?nèi)ツ?月的報(bào)告。 　　我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)多晶硅廠與國(guó)際大廠相比的差距主要在于成本和技術(shù)再研發(fā)能力，但在多晶硅全球緊張的當(dāng)下并不會(huì)影響公司的盈利能力，但卻是值得長(zhǎng)期關(guān)注的議題。