公司2015年營收保持穩(wěn)定,符合預期。2015年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.93億元,同比增長-0.03%;利潤總額8,468萬元,同比增長-13.54%;歸屬于母公司股東的凈利潤7,357萬元,同比增長-13.07%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤6,175萬元,同比增長-21.71%。受制于宏觀經(jīng)濟增速放緩,2015年機床行業(yè)市場需求持續(xù)低迷,行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩,公司主營業(yè)務業(yè)績受到較大影響。

盈利能力保持穩(wěn)健,銷售費用增加削減凈利潤。公司2015年毛利率為25.91%,與近八年平均毛利率26.53%相比持平。公司從2015年起開始實施“銷售拉動”戰(zhàn)略,保障成熟產(chǎn)品穩(wěn)步擴張的同時,拉動新興業(yè)務滲透擴張,瞄準高端、智能、自動化市場,在電梯、電器柜等自動化需求較為突出的行業(yè)實現(xiàn)了銷量突破,全年訂單同比增長近50%。但新戰(zhàn)略的實施不可避免地提高了銷售支出,2015年度產(chǎn)生銷售費用6,659.7萬元,同比增加918.5萬元,增加16.00%,是公司報告期內(nèi)凈利潤負增長的主要原因。

激光切割機業(yè)務成為亮點,機器人板塊協(xié)同創(chuàng)新,前景可期。公司數(shù)控二維激光切割機業(yè)務規(guī)?？焖俪砷L,報告期內(nèi)銷售訂單同比增長3.5倍,并成功完成了創(chuàng)科源并購事項,初步進行雙方資源整合,充分發(fā)揮母公司優(yōu)勢資源,推動雙方協(xié)同互補效能提升,為三維激光切割系統(tǒng)業(yè)務的成長奠定了基礎;線型機器人本體上半年成功完成樣機試制,下半年便獲國內(nèi)外訂單1,200萬元,為線性機器人業(yè)務的快速成長奠定了堅實基礎。公司還將提高線性機器人消化吸收再創(chuàng)新能力,完成與公司數(shù)控金屬成形機床主機配套使用的專用機器人的創(chuàng)新研發(fā)試制,創(chuàng)新開發(fā)應用于其他目標行業(yè)的線性機器人及系統(tǒng)。

先進制造和系統(tǒng)集成是公司未來的發(fā)展方向。公司將加大對創(chuàng)科源的整合力度,發(fā)揮雙方在產(chǎn)品、市場、技術、采購等方面的協(xié)同互補優(yōu)勢,把握市場機遇,推動激光產(chǎn)品業(yè)務板塊迅速成長為公司的主流業(yè)務。

同時公司將推動鈑金自動化成套生產(chǎn)線設備形成系列化、標準化,研發(fā)制造適應下游行業(yè)高端客戶需求的更智能化、柔性化的金屬板材加工自動化生產(chǎn)線,為國內(nèi)外中高端客戶提供更多更優(yōu)的個性化解決方案。

此外,系統(tǒng)集成將是下階段工業(yè)機器人業(yè)務布局重要一環(huán)。通過與德國徠斯的合作,公司已掌握工業(yè)機器人本體(直線機器人)技術,同時公司將關注和搶抓機器人系統(tǒng)集成業(yè)務的發(fā)展機遇,加快機器人業(yè)務板塊規(guī)模效益的成長速度。

投資建議:我們看好公司在工業(yè)機器人系統(tǒng)集成領域的進展,同時考慮創(chuàng)科源整合完畢對公司未來業(yè)績帶來的提升,預測公司2016、2017年EPS分別為0.23元及0.25元,對應市盈率61倍及56倍,目標價14元,維持“增持”評級。

風險提示:金屬成形機床業(yè)務超預期下滑;無錫創(chuàng)科源業(yè)績未達到承諾;工業(yè)機器人戰(zhàn)略推進進度低于預期。

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