一直以來，鋼鐵行業(yè)被認為是典型的產(chǎn)能過剩行業(yè)，在鋼材期貨上市之初，業(yè)內(nèi)普遍認為鋼材期貨將是一個天然的做空品種，但縱覽鋼材期貨上市的三個月來，整體處于多頭格局之中，市場留給投資者做空的機會并不多，特別是近期螺紋鋼期貨成交量迅速放大，連續(xù)出現(xiàn)大幅上漲，場內(nèi)做多氛圍異常濃重。 　　在當前宏觀經(jīng)濟并未完全回暖的形勢下，建筑鋼材市場出現(xiàn)如此火爆的行情，我們認為其主要原因有以下幾個方面： 　　一、前期建筑鋼材價格上漲的根本原因在于基建用鋼帶來的需求驅(qū)動。今年6月份之前，宏觀經(jīng)濟形勢較差，市場信心疲弱，國家全面加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，4～6月份國家城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長保持在30%以上，明顯高于正常年份，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資持續(xù)增加的背景下，螺紋線材需求也大比例上升，帶來了螺線價格四月份至今的一輪大幅上漲。 　　二、螺線產(chǎn)能過剩程度低于市場預期，并未給價格上漲帶來較大壓力。2005年至今，在國家對鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀政策指引下，鋼鐵行業(yè)增加了不少板材產(chǎn)能，而螺線產(chǎn)能增長并不明顯，再加上國家淘汰落后產(chǎn)能的政策關(guān)停了一部分中小螺線鋼廠，整體上線螺產(chǎn)能過剩情況要好于板材，在今年需求拉動的價格上漲過程中，產(chǎn)能釋放并沒有給價格帶來過大的壓力。 　　三、鐵礦石、焦炭等鋼材原材料價格的觸底回升為建筑鋼材價格上漲提供了成本支撐。美元走弱、國際鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率復蘇等因素帶動了鋼鐵原材料價格的上升，在螺線供需形勢較好的前提下，原材料價格上漲被完全傳導甚至放大傳導到了鋼價上。 　　四、上海閔行倒樓事件帶動了市場上螺線價格水平的上浮。在倒樓事件之后，上海市建設(shè)工程安全質(zhì)量監(jiān)督總站下發(fā)了《關(guān)于強化施工現(xiàn)場鋼筋混凝土用鋼筋質(zhì)量檢測管理的通知》，開始對各建筑工地進行核查，市場上部分非標產(chǎn)品被查處或被廠家自行收回，一方面該部分非標、低價產(chǎn)品退出市場拉高了市場上螺線價格的平均水平；另一方面，具有品牌優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢的螺線產(chǎn)品需求量增大，甚至部分規(guī)格短缺，促使商家不斷拉漲。 　　展望2009年第三季度，我們認為鋼材價格仍然將是一個震蕩上漲的過程，除了以上已經(jīng)存在的四方面因素之外，還有以下三點利好值得期待： 　　一、第三季度基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍將保持高位，基建用鋼需求有望繼續(xù)增加。根據(jù)我們的調(diào)研，上半年基建項目主要集中于高架、地鐵等市政工程，下半年在開工項目持續(xù)投資的同時，鐵路建設(shè)工程也將于9、10月份大面積啟動，這將為螺線需求帶來新的增量。 　　二、房地產(chǎn)行業(yè)新開工和施工面積增加將成為下半年螺線價格超預期上漲的刺激因素。房地產(chǎn)銷售經(jīng)歷了上半年以來持續(xù)的量價齊增的局面之后，市場上可售房存量不斷下降，房地產(chǎn)開發(fā)商心態(tài)不斷轉(zhuǎn)好，預計下半年開發(fā)商將逐步增加項目開工面積，為螺線需求提供新的增量。6月份我國新屋開工面積同比增長12%，結(jié)束了2008年7月份以來單月新開工面積持續(xù)負增長的局面，后期房屋施工和新開工面積有望繼續(xù)增加。房地產(chǎn)用鋼在往年的螺線需求中占有較大比例，上半年由于房地產(chǎn)建筑行業(yè)的持續(xù)萎靡，導致該部分用鋼需求較小，后期該部分用鋼需求的釋放潛力較大，可能成為螺線價格上漲的超預期因素。 　　三、鋼廠訂單飽滿，心態(tài)較好，目前仍有提價預期。根據(jù)我們前期對全國不同地區(qū)鋼廠的調(diào)研，鋼廠普遍反映在手訂單較為飽滿，產(chǎn)品供給有所吃緊，預計后期仍會繼續(xù)上調(diào)出廠價格，這將繼續(xù)推高現(xiàn)貨及期貨價格。 　　同時，我們在關(guān)注以上利好方面因素之外，必須注意以下幾個利空方面： 　　一、國家宏觀經(jīng)濟政策收緊的可能性。在以上的所有利好因素的分析中，都存在一個前提假設(shè)，即國家刺激經(jīng)濟的基建投資力度不會減弱，寬松貨幣政策不會大幅收緊，而一旦國家宏觀經(jīng)濟政策收緊，則所有的利好都將打折或難以兌現(xiàn)。 　　二、建筑鋼材下游行業(yè)難以承受價格的過度上漲。今年我們對鋼材價格的判斷主基調(diào)是需求驅(qū)動下的價格上漲，但價格過快、幅度過大的上漲將有可能會超過下游行業(yè)的承受能力，使下游行業(yè)的需求難以持續(xù)增長或者出現(xiàn)萎縮，導致推動價格上漲的根本因素不復存在。 　　三、螺線新增產(chǎn)能的較大幅度釋放。在螺線價格連續(xù)大漲的前提下，鋼廠將通過新增產(chǎn)線、已有產(chǎn)線技改、其他鋼材產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)等手段擴大螺線產(chǎn)能，根據(jù)我們的調(diào)研，第三季度以后將有較多的螺線產(chǎn)能投產(chǎn)，將會給螺線價格上行帶來一定的壓力。 　　綜上所述，我們認為今年上半年建筑鋼材的上漲主要是由于基建投資的需求拉動所致，第三季度在國家宏觀經(jīng)濟政策不出現(xiàn)收緊的前提下，鋼材原材料價格的上漲和房地產(chǎn)用鋼需求的超預期釋放將帶來螺線價格的繼續(xù)上漲。但是，螺線新增產(chǎn)能的投產(chǎn)和下游行業(yè)的接受程度將在一定程度上制約螺線價格的上漲幅度。