2011年變電站二次設備招標出現(xiàn)了兩個趨勢:招標規(guī)模擴大, 110kV(66kV)電壓等級變電設備納入集中招標范圍;變電站集成招標范圍擴大,第二批試點擴大至四個站。集中招標范圍的擴大和集成招標模式都有利于行業(yè)龍頭擴大市場份額。
許繼集團具備直流輸電控制保護系統(tǒng)和直流場設備(上市公司資產(chǎn))、直流換流閥和閥冷系統(tǒng)(集團公司資產(chǎn))等核心換流站設備的自主生產(chǎn)能力。按公司產(chǎn)品組合和市場份額推算,未來五年直流工程建設將給公司帶來約280億元的銷售收入。
公司是中電裝備的二次設備和直流輸電設備平臺,將受益于中電裝備在海內(nèi)外的輸變電工程EPC 項目和直流輸電工程的推廣。中電裝備是國網(wǎng)組建的大型輸變電設備產(chǎn)業(yè)集團,其強勢崛起為公司的業(yè)務發(fā)展和市場份額擴張?zhí)峁┝烁嗟臋C遇。
在中電裝備實現(xiàn)對許繼集團的全資控股后,公司有望重啟資產(chǎn)注入方案,預期可于2012年實現(xiàn)。屆時注入資產(chǎn)的范圍有可能發(fā)生變更, 但換流閥、閥冷設備、充換電站裝備等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍將注入,預測新的資產(chǎn)注入方案將能增厚2011年EPS 約0.30~0.40元。
預測公司2011年~2013年EPS 分別為0.52元、0.72元和1.03元,對應最近三年的市盈率分別為:52.7倍、38.2倍和26.6倍;假定資產(chǎn)注入增厚2011年0.35元,對應2011年EPS 為31.4倍。我們維持許繼電氣的“推薦”評級,并暫定目標價32.0元。
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