我們認(rèn)為1月由于春節(jié)長(zhǎng)假因素導(dǎo)致工作日偏少，預(yù)計(jì)行業(yè)銷(xiāo)量同比負(fù)增長(zhǎng)；但預(yù)計(jì)從2月開(kāi)始乘用車(chē)同比增速轉(zhuǎn)正。商用車(chē)方面，車(chē)用原材料價(jià)格自去年3季度起逐步回落，預(yù)計(jì)商用車(chē)企業(yè)成本壓力將得到一定緩解；

　　但需求方面目前回暖跡象不明顯，預(yù)計(jì)1-2季度多數(shù)商用車(chē)企業(yè)銷(xiāo)量及盈利負(fù)增長(zhǎng)概率大。仍建議關(guān)注乘用車(chē)龍頭企業(yè)及客車(chē)類(lèi)企業(yè)，盈利相對(duì)穩(wěn)健，估值不高。

　　月刊要點(diǎn)

　　12月國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量169萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.4％。2011年汽車(chē)總銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2.5％至1，850萬(wàn)臺(tái)，其中乘用車(chē)增長(zhǎng)5.2％，商用車(chē)銷(xiāo)量下滑6.3％。

　　2011年1.6升及以下乘用車(chē)銷(xiāo)售占比同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至68％；其中1.6升及以下轎車(chē)份額較去年同期提高近1個(gè)百分點(diǎn)。全年自主品牌轎車(chē)占有率同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至29.1％。

　　1-11月國(guó)內(nèi)17家重點(diǎn)汽車(chē)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21，204億元，同比增長(zhǎng)9.6％；利潤(rùn)總額2，106億元，同比增長(zhǎng)11.3％。

　　2011年汽車(chē)出口市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，出口量同比大幅增長(zhǎng)49.5％至81.4萬(wàn)臺(tái)。全年出口前五名的整車(chē)企業(yè)依次為奇瑞、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、江淮和東風(fēng)，增速分別為72.8％、50.0％、23.5％、2.1倍和33.7％。

　　12月乘用車(chē)價(jià)格指數(shù)為64.0，環(huán)比略降0.3％，豪華車(chē)、中級(jí)車(chē)、小型車(chē)價(jià)格指數(shù)較上月小幅下滑。截至12月，乘用車(chē)價(jià)格指數(shù)比年初下降5.8％，價(jià)格降幅高于去年同期。

　　預(yù)計(jì)及估值

　　2011年乘用車(chē)銷(xiāo)量走勢(shì)受到日本地震影響；商用車(chē)受宏觀政策調(diào)整及上兩年增速較高雙重因素影響，行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟。尤其2011年商用車(chē)中僅有客車(chē)整車(chē)保持增長(zhǎng)，半掛牽引車(chē)降幅最大。由于客車(chē)及貨車(chē)非完整車(chē)輛同比均出現(xiàn)下降，我們認(rèn)為改裝車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。

　　我們認(rèn)為狹義乘用車(chē)具有消費(fèi)品屬性，預(yù)計(jì)2012年仍能保持8-9％的增長(zhǎng)；商用車(chē)方面預(yù)計(jì)政策之下，大客及輕客表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)客車(chē)類(lèi)增長(zhǎng)9％；樂(lè)觀預(yù)計(jì)卡車(chē)下半年逐步改善，同比增速預(yù)測(cè)為12％。

　　估值方面，乘用車(chē)龍頭企業(yè)近期估值有所修復(fù)，目前總體估值仍不高；

　　商用車(chē)板塊估值略高。